美国中期选举：前瞻及影响lg...

　　投资要点

　　2022年的中期选举将于11月8日举行，各议员将在参议院的三分之一席位与众议院全部席位中展开竞争。中期选举结果将影响到两党对美国国会的控制权，进一步牵动美国未来的政策方向，甚至影响美国对华政策。对于中期选举的最新选情和影响推演，我们的解读如下：

　　中期选情情况概览：美东时间11月8日进行。

• 　　进程：中期选举每两年开展一次，并将影响两党对国会的控制程度，今年的终选（general election）将于11月8日举行。在最终选举之前，各州首先要进行初选（primary election），即决定各政党分别进行党内选举，决定提名人。2022年的中期选举的初选于9月13日正式结束。

• 　　席位：本次中期选举中，参议院的1/3（35席）和众议院所有的议员（435席）均将改选。

　　中期选举最新民调：众议院共和党占优，参议院竞争焦灼。

• 　　民调结果：共和党在众议院较为领先；而参议院竞争格局尚不明朗，两党目前势均力敌，最终结果需关注摇摆州的抉择动向。

• 　　初选结果：与民调结果相似，7个摇摆州战况胶着，其中4个州偏蓝，3个州偏红。民主党需确保其中的5席，而共和党需确保其中的3席，即可成为多数党。

　　中期选举的潜在影响

• 　　货币政策：政治的影响关键在选民关心什么——除通胀外观察就业。无论选举结果如何，国会议员的关注点和选民的关注点是一致的，只要 “通胀”依然是选民最关注的经济政策，则政治对联储“刹车”的诉求就没有那么强。而虽然增长本身趋弱，但对于选票而言更重要的是就业。因此就业市场本身，而非选举的时间点，就“政治—联储”的决策传导而言更加关键。

• 　　中美关系：大国博弈是国会共识，若民主党变“跛脚鸭”则外交可能相对会更“用力”。中美竞争是美国两党当前的普遍共识，不会因为分裂的国会而松动。“跛脚鸭”政府一旦形成，在内政推行受阻的背景下，外交层面或将更加鹰派。

　　风险提示：中期选举选情超预期变化对全球经济及金融市场的冲击。

　　正文

　　Evidence&Analysis

　　中期选情情况概览

　　中期选举每两年开展一次，并将影响两党对国会的控制程度。总统选举每四年举行一次，国会选举每两年举行一次，在总统任职期间举行的国会选举称为中期选举。中期选举包含众议院改选、参议院改选、特别选举、州长选举、地方议会选举五个部分。国会议员的选拔会调整参议院、众议院中两大党派的人数及占比，进而影响两党在国会中的话语权。

　　在最终选举之前，各州首先要进行初选（primary election），即决定各政党分别进行党内选举，决定提名人。2022年的中期选举的初选于3月1日拉开帷幕，在9月13日正式结束。

　　从改选格局看，民主党在众议院的改选压力更大。

• 　　距离参议院多数党：共和党21席vs民主党14席。参议院共100席，目前共和党占50席，民主党占48席，另有2席独立席位。2022年中期选举中共35席需要重新选举。在需要重新选举的席位中，共和党21席，民主党14席。为了要保住多数党地位，共和党至少要再拿下21席。

• 　　距离众议院多数党：共和党218席vs民主党218席。众议院共435席。目前共和党占210席，民主党占220席，5席独立席位。2018年中期选举中所有席位均重新改选。

　　分裂的国会可能性较大，

　　摇摆州战况胶着

　　机构预测结果：众议院共和党占优，参议院仍焦灼

　　根据机构最新预测结果，众议院竞争结果相对分明，而参议院竞争格局尚不明朗，两党竞争仍然激烈。

• 　　共和党在众议院较为领先。Cable News Network（CNN）的预测数据显示，共和党和民主党在众议院较为安全的席位平均分别为212席和205席，其余18席为摇摆州席位。FiveThirtyEight机构的受访者中，有81％的人认为，众议院将由共和党掌控。

• 　　参议院两党目前势均力敌，最终结果需关注摇摆州的抉择动向。根据CNN的预测数据，共和党和民主党在参议院较为安全的席位分别为49席和48席，其余3席为摇摆州席位。如果民主党最终未能在参议院控制权竞争中取得胜利，未来拜登政府的政策推行可能将面临挑战。

　　RCP民调结果相似，显示民主党保住参众两院难度较大：

• 　　参议院：民主党还需争取摇摆州5席，而共和党还需3席。根据RCP民调结果，共和党和民主党较为安全的席位（即不需要换选或者民调领先优势明显的席位）分别为48席和45席，其余7席为摇摆州席位。因此，这意味着，在维持现有优势的基础上，共和党只要再争取其中3席就能保持住多数党的优势，而民主党还需5席，即选举格局对共和党而言，是较为有利的。

• 　　众议院：共和党控制众议院可能性较大。要成为多数党，两党分别需要获得218席。根据目前民调结果，共和党和民主党较为安全的席位分别为228席和174席，其余33席为摇摆州席位，共和党即使不需再争取额外的席位也基本能够保持住多数党的优势。

　　初选结果与民调结果一致，显示摇摆州战况胶着

　　初选作为终选的“前哨战”，其选举结果可以作为终选的风向标。如前所述，在11月8日最终选举之前，各州首先要进行初选，即各政党分别进行党内选举，决定提名人。截至2022年9月13日，除路易斯安娜州（Louisiana）11月8日进行初选、12月10日进行决选（如有）外，美国其他州均已完成初选。理论上而言，初选的选情可以作为终选的“风向标”，也是各大机构进行预测的重要基础。

　　对不同的初选类型的州，关注不同的参考指标。如前所述，按照参与投票的选民的范围不同，各州初选有多种类型。依据不同的初选类型，对终选的参考指标也不同：

• 　　半开放式、开放式、全面式：任何选民均可以给任何政党投票，相当于“模拟考”，因此候选人的得票数/得票率可以直接作为终选参考；

• 　　封闭式、半封闭式和选择性开放式：主要面向党内选民，但候选人的党内得票总数能侧面放映该党选民的投票热情，也能为最终选举提供参考。

　　对于参议院的7个摇摆州，民调与初选结果一致显示参议院战况胶着。Real Clear Politics机构与10月统计的对7个的摇摆州民意调查与各州的初选结果来看，有4个州的民主党可能获胜，3个州的共和党可能获胜。当然不可避免的是，初选的投票结果仅能反应部分的选情，可能并无法勾勒出未来选情走向的全貌。

　　对货币政策的影响：

　　抗通胀目标或将仍然坚定

　　民主党与共和党在对抗通胀的措施上存在分歧，但美国目前高企的通胀已是不容忽视的问题。在应对高通胀的措施上，民主党与共和党存在分歧，例如今年拜登政府的《通胀削减法案》在共和党全员反对，民主党全员通过的背景下艰难通过。今年以来，美国CPI和核心CPI读数均创下了近40年来的新高，美国9月通胀数据再度超预期，CPI同比8.2％，核心CPI同比6.6％。作为中期选举前最后一次通胀数据，9月的CPI不容乐观，目前民主党的经济与财政政策面临着经济衰退与高通胀的双重挑战。

　　对货币政策决策的影响而言，关键不在中选的时间，而在选民关心的问题。

• 　　首先，毋庸置疑的是，政治会对联储决策产生影响。1970年代伯恩斯和米勒，常常因为其过宽的货币政策被批评为缺乏独立性。但从马丁和沃尔克的经历我们可以看到，即使联储主席本人想按照自己的意愿推进货币政策，但也很难不顾及白宫和国会的压力。

• 　　然而，政治的影响关键在选民关心什么——除通胀外观察就业。无论选举结果如何，国会议员的关注点和选民的关注点是一致的，只要 “通胀”依然是选民最关注的经济政策之一，则政治对联储“刹车”的诉求就没有那么强。而虽然增长本身趋弱，但对于选票而言更重要的是就业。因此就业市场本身，而非选举的时间点，就“政治—联储”的决策传导而言更加关键。

　　若分裂的国会，

　　政策重心或由内政转向外交

　　从当前民调结果推测，美国形成“跛脚鸭”政府的可能性较大。从目前对中期选举的推测结果来看，尽管在参议院的选举中两党难分上下，但共和党控制众议院的可能性较大，中期选举结束后有可能形成共和党控制国会，而身为民主党的拜登政府控制白宫的局面。即使民主党能够拿下参议院，届时民主党、共和党分别占据参议院、众议院，分裂的国会也会使美国两党的内耗增加。

　　在分立的局面之下，对内的政策或更难推进，矛头转向美国国外的可能性增加。参考2022年8月拜登签署的《通胀削减法案》，因国会两党分歧导致该法案的立法与生效实施均遭受重重阻碍，以民主党全员通过、共和党全员反对的情况艰难通过。而如果国会两院各被一党掌控，想要通过国会立法进行国内政策的重大推进，困难度将大幅提升。在此背景下，对于总统而言，推进医改、基建等内政重大改革可能将遭遇不小阻力，其政策重心可能将向外交转移。

　　对中美关系的影响而言，大国博弈是国会共识，若民主党变“跛脚鸭”则外交可能相对会更“用力”。

• 　　中美竞争是美国两党当前的普遍共识，不会因为分裂的国会而松动。从2022年10月发布的美国《国家安全战略》报告看，美国明确了“目前世界正处于大国地缘政治竞争决定性十年的初期，应对共同威胁的机会窗口将急剧缩小”，将中国视作“全球秩序的最大挑战”，明确将优先考虑针对中国的持久性竞争优势，这均体现中美竞争的大格局不因选举结果而改变，这是国会两党和白宫的普遍共识。

• 　　“跛脚鸭”政府一旦形成，外交层面或将更加鹰派。如果民主党能够继续维持国会两党多数，则有拜登在后半任期内政的推行难度将大幅下滑，进而为2024年总统选举积累资源；但如果民主党不能继续保持优势，则外交层面可能更加鹰派。

　　风险提示：中期选举选情超预期变化对全球经济及金融市场的冲击。