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中泰证券:给予美亚光电买入评级

2022-11-01 20:06:08
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中泰证券股份有限公司王可,郑雅梦近期对美亚光电进行研究并发布了研究报告《疫情挤压口腔短期需求,汇兑收益增厚2022Q3利润》,本报告对美亚光电给出买入评级,当前股价为23.8元。


  美亚光电(002690)
  投资要点
  事件:公司发布2022年三季报,前三季度公司实现营业收入15.00亿元,同比增长9.21%,实现归母净利润5.57亿元,同比增长29.87%,实现扣非归母净利润5.34亿元,同比增长30.69%;单三季度公司实现营业收入5.95亿元,同比增长7.75%,实现归母净利润2.33亿元,同比增长29.35%,实现扣非归母净利润2.34亿元,同比增长35.04%;符合预期。
  2022Q3业绩创历史新高,受疫情挤压的需求逐步释放。
  (1)成长性分析:2022年第三季度,公司实现营收5.95亿元,环比增长18.53%,同比增长7.75%;实现归母净利润2.33亿元,环比增长10.43%,同比增长29.35%;创单季度业绩新高。主要原因是,国内疫情波动延缓口腔设备需求,但公司订单增长良好,2022年三季度末合同负债达8234.38万元,同比增长37.45%,为全年及明年业绩提供有力支撑。
  (2)盈利能力分析:2022年前三季度,公司销售毛利率为52.56%,同比增长0.12pct;销售净利率为37.14%,同比增长5.91pct,主要是因为①股权激励费用摊销导致管理费用率微增,②汇兑收益导致财务费用率大幅下降,销售/管理/财务费用率分别为10.24%、4.72%、-7.14%,同比分别-1.17pct、+1.47pct、-7.17pct。
  (3)营运能力及经营现金流分析:公司营运能力有所提升,2022年三季度公司应收账款周转天数为45.59天,同比下降4.20天;经营活动产生的现金流量净额为1.36亿元,同比下降61.14%,主要是因为国内疫情波动造成供应链紧张,公司根据业务进度做了充足的材料、配件备货和库存。
  (4)持续加大研发投入,完善专利布局。公司技术研发始终贴近市场需求,突出源头创新,通过不断加大对主营业务和优势产业的研发投入,形成了高起点、可持续的研发体系和技术创新平台。2022年前三季度,公司研发投入为8378.30万元,同比增长10.18%,占营业收入比重5.59%,同比增长0.05pct。截至2022年6月底,公司拥有授权有效发明专利91件、实用新型专利273件、外观设计专利64件。
  口腔CBCT团购需求火爆,色选机新品频发。
  (1)10月CBCT新品团购订单火爆,线上线下订单达1036台。10月12日,美亚新一代口腔CBCT发布,通过系统化、模块化、标准化设计,整机实现柔性自动化装配,大幅增强产品可靠性及环保性;同时保障成像速度及质量提升,能有效满足诊疗机构长时间、高强度使用需求,具有可靠性优势、性能优势以及技术优势,改变其传统制造模式,向“数智化”转型。10月12-16日,公司同步开启线上团购节及线下订售会,线上达到906台,线下订售为130台,合计团购1036台,同比增长43.69%。我们认为公司团购订单增长良好,预计后续口腔CBCT有望保持快速增长态势。
  (2)公司色选机新品频发,市占率有望提升。8月1日至9月30日,“美亚工程1号”新一代色选机发货超600台;10月25日,公司发布首款“深度学习”通道式色选机;10月28日,公司发布首款工程化履带色选机,此产品通过创新搭载深度学习技术,采用分布式AI边缘计算单元,满足客户变化性及精细化分选需求。我们认为,粮食安全背景下色选机需求刚性,公司通过持续产品创新市占率有望提升。
  维持“买入”评级。考虑到疫情反复对口腔设备交付进度的影响,略微下调收入预期,预计2022-2024年公司营收分别为21.03亿元、25.07亿元、29.57亿元(前值分别为21.69亿元、25.94亿元、30.64亿元),同比增长16.01%、19.21%、17.93%;考虑到汇兑收益对利润的增厚影响,略微上调2022年利润预期,预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.45亿元、7.70亿元、9.15亿元(前值分别为6.41亿元、7.94亿元、9.44亿元),同比增长26.17%、19.44%、18.82%;EPS分别为0.73元、0.87元、1.04元;按照2022年10月28日股价,对应PE分别为33、28、23倍。口腔赛道具备成长属性,公司作为口腔数字化设备龙头,具有确定性溢价,维持“买入”评级。
  风险提示:新冠疫情防控不及预期;食品检测行业发展不及预期;海外业务发展不及预期;国内口腔CBCT行业发展不及预期;国内口腔CBCT市场竞争加剧的风险;椅旁修复系统发展不及预期;汇兑损益对公司业绩的不确定性影响;其他经营收益对公司业绩的不确定性影响。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,中信证券刘海博研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.58%,其预测2022年度归属净利润为盈利6.32亿,根据现价换算的预测PE为33.06。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有9家机构给出评级,买入评级7家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为31.54。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,美亚光电(002690)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力良好,营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星,好价格指标2.5星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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