中国银河：给予广汽集团买入评级lg...

中国银河证券股份有限公司石金漫,杨策近期对广汽集团进行研究并发布了研究报告《产销增长靓丽提振业绩，埃安引战落地蓄势加速向上》，本报告对广汽集团给出买入评级，当前股价为11.57元。

　　广汽集团(601238)
　　核心观点：
　　投资事件公司发布2022年三季度报告，2022年前三季度公司实现营业收入803.67亿元，同比+44.77%；实现归母净利润80.62亿元，同比+52.59%，扣非后归属母公司股东的净利润77.28亿元，同比+68.87%，基本每股收益0.78元，同比+52.94%。
　　我们的分析与判断
　　（一）自主崛起推动销量规模迈上新台阶，营业收入显著提升。前三季度广汽集团累计实现产销183.26万辆和182.50万辆，同比增长26.9%和22.2%，其中埃安新能源车今年累计销量突破18万辆，同比增长132.09%，拉动收入高增。前三季度，公司实现营业收入803.67亿元，同比+44.77%，其中Q3单季实现营业收入316.78亿元，同比+51.28%，环比+24.62%，主要受益于三季度产销改善。毛利率方面，2022年前三季度公司毛利率录得6.58%，同比-1.15pct，其中Q3毛利率6.49%，同比-2.03pct，环比-0.17pct。四季度随着供需两端持续修复，原材料压力缓解，公司高端产品销量增长以及规模效应显现，公司优异业绩表现可期。
　　（二）成本控制能力强化，研发投入整体稳步上升。2022年前三季度公司销售费用率4.56%，同比-1.15pct；管理费用率3.80%，同比-1.04pct。Q3单季销售费用率4.08%，同比-1.77pct，环比-0.71pct；管理费用率3.26%，同比-1.33pct，环比-0.95pct。研发方面，公司2022年前三季度研发费用率为1.18%，同比1.37%，Q3单季研发费用率为1.22%，同比+0.09pct，环比-0.03pct，为公司产品竞争力提供保障。
　　（三）埃安完成融资引战，产能有序提升。今年10月，广汽埃安实施增资扩股,共引入53名战略投资者，融资总额182.94亿，超募近33亿。此次埃安A轮融资引发高度关注，在战投数量和融资金额上均远超预期。本次引入的战略投资者包括新能源汽车上下游具备较强实力和领先技术的供应商，有望对公司新能源上下游布局及成本压缩起到一定积极作用。广汽埃安第二工厂前段时间下线落地，设计产能为40万台，极限产能60万台，埃安两个工厂产能达到30-40万后有望实现盈利。
　　（四）公司积极布局电池研产，保障供应链稳定、助力产品降本。公司在电池高度重视新能源电池自主生产，于今年8月25日通过了两项关于电池产业化的议案，一是同意设立电池公司开展自主电池产业化建设，二则同意参股公司广州巨湾技研有限公司电池生产基地项目的建设，量产急速充电动力电池的电芯、模组以及PACK系统。根据规划，其自主电池工厂将于今年底开工建设，到2025年建成26.8Wh量产线。首款产品采用广汽自主磷酸铁锂技术，并通过结构优化降低零部件数量和成本。掌握电池技术将帮助公司在动力电池供应上实现择优外购、合资合作生产和自研自产的“三路并举”，进一步保障电池供应链稳定，降低核心零部件采购成本。
　　投资建议我们预计公司2022~2024年营业收入分别为1071.27亿元、1311.12亿元、1546.21亿元，归母净利润分别为111.83亿元、133.68亿元、158.03亿元，同比增速分别为52.46%、19.54%、18.22%，对应EPS分别为1.07元、1.28元、1.51元，维持“推荐”评级。
　　风险提示1、疫情对公司产销带来不利影响的风险；2、原材料价格上涨的风险；3、产品销量不及预期的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.36%，其预测2022年度归属净利润为盈利123.21亿，根据现价换算的预测PE为9.6。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级20家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为19.03。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广汽集团（601238）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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