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中银证券:给予金牌厨柜买入评级

2022-11-01 11:56:14
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中银国际证券股份有限公司郝帅,杨雨钦近期对金牌厨柜进行研究并发布了研究报告《Q3收入增长亮眼,盈利能力有所波动》,本报告对金牌厨柜给出买入评级,当前股价为24.9元。


  金牌厨柜(603180)
  公司于2022年10月27日公布2022年三季报,公司前三季度收入24.89亿元,同增12.13%,归母净利润1.65亿元,同增4.06%,扣非归母净利润0.96亿元,同降8.60%。多渠道多品类战略有望驱动公司持续成长,维持买入评级。
  支撑评级的要点
  Q3收入增速亮眼,衣柜、木门表现较好。公司2022Q3单季度收入同增18.52%至10.58亿元,归母净利润/扣非归母净利润同增0.86%/-10.64%至0.72/0.55亿元,非经常性损益主要以政府补助为主。公司深化品类协同,依托定制厨柜核心优势,整合衣柜、卫阳等空间专业解决方案,带来衣柜等配套品类快速放量,前三季度厨柜/衣柜/木门收入分别同比增长1.01%/37.61%/101.65%至16.63/6.59/1.02亿元。渠道方面,经销渠道保持稳健,大宗、境外渠道实现高增,前三季度经销/直营/大宗/境外渠道收入分别同增6.44%/-23.42%/20.78%/31.36%至12.58/0.94/9.08/1.68亿元,其中大宗渠道受益于保交付政策,单季度收入4.23亿元,同增42.47%。
  费用保持稳定,盈利能力小幅承压。Q3单季毛利率同比下降3.49pct至27.87%,主要系毛利率较低的木门业务和境外、大宗渠道收入占比提升所致。公司精准把控费用投放效率,在持续加大新拓品类人员和营销投入的同时,期间费用率保持稳定,前三季度销售/管理费用率分别为12.96%/4.92%,同比变动0.10/-0.09pct。Q3期末存货周转天数同比增加14天至76天,应收账款周转天数增加6天至13天。
  期待多品牌多渠道战略持续发力。零售方面,公司坚定品类融合,依托明星厨柜带动衣柜木门快速放量,新品类仍处于快速扩张阶段,传统零售渠道有望保持稳健发展,同时整装等新渠道有望构筑第二成长曲线。我们看好公司在多元产品渠道驱动下提升市场份额。
  估值
  当前股本下,考虑到疫情影响,我们下调2022至2024年EPS至2.49/2.95/3.47亿元;市盈率分别为10/8/7倍,维持买入评级。
  评级面临的主要风险
  新品类拓展不达预期、行业竞争加剧、疫情反复影响销售。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,首创证券陈梦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.53%,其预测2022年度归属净利润为盈利3.92亿,根据现价换算的预测PE为9.79。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有14家机构给出评级,买入评级9家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为37.44。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,金牌厨柜(603180)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星,好价格指标4星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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