东兴证券：给予科锐国际增持评级lg...

东兴证券股份有限公司刘田田,刘雪晴,魏宇萌近期对科锐国际进行研究并发布了研究报告《高基数及疫情反复下保持韧性，灵工管理人数环比改善》，本报告对科锐国际给出增持评级，当前股价为32.89元。

　　科锐国际(300662)
　　事件：公司发布2022年三季报。前三季度实现营收68.18亿元/+31.63%，归母净利润2.17亿元/+15.54%，扣非归母净利1.92亿元/+14.58%。其中Q3季度实现营收24.11亿元/+19.18%，归母净利润0.86亿元/+0.86%，扣非归母净利润0.79亿元/-2.0%。前三季度经营性现金流净额0.80亿元/+125.55%，系公司加强应收回款管理所致。
　　传统线下业务保持增长韧性，灵工管理人数环比改善，国际化服务壁垒进一步强化。前三季度传统线下业务在高基数及疫情反复下保持韧性，同比增长31.51%，其中，1）灵活用工业务收入占比八成以上，同比增长45.75%。行业渗透率提升背景下，公司管理人数持续增长，叠加技术赋能提效和岗位结构升级，灵活用工收入延续快速增长态势。截至22Q3公司在册管理外包员工达到32,100余人/环比净增约400人（Q2环比净减41人），灵工管理人数环比迎拐点；前三季度累计派出外包员工270,402人次，同比+21.91%。公司凭借强招聘交付能力重点布局高附加值、短周期的差异化岗位，提升项目创收和盈利能力，巩固竞争优势，截止22Q3高服务费率的技术研发类岗位占比提升至52.7%。2）中高端人才访寻业务收入占比约一成，同比增长6.60%，招聘顺周期业务受疫情影响较大，且招聘入职与确认收入存在时差，导致国内中高端猎头业务承压，随着国内疫情防控精准化，企业需求逐渐恢复，推迟入职的中高端猎头业务逐渐交付将带动公司收入和业绩反弹。3）招聘流程外包业务收入占比较小，顺周期受疫情影响较大，收入同比下降。4）海外延续高增态势，受益于境外复苏和公司国内外业务协同，前三季度境外收入占比提升至25.7%/同比+5pct，英国Investigo收入超16.6亿元/+65.6%，其中猎头/灵活用工/战略及数字化咨询业务分别增长40.9%/71.3%/62.5%。截至Q3公司在全球拥有分支机构110余家，伴随国内企业出海和公司国内外业务的协同，国际化服务壁垒进一步强化。
　　坚持技术投入助力数字化转型与技术产品创新，全产业链生态战略稳步推进，打开中长期增长曲线，强化规模效应。公司坚定完善“技术+服务+平台”的全产业链生态，专业技术人员400余人，Q3技术投入3090万元/同比+70.91pct，研发费用率0.5%/+0.13pct。技术上打通多个云服务，建立多云架构，降低成本的同时增强研发运行效率；产品上升级支持市场决策的数据产品，提高了管理的实时性和标准化水平；业务交付上升级运营系统，增加职位并自动生成候选人推荐报告。2）对外技术产品创新方面，完善产品矩阵，丰富产品功能，持续升级优化垂直招聘平台（同道系列）、产业互联平台（禾蛙）、人力资源管理SaaS（才到云）等新技术服务产品。截至Q3通过线上技术平台链接客户2.2万余家，运营招聘岗位11万余个，链接生态合作伙伴9,000余家，平台入驻招聘顾问与劳务经纪人8.5万余个，全产业链生态完善带动前三季度公司技术服务收入同比高增73.44%。
　　Q3各项费用管控良好，灵工岗位结构升级叠加中高端猎头业务交付有望带动毛利率提升。Q3公司销售费用率1.65%/-0.34pct，管理费用率2.27%/-0.41pct，财务费用率-0.01%/-0.25pct，费用端整体管控良好。Q3毛利率10.19%，同比-1.76pct，一定程度上受高毛利猎头业务放缓拖累；但Q3毛利率环比Q2+0.22pct，在中高端猎头仍然走弱情况下，灵活用工岗位结构优化级初显成效。随着延迟的中高端猎头业务逐渐交付，以及灵工岗位持续升级，未来公司毛利率水平有望提升，释放利润空间。
　　公司盈利预测及投资评级：人服行业政策与市场基础兼备，呈现持续高景气度，尤其灵活用工有望持续高速增长，公司作为人服与灵工头部公司，有望持续享受行业扩容红利。同时，公司积极推进技术平台开发，推进人服生态建设，提升客户服务效果、扩大客户服务范围。我们预计公司2022-2024年收入分别为94.7、134.3、172.5亿元，归母净利3.2、4.1、5.0亿元，对应EPS为1.62、2.09、2.53元，当前股价对应PE为20.1、15.6、12.9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济大幅下滑，用人需求收缩；海内外疫情发展超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安刘越男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.41%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.11亿，根据现价换算的预测PE为20.37。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级23家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为47.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，科锐国际（300662）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。