西南证券：给予中国建筑买入评级lg...

西南证券股份有限公司颜阳春近期对中国建筑进行研究并发布了研究报告《Q3业绩喜人，基建订单加速增长》，本报告对中国建筑给出买入评级，当前股价为4.78元。

　　中国建筑(601668)
　　事件：公司发布]2022年三季报，前三季度实现营业收入15352.7亿元，同比增长14.8%，实现归属股东净利润435.1亿元，同比增长15.1%，基本EPS1.05元。
　　三季度项目顺利推进，业绩加速增长。公司前三季度实现营业收入15352.7亿元，同比增长14.8%，实现归属股东净利润435.1亿元，同比增长15.1%，归母净利润增速略高，主要系部分子企业少数股东损益减少所致；毛利率9.8%，同比-0.7pp，净利率3.7%，同比-0.5pp；销售期间费用率4.6%，同比+0.3pp，主要系利息费用及汇兑损失较去年同期增加较多所致；计提资产减值和信用减值损失77.0亿元，同比多提35.5亿元；经营活动产生的现金流量净额-524.9亿元，同比多流出91.4亿元。单三季度看，实现营业收入4745.0亿元，同比增长18.5%，实现归母净利润150.1亿元，同比增长23.6%，三季度施工项目顺利推进，营收和归母净利润环比均有明显改善。
　　分业务看，房建业务实现营业收入9751亿元，同比增长20.4%，毛利率7.2%，同比+0.3pp；基建业务实现营业收入3588亿元，同比增长23.3%，毛利率9.9%，同比+0.7pp；房地产业务实现营业收入1803亿元，同比降低17.2%，毛利率19.3%，同比-4.0pp；勘察设计业务实现营业收入68亿元，同比增长7.4%，毛利率16.6%，同比-2.7pp；境外业务实现营业收入732亿元，同比增长16.2%，毛利率5.8%，同比-2.2pp。
　　基建订单快速增长，房建业务结构不断优化。前三季度公司新签合同额2.7万亿元，同比增长11.2%，完成年度预算目标的70.8%。分业务看，1）房建业务新签合同额17775亿元，同比增长8.8%，其中，住宅领域新签合同额5090亿元，同比下降24.9%；工业厂房领域新签合同额2655亿元，同比增长96.6%；教育设施领域新签合同额1154亿元，同比增长48.0%。2）基建业务新签合同额6675亿元，同比增长30.9%，其中，市政道路领域新签合同额1172亿元，同比增长48.5%；轨道交通领域新签合同额698亿元，同比增长47.6%；公路领域新签合同额676亿元，同比增长83.5%；生态环保领域新签合同额468亿元，同比增长32.7%。3）房地产业务实现合约销售额2725亿元，同比下降9.3%；合约销售面积1098万平米，同比下降24.7%；新增土地储备922万平方米，期末拥有土地储备约9166万平方米。4）勘察设计业务新签合同额93亿元，同比增长3.7%。5）境外业务新签合同额884亿元，同比降低12.4%。
　　弹性大、低估值，有较高的配置价值。上半年受疫情和资金配套问题影响，开工不及预期，下半年迎来赶工潮，基建板块弹性较大，中国建筑作为基建排头兵，三季度环比改善的态势已经显现，趋势有望延续；中国建筑业绩常年维持两位数的增长，ROE稳定在15%，股息率5%，当前PE仅有3.8倍，有较高的配置价值；当前楼市和土地市场都相对低迷，中国建筑“逆周期拿地”，加仓一二线优质土储，可有效控制拿地成本，未来盈利空间可期。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为605.6亿元、681.2亿元、761.2亿元，对应PE分别为3、3、3倍。行业低迷下公司业绩展现较强韧性，将继续受益稳增长环境，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行风险、房地产政策变化风险、基建投资不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司陈彦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.98%，其预测2022年度归属净利润为盈利575.55亿，根据现价换算的预测PE为3.47。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级19家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为7.95。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国建筑（601668）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标4.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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