西南证券：给予东鹏饮料买入评级lg...

西南证券股份有限公司朱会振近期对东鹏饮料进行研究并发布了研究报告《冰冻化陈列带动旺季高增，持续成长可期》，本报告对东鹏饮料给出买入评级，当前股价为150.22元。

　　东鹏饮料(605499)
　　投资要点
　　事件：公司发布2022年三季报，前三季度实现收入66.4亿元，同比增长19.5%；实现归母净利润11.7亿元，同比增长17%。其中2022Q3单季度实现收入23.5亿元，同比增长25.3%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长28.3%，贴近业绩预告上限。
　　核心大单品带动收入保持较快增长，冰冻化陈列效果显著。1、分品类看，东鹏特饮、其他饮料分别实现营业收入63.9亿元（+21.9%）、2.4亿元（-21.5%）。500ml金瓶作为核心大单品，销量持续提升，带动公司销售收入保持较快增速。2、分区域看，广东区域、全国区域、直营本部分别实现营业收入26.7亿元（+4.6%）、32.8亿元（+36.6%）、6.8亿元（+15%），华东、华中、西南、华北区域增速领跑。公司在传统强势的广东区域继续通过全渠道精耕来拓宽消费群体，细化乡镇市场，推行产品全系列覆盖。在全国区域，对空白市场采取大流通模式，对成熟市场采取全渠道精耕模式。截至2022年前三季度末，公司经销商数量达2600家，净增加288家。3、渠道运营能力加强，以“冰冻化是最好的陈列”的思路，在渠道增加冰柜投放和产品冰冻化陈列，消费者的购买频次与单点产出不断提高，截至2022年上半年末已投放7.4万台冰柜。
　　原料涨价带来较大压力，费用投放理性化。1、整体毛利率41.7%，同比下降6.7pp；单三季度毛利率40%，同比、环比均有下滑，主要由于三季度大宗原材料聚酯切片、白砂糖采购单价分别较上半年上涨8.6%、2.5%。2、费用端看，销售费用率16.3%，同比下降5.2pp；管理费用率3%，同比下降0.5pp；研发费用率0.6%，基本持平；财务费用率0.5%，同比增加0.7pp，主要由于信用证及票据贴息支出增加。整体净利率17.5%，同比下降0.4pp。
　　公司持续增长可期，产能建设支撑高成长。1、功能饮料赛道长坡厚雪，预计未来仍将保持高个位数的扩容速度；东鹏作为国产能量饮料龙头，销量份额已达国产第一。公司围绕核心产品东鹏特饮推出0糖特饮、东鹏加気、陈皮特饮及东鹏大咖、由柑柠檬茶等软饮料，不断丰富产品矩阵；同时仍处于全国化扩张阶段，持续放量可期。2、产能方面，公司已建成七大生产基地，合计产能达约280万吨/年，同时公司积极筹划长沙基地、衢州基地的建成，预计2022年总产能将增至约320万吨。生产基地在全国范围内多点布局，有效降低物流成本，提高产品供应的及时性和稳定性，进一步实现规模效应，为长远持续发展奠定坚实基础。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为14.7亿元、18.3亿元、22.0亿元，EPS分别为3.68元、4.59元、5.49元，对应动态PE分别为43倍、34倍、29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全国化推广不及预期；原材料价格大幅波动；食品安全风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.05%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.01亿，根据现价换算的预测PE为43.9。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有33家机构给出评级，买入评级24家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为178.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，东鹏饮料（605499）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务相对健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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