诺安基金一周观察：长线布局时间已到！消费复苏基础仍待稳固，信创、产业供应链安全等领域机会可重点关注lg...

　　诺安股市周观察：多宽基指数估值处于历史低位，长线布局时间已到

　　2022年10月第4周，市场风险偏好快速下行，除科创50外，各指数均有不同程度的调整。日均成交额8890亿元，市场热度较上周有所上升。涨跌幅方面，万得全A跌4.19％，上证指数跌4.05％，沪深300指数跌5.39％，创业板指跌6.04％，中小板指跌4.11％，中证500指数2.94％，中证1000跌2.99％，科创50涨2.66％。北上资金净流出127.06亿元，近三周共流出483亿元。中信一级行业分类中，在大会重点提出国家安全的背景下，国防军工、计算机和电子板块相对于各主要指数表现出较强韧性，分别上涨 2.65％、1.42％和-1.83％。有色金属板块本周表现较好，仅下跌2.15％，或因全球金属价格小幅反弹。公用事业板块下跌5.92％，或因部分行业龙头企业三季报业绩不及市场预期。农林牧渔板块在生猪价格期货快速调整的背景下下跌10.17％。食品医疗板块下跌12.00％，或因中秋国庆旺季白酒表现偏弱，渠道库存压力较大，部分龙头企业基本面环比转弱。

　　9月数据显示内需增长有所回升，但消费复苏基础仍待稳固。工业增加值同比增速从8月的4.2％上行至6.3％，部分受去年“能耗双控”低基数效应提振、高于市场一致预期4.8％；环比增长率为0.85％，对比上月的0.37％环比增长加快，PMI数据也再次回到扩张区间。社零增速不及市场预期，受疫情影响餐饮同比再度转负，地产产业链、家具建材降幅收窄、而家电同比增速转负，线上消费同比回升。投资方面，单月名义固定资产投资同比增速从上月的6.4％小幅回升至6.6％，房地产投资同比降幅收窄，基建同比增速再加快，制造业投资基本持平，政策托底效果显现。基建投资本月同比增长16.3％，上月为15.4％，前期投放资金已逐步在实物工作量上体现。往前看，四季度外需增长可能下行，内需、尤其是消费和地产相关指标的走势对总需求增长将起主导作用。当前餐饮等消费回暖仍然较为乏力、而全球贸易量增速已经开始放缓，外需或将逐步走弱； 汽车产量在政策推动下，以及去年基数较低的背景下，或将表现出较强韧性，维持高增长。 制造业增加值增速部分受2021年3季度的“能耗双控”低基数提振，可持续性有待观察； 在多项稳地产政策支持下地产下行趋势有所缓和，但地产周期仍在筑底阶段。 随着海外衰退风险持续上行，全球制造业景气度走弱且贸易加速下行，出口逐步承压。因此，内需的逐步复苏，尤其是地产政策有效性及地产投资是否能触底回升、基建投资增速的支撑作用、消费能否进一步回暖将成为后续增长的主要推动力。

　　《全国一体化政务大数据体系建设指南》是信息化产业的重要政策之一，政策催化效应明显，或将进一步催化计算机板块行情。《建设指南》明确目标：2023年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，基本具备数据目录管理、数据归集、数据治理、大数据分析、安全防护等能力，数据共享和开放能力显著增强，政务数据管理服务水平明显提升。《建设指南》明确总体架构设计，从构建完善数据全生命周期质量管理体系的角度出发，提出了“八个一体化”建设思路和任务要求。并提出“1+32+N”框架结构，明确全国一体化政务大数据体系的顶层设计。我们认为，我国政务信息化建设加速推进，数字政府政策文件陆续出台，全国各省市已经形成良好的数字化基础。《建设指南》明确任务时间窗口，将驱动我国政务数字化建设加速。

　　重 点 关 注：

　　1）国产替代和自主可控主题，关注信创、产业供应链安全。

　　2）基建投资。

　　3）消费修复。

　　后 续 跟 踪

　　1）国内疫情管理灵活精准性，地产、基建、消费数据。

　　2）美联储货币政策和海外经济衰退预期；

　　3）俄乌局势变化。

　　诺安债市周观察：资金价格波动，债券走势分化

　　上周，央行公开市场进行8500亿逆回购操作，到期100亿，全周净投放8400亿元，正值税期和月末资金价格有所抬升，DR007维持在2.0％附近。现券方面，受国内疫情反复、人民币汇率压力有所缓解等影响，债券市场收益率走势分化。具体来看，利率方面，相较前一周收益率曲线整体下行，中短端品种下行幅度小于长端，10年期国债活跃券收于2.67％附近，10年国开活跃券收于约2.85％；信用方面收益率表现疲弱，多数品种收益率略有上行，信用利差走阔，5年期限中高等级信用债表现最好。

　　市 场 信 息

　　经济方面，国内三季度GDP同比增长3.9％，前值为0.4％，前三季度同比增长3.0％；9月工业增加值同比6.3％，比8月提高2.1个百分点，工业生产走高明显或与去年拉闸限电低基数、基建实物工作量推进有关。9月社会消费品零售总额同比2.5％，较8月下降2.9个百分点，累计同比0.7％，其中社交型消费表现仍旧较弱，食品、日用品、药品、饮料等增速相对领先，地产后周期消费持续负增。9月全国城镇调查失业率为5.5％，比上月回升0.2个百分点。

　　投资方面，9月房地产开发投资同比-12.1％，较8月回升1.7个百分点，累计同比-8％，其中新开工同比增速有所回升，购地和竣工增速仍在下滑；9月商品房销售额同比-14.2％，较8月回升5.7个百分点，累计同比-26.3％。9月基建投资同比16.3％，较8月进一步走高0.9个百分点，累计同比11.2％，政策性金融工具持续落地，专项债限额即将发行完毕，基建投资增速或维持高位。9月制造业投资同比10.7％，较8月走高0.1个百分点，累计同比10.1％，结构上化工、有色、通信电子等行业投资增速提升幅度较大。

　　外贸方面，9月出口（以美元计价）同比增长5.7％，前值为7.1％，进口增长0.3％，前值增0.3％，贸易顺差847.4亿美元，前值793.9亿美元。

　　后 市 展 望

　　当前经济领先指标有所回暖但不稳定，前期稳增长政策落地效果的持续性可能决定其成色，疫情防疫政策继续坚持动态清零，房地产领域放松节奏和力度相对较缓，地产行业尚处于筑底阶段，国内逐步进入冬季，或许考验着基建开工、地产销售以及疫情防控，后续债市依然存在博弈机会，关注经济数据走势和货币政策动向。　　

　　诺安海外周观察：政府支出支撑美国三季度GDP，欧央行继续加息

　　上周大类资产表现依次为股票（MSCI全球股票指数上涨3.34％）> 债券（彭博全球综合债券指数上涨2.50％）> 大宗商品（彭博商品指数上涨0.44％）。

　　发达市场股市与新兴市场股市表现分化，MSCI发达市场指数上涨4％，但新兴市场指数下跌2.25％。发达市场中，美国三大股指全部收涨，道琼斯指数大涨5.72％；德国、法国、英国等主要欧洲股指录得不同程度上涨；日本股市表现平平。新兴市场中，中国A股与港股市场出现较大幅度的调整，俄罗斯、印度股市继续收涨，巴西收跌。GISC行业层面，除电信业务外其余行业均有正收益，公用事业、工业板块涨幅超5％。

　　大宗商品方面，原油、汽油、柴油、天然气等各类能源价格均上涨；工业类金属整体收跌，主要受铜、锌拖累；黄金价格小幅下跌；农业类包括玉米、大豆、小麦、猪肉价格均收跌。

　　债券方面，美国十年期国债收益率冲高回落，最高至4.25％，一度回落至4％以下，最新收于4.02％，2年期和1年期国债收益振幅相对较小，本周收于4.41％和4.55％，较上周小幅下降。美元指数短期有筑顶之势，在110-112间盘整，最新收于110.6763。

　　（来源：彭博；截至：2022/10/28）

　　上周公布了美国多项10月份数据：美国10月制造业PMI初值为49.9，为2020年5月以来首次下跌至萎缩区域，低于预期的51和前值的52；服务业PMI初值为46.6，明显低于预期49.5和前值49.3；制造业PMI下行主要因为利率上行和客户需求疲弱影响；如果四季度美国经济萎缩风险继续增加，需求端的减弱或有助于美国通胀的控制。 密歇根大学调查报告显示密歇根大学消费者信心指数升至59.9，为4月份以来最高，同时报告称消费者对未来5-10年通胀预期中值为2.9％，较9月报告的2.7％上调；未来一年通胀预期从9月份的4.7％上调至5.0％；通胀预期的上调主要由于近期天然气价格上涨。另外本周还公布了美国多个9月数据，包括个人收入和支持环比、耐用品订单环比和新建住宅销售年率数据，总体略好于市场预期水平。此外，美国三季度GDP环比折合年率为增长2.6％，高于预期的增长2.4％；尽管美国GDP超预期改善，但主要来自美国政府在国防等逆周期需求的支出增加，而像私人投资、私人消费增幅则收敛甚至回落。欧洲方面，欧元区10月制造业PMI初值为46.6，低于预期和前值，服务业PMI初值与预期持平。欧央行宣布加息，连续第二次加息75bp，将存款利率提升至1.5％ ，加息幅度符合预期。

　　QDII基金短期观点：

　　诺安油气能源：国际油价小幅上行，布油期货价格从93.50美元/桶上行至95.77美元/桶，本周上涨2.43％；WTI原油期货价格从85.05美元/桶上行至87.9美元/桶，本周上涨3.35％。截至10月21日，美国原油产量为1200万桶/天，与此前一周持平；美国商业原油库存为4.40亿桶，较上周增加258.8万桶；战略库存减少341.7万桶至4.02亿桶，美国原油总库存当前为8.42亿桶，较此前一周减少82.9万桶。

　　拜登于10月19日宣布延长释放储备原油库存时间，如果冬季由于俄罗斯或其他原因导致供应中断，将额外追加投放库存，并考虑禁止美国石油出口。但该政策本周受到挑战，美国众议院共和党议员对拜登滥用国储发起调查，并要求能源部长解释禁止出口政策。

　　近期OPEC+意外减产、俄乌战争持续升温，而欧盟对俄罗斯石油制裁将于12月初开始实施，地缘政治因素使得全球原油供给的不确定性进一步放大。尽管近期美联储加息预期增强、IMF下调明年全球增长预测，但我们认为油价短期仍需计入较高的供给不确定溢价。未来油价潜在调整风险或来自于美联储进一步上调利率终极水平、欧洲经济深度衰退、美元指数再次走强。我们判断2022年原油均价将维持较高水平，支撑海外能源公司的全年业绩。

　　诺安全球黄金基金：国际现货黄金价格在1645~1665间盘整，最新收于1644.86美元/盎司，周度下跌0.77％；美元指数下行至111左右水平，实际利率小幅调整，VIX指数继续回落。

　　与此前一周相比，上周市场小幅上调了美国利率终点至4.91％，而上周为4.89％，上调原因或于密歇根大学消费者信心调查报告有关，该报告显示消费者将未来一年美国通胀预期水平从4.7％上调至5.0％，并上调了未来5~10年美国通胀水平。但美元指数未受影响，或受日本、英国央行干预汇市和债市影响。

　　对于后市展望，我们的判断是美联储本轮加息对美国经济、企业盈利及金融市场的影响开始一一反映，尽管美联储货币政策的天平向控制通胀倾斜，加息更加鹰派，但强化了美国未来经济弱化的预期，目前主要关注美国终极目标利率是否有进一步抬升可能；欧央行已进入加息周期，货币政策与美联储趋向一致，但需要观察欧洲是否发生债务风险和衰退风险；近期地缘政治风险持续发酵。我们之前担心的美联储给出更高的加息终点指引风险落地，未来压制金价上涨的因素逐步减少（通胀水平快于名义利率下行、实际利率水平），可更加积极关注对黄金的配置机会。

　　诺安全球收益不动产：富时发达市场REITs指数上涨6.56％，跑赢发达市场股票。各行业全部收涨，领涨的行业为工业、零售、医疗保健。

　　往后看海外REITs市场仍面临通胀及加息等宏观因素影响，由于美国9月非农数据强劲、核心通胀超预期。短期优选受加息影响相对较小、物价成本传导能力较强的板块；关注更多劳动力重回市场、CPI见顶、消费需求有望得到支撑的消费类REITs；逐步关注对利率敏感以及估值调整充分、仍具较高成长性行业。