天风证券：给予安道麦A中性评级lg...

天风证券股份有限公司唐婕,张峰近期对安道麦A进行研究并发布了研究报告《三季度业绩延续增长，预计全球植保市场持续扩张》，本报告对安道麦A给出中性评级，当前股价为8.66元。

　　安道麦A(000553)
　　事件： 安道麦发布 2022 年三季报， 前三季度实现营业收入 280.78 亿元，同比增长 24.85%；实现营业利润 8.86 亿元，同比大幅增长 294.40%；归属于上市公司股东的净利润 7.68 亿元（去年同期为-0.04 亿元），扣除非经常性损益后的净利润 6.59 亿元（去年同期为-0.62 亿元）。按 23.30 亿股的总股本计，实现摊薄每股收益 0.33 元，每股经营净现金流为-0.67 元。
　　量价齐升推动营收规模同比增长，国内销售规模快速提升
　　2022 年第三季度，公司实现产品销售量和价格延续上半年同比增长态势，分别同比增长 6%和 18%，共同推动单季度销售额实现 13.59 亿美元， 以美元计算同比增长 18%， 以人民币计算同比增长 25%。 分销售区域看，公司第三季度销售额增长主要来源于拉美及亚太地区。 具体看， 欧洲/北美/拉美/亚太/印度、 中东与非洲第三季度单季度销售额（ 以美元计） 分别同比yoy-4%/-4.7%/+47.3%/+22.4%/+5.3%，其中， 国内销售额以美元计同比增长28.9%至 1.56 亿美元。 欧洲地区受益于英国、捷克、法国等国为秋季备货，以固定汇率计第三季度营收实现增长（ yoy+8.2%）；北美地区中，美国由于不利的天气因素影响了需求及公司当地业务，而加拿大得益于公司谷物除草剂成功把握了市场需求时机而销售实现增长；拉美地区由于巴西的大豆、玉米、甘蔗及棉花种植季来临，带动公司植保产品量价同升； 公司在亚太地区强劲增长的驱动力源于中国区精细化工品的突出销售表现。分产品看，第三季度除草剂/杀虫剂/杀菌剂/精细化工品分别实现营收 5.7/3.8/2.8/1.3亿美元， yoy+29.5%/+5.8%/+14.5%/+23.6%。
　　盈利水平同比提升， 预计全年植保行业市场规模保持增长
　　量价齐升共同驱动公司盈利水平提升的积极影响，抵消物流、采购及生产成本的增加以及汇率变动的负面影响，实现毛利同比增长。 公司前三季度实现毛利 10.68 亿美元， yoy+15%，毛利率 25.1%， yoy-1.7pcts；第三季度单季度实现毛利 3.22 亿美元， yoy+12%，毛利率 23.7%， yoy-1.3pcts。 期间费用方面，公司前三季度销售、管理和研发费用率合计为 16.5%，同比下降 6.2pcts； 财务费用和公允价值变动损益总计 14.97 亿元，同比增加 5.63亿元，主要由于以色列 CPI 走高， 导致公司以谢克尔计价、与以色列 CPI 挂钩的债券净成本增加。 全球农产品价格自今年一季度后有所回落，但仍处于历史高位水平，推动种植面积持续扩大；且大部分地区农民仍能保持较丰厚盈利，全球植保产品保持量价齐升趋势。据 AgbioInvestor 预测， 今年全年植保行业市场规模同比增长 14.5%。
　　盈利预测： 公司是全球非专利作物保护市场的领军企业， 综合主营产品及市场发展情况， 我们预计公司 2022~2024 年归母净利润 9.4/11.3/13 亿元（前值为 12/13.8/15.5 亿元）， 维持“持有”的投资评级。
　　风险提示： 农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券张志扬研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为14.49%，其预测2022年度归属净利润为盈利11.93亿，根据现价换算的预测PE为17.67。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，中性评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，安道麦A（000553）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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