民生证券：给予珀莱雅买入评级lg...

民生证券股份有限公司刘文正,解慧新,刘彦菁近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：收入利润均达预告上限，盈利能力持续提升》，本报告对珀莱雅给出买入评级，当前股价为166.46元。

　　珀莱雅(603605)
　　事件：公司发布三季报，3Q22公司实现营收13.36亿元/yoy+22.07%，实现归母净利润1.98亿元/yoy+43.55%，扣非归母净利润1.96亿元/yoy+44.07%；前三季度实现营收39.62亿元/yoy+31.53%，归母净利润4.95亿元/yoy+35.96%，扣非归母净利润4.77亿元/yoy+33.84%，经营性现金流7.72亿元/yoy+57.37%。
　　线上渠道保持高增，积极布局“双11”大促。公司线上渠道保持高增，根据魔镜和飞瓜数据，珀莱雅品牌3Q22猫旗、抖音、京东渠道合计实现GMV8.8亿元，彩棠品牌合计实现GMV1.68亿元。四季度以来，公司积极布局“双11”活动，10月24日，珀莱雅品牌共有8件产品登陆李佳琦直播间，预估达成GMV4.39亿元。10月24日至27日，珀莱雅品牌天猫实现预售额10.34亿元/yoy+146%，目前李佳琦直播预售占天猫预售的比例为42%；彩棠品牌实现预售额0.44亿元/yoy+13%。
　　费用投放增加，毛利率显著提升背景下净利持续提升。1）毛利率方面，前三季度实现毛利率69.43%，同比+4.84pct，3Q22实现毛利率71.99%，同比+5.89pct，主要得益于大单品占比持续提升以及直营占比提升，以及新品牌的盈利能力提升；2）费用率方面，前三季度实现销售/管理/研发费用率42.93%/5.95%/2.41%，同比+1.03/+0.46/+0.67pct，3Q22实现销售/管理/研发费用率43.71%/8.13%/2.57%，同比+2.15/3.62pct/+0.64pct。3）净利率方面，前三季度实现净利率12.73%，同比提升1.21pct，3Q22净利率小幅提升，同比+1.99pct至14.64%。
　　研发持续跟进，中台调整组织效率。9月公司新聘任科蒂集团亚太区研发VP魏晓岚女士担任珀莱雅首席科学官，，魏晓岚女士深耕化妆品及消费品行业，在化妆品原料、化学材料、配方开发和香水设计等多领域拓展，其国际化的视野以及行业多年经验将有望为公司的产品研发带来新的增量。此外，公司在Q3对中台进行调整：（1）内容中台服务全品牌；（2）产品中台区分护肤与彩妆，但可交叉学习，为小品牌赋能。
　　投资建议：短期看好“双11”大促对公司产品销售的带动作用，根据10月24-10月27日天猫预售情况来看，珀莱雅品牌前四日预售额已超过去年全时段“双11”GMV，我们预计公司Q4收入和业绩仍能实现高速增长。中长期来看，在“6N战略”指引及较强的执行力下，公司有望实现稳健增长，我们预计22-24年公司将实现归母净利润7.68/9.91/11.70亿元，yoy+33.3%/29.0%/18.0%，对应PE为60/47/40x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新冠疫情反复，行业竞争加剧，新品推新不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.44亿，根据现价换算的预测PE为63.05。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有47家机构给出评级，买入评级38家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为191.89。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，珀莱雅（603605）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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