东吴证券：给予华阳集团买入评级lg...

东吴证券股份有限公司黄细里,谭行悦近期对华阳集团进行研究并发布了研究报告《2022年Q3季报点评：毛利率环比提升，业绩同比高增长》，本报告对华阳集团给出买入评级，当前股价为35.75元。

　　华阳集团(002906)
　　公告要点：公司发布2022年三季度业绩报告，2022年Q3实现营收15.23亿元，同比+40.99%,环比+18.49%；实现归母净利润1.04亿元，同比+46.23%，环比+11.45%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+57.83%，环比+17.63%。
　　下游客户放量，营收规模高增。受益于2022年三季度下游整车行业景气度提升，公司下游客户产销增加带动公司营收高增，其中长城汽车三季度产量23.95万辆，同比+10.7%，环比+28.4%，推动公司营业收入同比+40.99%，环比+18.49%。
　　产品结构升级，对冲并购带来毛利率下滑。汽车电子业务因为HUD/无线充电/液晶仪表等新产品放量，毛利率显著提升，有效对冲收购江苏中翼后带来的毛利率下降，2022年三季度公司毛利率为22.68%，同比-0.79pct，环比+1.61pct，毛利率相比于二季度显著提升。
　　费用端有效管控，研发费用率提升应对新项目放量。公司内部管控精细化，2022年三季度公司期间费用率为15.34%，同比-1.97pct，环比+0.88pct。其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.33cpt/-0.65pct/+0.39pct/-0.38pct，环比+0.25pct/-0.26pct/+0.80pct/+0.10pct，销售费用与管理费用较上年显著减少，为准备新项目研发，增加人员数量并提升薪酬，导致研发费用率提升。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司下游核心客户全年产销量可能不及预期，我们将公司2022-2024年营收从62.37/87.68/113.39亿元调整至57.76/77.88/100.58亿元，同比分别+29%/+35%/+29%，归母净利润从4.50/6.62/9.01亿元调整至4.12/5.98/8.44亿元，同比分别为+38%/+45%/+41%，对应EPS分别为0.87/1.26/1.77元，对应PE为52.30/36.00/25.54倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：全球疫情控制低于预期；行业缺芯情况持续时间超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马博硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利4亿。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级15家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为61.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华阳集团（002906）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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