民生证券：给予瑞普生物买入评级lg...

民生证券股份有限公司周泰,徐菁,张心怡近期对瑞普生物进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季度业绩同比转正，宠物药新品有序推进迈向蓝海市场》，本报告对瑞普生物给出买入评级，当前股价为19.78元。

　　瑞普生物(300119)
　　事件概述：公司于10月25日发布2022年三季报，前三季度实现营收14.77亿元，同比-1.5%；实现归母净利润2.33亿元，同比-20.3%；实现扣非归母净利润2.00亿元，同比-22.1%。其中，Q3实现营收5.68亿元，同比+24.1%，环比+9.8%；实现归母净利润0.93亿元，同比+5.2%，环比+37.8%；实现扣非归母净利润0.81亿元，同比+5.5%，环比+35.0%。
　　传统业务经营承压，盈利能力有待改善。2022前三季度，公司整体实现毛利率47.7%，同比-4.4PCT，其中Q3实现毛利率46.62%，同比-3.7PCT，环比-1.0PCT。主要系公司当前禽畜业务客户多为大型养殖场，其以招投标方式进行采购，前三季度由于养殖行业仍处于资金回暖阶段，因此压价行为持续，后续Q4养殖端利润改善明显后，盈利能力或将显著上升。
　　重磅单品助力宠物板块高速增长。2022前三季度，公司宠物药板块同比实现翻倍增长，主要源于新款宠物驱虫药“莫普欣”，该药品可以防治犬猫28种体内外适应证，尤其对蠕形螨和心丝虫具有独特驱杀作用，将有助于突破进口产品对市场的垄断格局，其自今年7月上市以来，仅一个多月的时间便实现了超千万元人民币的收入。目前销售渠道以经销商为主，存在部分压货行为，后续随着宠物医院及易宠科技销售平台渠道的打开，将覆盖更多的消费者。
　　自主研发成果显著，宠物药再添新品。2022年10月13日，公司获取自主研发的吡丙醚和非泼罗尼吡丙醚滴剂两款二类新兽药注册证书。其中，非泼罗尼吡丙醚滴剂将两种活性成分组合，在驱杀犬体表的跳蚤成虫、幼虫和蜱的同时，还可以抑制未来12周内蚤卵增值，实现长期有效驱虫，有望成为公司宠物驱虫版块继“莫普欣”之后的又一重磅产品，后续还需取得产品生产许可证书，我们预计明年下半年可正式上市销售。同时，公司自主研发猫三联灭活疫苗，其毒种均从我国本土流行毒株分离，市场匹配度较高，可以更好地预防国内宠物猫瘟、猫传染性鼻气管炎和猫杯状病毒病。公司充分发挥与瑞派医院的协同效应，全面展开临床试验，在有效性、安全性等方面达到或超过同类进口产品的质量水平，公司在生产线、生产工艺技术等方面已有相应储备，正在加速推动宠物疫苗注册，有望首家实现猫三联疫苗进口替代。
　　投资建议：预计公司2022~2024年分别实现归母净利润4.06、4.90、5.96亿元，对应EPS分别为0.87、1.05、1.27元。公司作为禽用药领域头部企业，有望充分收益于下游景气度上行带来的红利，同时公司领先布局宠物药品市场，随着国内宠物市场的快速发展，有望快速抢占市场份额，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品上市不及预期、猪价上涨不及预期、突发重大动物疫病。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券吴立研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达82.23%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.06亿，根据现价换算的预测PE为13.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级7家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为23.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，瑞普生物（300119）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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