平安证券：给予华域汽车增持评级lg...

平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对华域汽车进行研究并发布了研究报告《3Q22业绩强劲，客户结构持续优化》，本报告对华域汽车给出增持评级，当前股价为16.67元。

　　华域汽车(600741)
　　事项：
　　公司发布2022年三季报，2022前三季度公司实现营业收入1133亿（+13%），实现归母净利润49亿（+4%），扣非归母净利润为43亿（+18%）。3Q22实现收入446亿（+32%），净利润24亿（+20%），扣非净利润23亿（+56%）。
　　平安观点：
　　3Q22业绩强劲，收复二季度受疫情负面影响的失地。公司2022上半年实现净利润25.2亿元（-8%），3Q22实现净利润规模接近2022上半年。分业务板块来看，公司前三季内外饰件/功能件/金属成型和模具/电子电器件业务净利润分别为29.4亿/15.4亿/2.6亿/2.8亿，同比分别增加5%/8.3%/9.5%/302%，净利润60%来自内外饰，32%来自功能件。2022年电子电器板块利润大幅增加主要是受公司出售参股公司上海法雷奥汽车电机雨刮系统有限公司27%股权收益影响。盈利能力方面，3Q22综合毛利率14%，净利率5.8%，均略高于2021全年水平。3Q22销售及管理费用率处于近年来的单季度较低水平，研发费用率4.6%，同比有所提升。
　　客户结构持续优化，上汽外客户占比持续提升。2022前三季核心业务内外饰件营收达到815亿（+12.3%）。1H22给特斯拉/BYD配套额公司约68亿，华域汽车受益于特斯拉与比亚迪产销高增长。1H22华域汽车来自上汽大众、上汽通用等上汽集团内客户的收入占比略低于50%（汇总口径），2022前三季上汽集团产量同比增7%，其中上汽大众/上汽通用/上汽乘用车公司产量同比增15%/-6%/22%。华域积极拓展新业务机会，汽车内饰、座椅骨架、安全气囊、传动轴等新获华晨宝马、北京奔驰、沃尔沃等全球平台相关车型的部分配套供货；汽车内饰、电驱动铝壳盖、传动轴、前副车架、制动卡钳、车灯、电动空调压缩机等新获特斯拉、蔚来汽车、比亚迪、小鹏汽车、小米汽车等相关车型的部分配套供货；汽车车灯、转向机、传动轴、空调压缩机等新获长城汽车、广汽乘用车、奇瑞汽车、吉利汽车等相关车型的部分配套供货，我们看好公司上汽外客户收入贡献占比持续提升。
　　盈利预测与投资建议：公司二季度受上海疫情防控影响较大，但2022第三季度公司加速收复失地，三季度扣非净利润创历史新高。近年来华域汽车实现了核心主业自主可控，其内外饰、座椅、车灯均处于国内头部地位，具备深厚的技术积累和突出的规模效应，随着以特斯拉、比亚迪为代表的上汽外客户配套占比持续提升，华域汽车在汽配细分领域的头部地位将获得更好的增长空间，华域汽车较早布局全球化，海外收入占比接近20%，但由于持续的整合，尚未产生盈利。当前中国自主品牌全球化推进迅速，中国汽车的出口大有可为，华域汽车的海外业务将迎来盈利修复期。我们维持公司业绩预测，即2022~2024年净利润预测为69.7亿/80.4亿/90.1亿，公司作为国内汽车零部件龙头，在产业链拥有较强的话语权，主营业务行业地位突出，竞争优势明显，我们认为公司客户结构优化将带来估值提升空间，当前公司PE估值已低于静态10倍，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：1）疫情、芯片短缺等不确定因素导致汽车行业销量不及预期，进而影响汽车产销量和公司产品订单；2）上汽集团销量下滑，公司有50%左右的营收来自上汽集团，受上汽集团产销影响较大，若上汽集团销量不及预期，将影响公司业绩；3）公司上汽集团以外客户拓展情况不及预期；4）原材料价格波动影响公司盈利能力。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李子俊研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.52%，其预测2022年度归属净利润为盈利58.81亿，根据现价换算的预测PE为8.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为29.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华域汽车（600741）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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