中泰证券：给予江丰电子买入评级lg...

中泰证券股份有限公司王芳,杨旭近期对江丰电子进行研究并发布了研究报告《业绩符合预告，单Q3扣非环比正增长》，本报告对江丰电子给出买入评级，当前股价为89.84元。

　　江丰电子(300666)
　　投资要点
　　业绩位于预告区间上限，单 Q3 扣非环增 3%。公司发布 2022 年三季报：
　　1）2022Q1-Q3：营业收入 16.85 亿元，同比+50%，归母净利润 2.23 亿元，同比+134%，扣非 1.86 亿元，同比+170%。毛利率 30.3%，同比+3.4pct，净利率 12.5%，同比+4.6pct。前三季度非经常性损益为 3741 万元，同比+42%，其中政府补助 2233 万元。
　　2）22Q3： 营业收入 5.99 亿元，同比+50%，环比+0.3%，归母净利润 0.68 亿元，位于预告区间上限（预告 0.45~0.73 亿元），同比+96%，环比-44%，扣非 0.73 亿元，位于预告区间上限（预告 0.49~0.78 亿元），同比+154%，环比+3%。毛利率 29.4%，同比+3.4pct，环比-2.1pct，环比略微下滑是产品结构调整所致；净利率 10.3%，同比+1.5pct，环比-9.8pct。因投资青岛聚源芯星，Q3 投资损益为-1318 万元，另外政府补助 855 万元，Q3 非经常性损失 477 万，因此单 Q3 扣非高于归母净利润。单 Q2 财务费用较同期减少 2592 万元，单 Q3 财务费用较同期减少 2661 万元，因人民币贬值公司汇兑损益持续为正。汇兑收益直接抵扣财务费用，未计入非经常性损益，若考虑抵扣的财务费用，单 Q3 扣非同比+62%。Q3 存货 8.6 亿元，较去年年底增加 46%，主要是为了降低缺货风险而备货。此前预计今年一期股权激励摊销费用为 151 万元，二期为 5619 万元，全年预计共摊销 5770 万元，假设四季度平均摊销，则 Q3 摊销约 1440 万元。
　　靶材：积极扩产，全球市场份额不断扩大。半导体靶材大陆龙头，产品得到国际一流客户认可，铝钛钽靶发展多年，目前铜靶正在客户端评价和逐步上量。全球半导体靶材市场 15 亿+美金，海外寡头垄断，CR4 高达 80%，公司市占率约 10%，成长空间广阔。另外公司通过参股公司、实施募投项目逐步布局上游原材料，目前已实现部分原材料国产替代，毛利率有望继续修复。
　　半导体零部件： 超十倍成长空间， 加速放量。 产品包括 PVD/CVD/刻蚀机台等用零部件，与国内设备厂联合攻关并实现批量交货，同时新开发零部件加速放量，份额持续增长，抢占国产替代的市场先机。布局零部件已 5 年，目前已建成宁波余姚、上海奉贤、沈阳沈北三大生产基地，实现了多品种、大批量、高品质的零部件量产，填补大陆零部件缺口。2022 年全球半导体零部件接近 300 亿美金，市场被美日垄断，大陆国产化率极低，中美摩擦催化客户强烈的替代意愿，公司将有效支撑大陆需求。
　　投资建议：公司是大陆靶材绝对龙头，叠加零部件打开超十倍成长空间，将有望充分受益全球半导体产业发展及国产替代机遇，同时兼备稀缺性和成长性。预计公司 2022/2023/2024 年净利润为 2.9/4.2/6.3 亿元，对应的 PE 估值为 82/56/38 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示事件：零部件业务进展不及预期、靶材上游原材料自制进展不及预期、靶材扩产进度不及预期、金属原材料涨价风险、公司业务海外占比高的风险、行业规模测算偏差的风险、所依据的信息滞后的风险

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券李双亮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.47%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.93亿，根据现价换算的预测PE为72.45。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级6家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为104.95。

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