国金证券：给予盾安环境增持评级lg...

国金证券股份有限公司苏晨,陈传红近期对盾安环境进行研究并发布了研究报告《业绩符合预期，汽零业务有望迎来放量》，本报告对盾安环境给出增持评级，当前股价为12.88元。

　　盾安环境(002011)
　　业绩简评
　　10月26日，公司发布22Q3季度报告：1）22Q1-Q3，公司净利润7.02亿元，同比+105.02%；扣非净利润3.74亿元，同比+19.63%；2）3Q22，公司归母净利润1.09亿元，环比-78.58%，扣非净利润1.08亿元，环比-43.74%。
　　经营分析
　　业绩符合预期。公司22Q3营业收入23.80亿元，同比+1.76%，环比-16.95%。前三季度公司营收72.56亿元，同比-1.60%。公司22Q3毛利率为18.47%，环比+1.57pct；归母净利率为4.6%，同比+1pct，环比-13.2pct。
　　优化产品结构+发力汽零、商用业务+全球化布局，三管齐下增强盈利能力。1）产品结构优化：公司以往以家用业务为主，未来汽零业务占比提升+热泵系统渗透加深，高毛利率的电子膨胀阀销量占比增加；2）业务结构优化：汽零方面，公司走出财务困境后持续加大产线投入，已切入比亚迪等供应链，有望持续拓展龙头客户，同时规模化后提升利润率。非汽零方面，公司将重点拓展商用市场（毛利率比家用高5-6pct）；3）区域结构优化：公司海外毛利率比国内高5-6pct。目前公司在欧美日韩等地设有分公司，未来有望提升海外收入占比。
　　卡位热管理核心赛道，高技术壁垒为公司最深的护城河。我们判断未来汽零行业发展趋势是以核心零部件为主导的模块化趋势，即只有掌握核心零部件的公司才具备长期模块化竞争力。阀是热管理最核心赛道，技术壁垒高，竞争格局好。公司已卡位阀类产品赛道，高技术壁垒为公司最深的护城河，打开未来发展空间。
　　盈利调整和投资建议
　　我们将2022-2024年公司归母净利润分别调整至8.3/7.2/8.5亿元，当前股价对应PE分别为15/17/14倍。公司产品技术壁垒高，客户开拓顺利，未来持续受益于产品渗透率提升，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　国内外汽车销量不及预期；客户开拓不及预期；财务情况好转不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券罗岸阳研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.07%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.63亿，根据现价换算的预测PE为13.7。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为20.0。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盾安环境（002011）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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