信达证券：给予舍得酒业买入评级lg...

信达证券股份有限公司马铮近期对舍得酒业进行研究并发布了研究报告《释放业绩，凸显弹性》，本报告对舍得酒业给出买入评级，当前股价为127.47元。

　　舍得酒业(600702)
　　事件：公司公告，22Q1-3实现营业收入46.17亿元，同比增长28%；归母净利润12亿元，同比增长23.76%；销售回款48.76亿元，同比增长12.58%。
　　点评：
　　季度间节奏调整，释放利润弹性。22Q3，公司实现营业收入15.91亿元，同比增长30.91%，二季度公司应对环境变化，主动放慢发货节奏，三季度追回进度；归母净利润3.65亿元，同比增长55.66%，主要系去年同期因收入确认放缓、净利率水平低基数，本期净利率同比+3.65pct至22.91%，凸显弹性。22Q3，营业税金及附加占比同比+0.19pct至16.13%；销售费用率同比-2.79pct至18.63%，管理费用率同比+0.49pct至13.39%，期间费用率同比-1.17pct至33.26%。截至期末，公司合同负债为3.62亿元，环比减少0.7亿元。
　　中高档酒动销恢复，省外成长加快。22Q3，公司酒类收入14.95亿元，同比增长33.4%，其中：1）中高档酒收入13.45亿元，同比增长40.65%；2）低档酒收入1.49亿元，同比减少8.77%。由于收入结构变化，22Q3毛利率同比+1.9pct至78.65%。区域方面，中秋前后川内疫情出现反复，旺季销售略有受阻，22Q3省内收入2.61亿元，同比增长10.37%；省外收入11.53亿元，同比增长42.31%，基地市场深化布局。三季度，公司新增经销商15家，退出经销商159家，我们认为可能是对僵尸账户进行了集中清退。截至期末共有经销商2312家。前三季度，平均单个经销商收入175万元，同比增长24.22%，接近2021年全年水平。
　　与夜郎古合作落地，实现品类互补。根据工商信息披露，2022年10月25日，舍得与夜郎古共同成立了合资公司——夜郎古酒庄，其中舍得出资2368.5万元，占比78.95%，夜郎古出资631.5万元，占比21.05%，法定代表人为复豫酒业董事长吴毅飞。夜郎古官网显示，其现有酱酒产能8000吨，储能5万吨，2021年销售规模10亿元。我们认为，此次合作标志着复星正式布局酱酒板块，舍得向外延式发展迈进一步，而夜郎古作为茅台镇规模酒企，有望与浓香名酒实现资源互补。
　　盈利预测与投资评级：当前，400元价位的需求逐渐刚性，品牌入场券相对稀缺，舍得依旧享有全国化红利及空间。公司一直以来坚持做正确的事，做难的事，做需要时间检验的事，战略定力难能可贵，经营正在重回正轨。我们预计公司2022-2024年EPS分别为4.71、6.05、7.90元/股，维持对公司的“买入”评级。
　　风险因素：疫情反复导致动销放缓；全国化扩张不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券于佳琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.22亿，根据现价换算的预测PE为29.78。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级26家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为190.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，舍得酒业（600702）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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