中航证券：给予水晶光电买入评级lg...

中航证券有限公司刘牧野近期对水晶光电进行研究并发布了研究报告《水晶光电2022年三季报点评:“光学 ”布局盈利能力稳步提升,业绩超预期》，本报告对水晶光电给出买入评级，当前股价为12.56元。

　　水晶光电(002273)
　　事件：2022年10月25日，公司发布2022年第三季度报告。
　　第三季度业绩超预期，盈利能力稳步上升。
　　2022年前三季度公司实现营业收入32.02亿元，同比+12.14%；归母净利润4.80亿元，同比+35.75%；扣非归母净利润4.22亿元，同比+31.14%。单第三季度来看，公司实现营业收入13.17亿元，同比+16.09%/环比+40.41%；归母净利润2.35亿元，同比+31.37%/环比+78.65%；扣非归母净利润2.30亿元，同比+32.73%/环比+106.00%。毛利率由上期的23.58%改善至本期27.03%，稳步上升3.45pct。费用率总体平稳，销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.14/+1.68/+1.76/-2.92pct。
　　坚定“光学+”五大业务布局，薄膜光学面板、汽车电子（AR+）异军突起
　　1）光学元器件业务：作为公司的第一大主业和“压舱石”，面对消费电子需求疲软的大环境，公司积极拓展海外市场、增加大客户粘性、稳定传统产品市场份额及大力开发、推广新产品。新产品中，微型光学棱镜模块顺利进入大客户供应链，有望成为公司光学元器件业务再次腾飞的新动能。
　　2）薄膜光学面板业务：随着薄膜光学面板产品的应用场景日益多元化，由传统的智能手机逐渐向智能穿戴、AR/VR、无人机、车载等领域拓展，公司实现大客户份额提升与品类扩大，盈利能力爬坡进展顺利。
　　3）半导体光学业务：公司长期看好人工智能、物联网等产业蓬勃发展为光学领域创新带来的重大机遇，持续推进光刻晶圆、窄带滤光片、DOE、Diffuser等产品开发及市场推广，部分3D核心元器件已进入大客户供应链。
　　4）汽车电子（AR+）：公司乘国内汽车电子发展如火如荼的东风，激光雷达保护罩产品已与行业主要客户进行研发或量产对接，AR-HUD产品已批量生产并成为长安深蓝某新款车型标配，W-HUD获得长城、比亚迪等多家国内自主品牌车厂定点项目。上半年受到疫情和行业缺芯影响，部分量产项目延期，下半年多款AR-HUD/W-HUD产品有望快速放量，成为公司新的支撑性业务。
　　5）反光材料业务：夜视丽不断完善产品矩阵，释放产能。
　　投资建议：汽车电子（AR+）作为公司战略核心下半年多款AR-HUD/W-HUD产品快速放量，迅速发展成为公司第二梯队主业；公司光学元器件、薄膜光学面板业务有望随着未来消费电子回暖加速增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润为5.47/7.01/8.11亿元，EPS分别为0.39/0.50/0.58元，当前股价对应PE为31/24/21倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发进度不及预期；汇率大幅波动风险；供应链风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华安证券尹沿技研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.87%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.6亿，根据现价换算的预测PE为26.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为17.14。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，水晶光电（002273）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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