中原证券：给予当升科技增持评级lg...

中原证券股份有限公司牟国洪近期对当升科技进行研究并发布了研究报告《季报点评：扣非后净利润倍增，关注产能释放进展》，本报告对当升科技给出增持评级，当前股价为63.83元。

　　当升科技(300073)
　　事件：10月23日，公司公布2022年第三季度报告。
　　投资要点：
　　公司业绩略超预期。2022年前三季度，公司实现营收140.87亿元，同比增长172.40%；净利润14.78亿元，同比增长103.18%；扣非后净利润16.48亿元，同比增长220.40%；经营活动产生的现金流净额3.460亿元，同比下降16.61%；基本每股收益2.92元。其中，公司第三季度实现营收49.74亿元，同比增长127.88%；净利润5.66亿元，同比增长101.78%；扣非后净利润6.73亿元，同比增长202%；基本每股收益1.12元。公司业绩略超预期，业绩增长受益于正极材料量价齐升。目前，公司主营业务为锂电池正极材料。
　　公司锂电池正极材料业绩持续高增长，预计出货量将持续增长。2014-2018年，公司锂电材料及其他业务营收增速总体持续提升，其中2018年营收31.08亿元，同比增长61.09%；2019年营收21.47亿元，同比下降30.91%，主要系上游原材料价格回落致行业价格下降；2020年以来，锂电材料相关营收增速持续提升，且在公司营收中的占比均维持在94%以上。2022年上半年，公司多元材料销售均价28.80万元/吨，同比增长81.82%；对应营收81.29亿元，同比大幅增长245.24%，其中海外销售10679.76吨、海外营收31.13亿元；钴酸锂营收4.36亿元，同比下降9.03%，二者合计营收85.66亿元，同比增长202.2%，占比94%，量价齐升致业绩高增长。截止2022年6月底：公司锂电材料年产能5万吨，上半年产量2.93万吨，产能利用率117.22%，合计在建产能7万吨。公司锂电材料业绩持续高增长，主要逻辑包括：一是我国新能源汽车销售持续高增长，对应动力电池及相应关键材料需求增长。具体而言：2021年我国新能源汽车合计销售350.72万辆，同比增长165.17%，占比13.36%；2022年1-9月为455.8万辆，同比增长112.69%，占比23.42%，且月度销量和占比总体持续新高。伴随新能源汽车销售增长，2021年，我国动力电池装机155.02GWh，同比增长143.63%；2022年1-8月，我国新能源汽车动力电池合计装机162.08GWh，同比增长112.31%，动力电池已成为锂电池最主要增长点。根据起点研究统计：2021年全球锂电池正极材料出货量为129万吨，同比大幅增长98%。其中全球多元材料出货量约69.36万吨，同比增长113%。二是多元材料等主要正极材料行业均价提升大幅，上涨主要逻辑为上游碳酸锂价格大幅上涨、短期需求高增长而产能建设有一定的周期，后续需密切跟踪相关细分产品的产能释放速度，如产能大幅释放，不排除相关产品价格大幅回调可能。三是公司长期注重研发投入，产品具备较强竞争力，新产品持续投入特别是多元材料增长迅速。近三年，公司研发投入在公司营收中占比均超过4%，其中2021年投入3.36亿元，占比4.07%；相继推出了多款中镍高电压、高镍高容量材料、高镍无钴、新型富锰正极以及新一代纳电正极材料等，如Ni90产品已成功向包括欧美著名电池生产商、车企客户发货，Ni93成功导入国际高端电动汽车供应链并批量供货；公司与卫蓝新能源签订协议：2022-2025年供应不低于2.5万吨的固态锂电材料(主要是高镍正极)。截止2022年6月底：公司累计获得授权专利219项，已成为国内正极材料行业技术引领者。目前，公司产品大批量供应中、日、韩及欧美等锂电巨头和车企，国际客户业务占比超70%。伴随公司产能逐步释放，预计公司正极出货量将持续增长，但须密切跟踪产能释放进展及产品价格。
　　公司盈利能力回落，预计全年总体承压。2022年前三季度，公司销售毛利率17.66%，同比回落1.70个百分点，主要系上游原材料价格显著上涨，而产品提价滞后；第三季度毛利率为17.52%，环比第二季度回落0.49个百分点。2022上半年公司分产品毛利率显示：多元材料为18.42%，同比回落3.02个百分点；钴酸锂为13.04%，同比回落4.51个百分点。结合上游原材料价格走势及正极材料细分领域议价能力，预计四季度盈利仍将承压。但伴随三元高附加值占比提升，预计明年盈利水平有望改善。
　　给予公司“增持”投资评级。预测公司2022-2023年全面摊薄后的EPS分别为4.17元与5.29元，按10月24日65.78元收盘价计算，对应的PE分别为15.76倍与12.43倍。目前估值相对行业水平合理，结合行业发展前景及公司行业地位，首次给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；我国新能源汽车销售不及预期；上游原材

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券彭广春研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达81.3%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.8亿，根据现价换算的预测PE为20.46。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级18家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为109.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，当升科技（300073）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。