华安证券：给予牧原股份买入评级lg...

华安证券股份有限公司王莺近期对牧原股份进行研究并发布了研究报告《生猪业务成本再降，养殖产能有望稳步攀升》，本报告对牧原股份给出买入评级，当前股价为54.3元。

　　牧原股份(002714)
　　主要观点：
　　2022Q3 公司实现归母净利润 81.96 亿元， 同比增长 1097.4%
　　公司公布三季报： 1-9 月实现营业收入 807.7 亿元， 同比增长 43.5%，实现归母净利 15.1 亿元， 同比下降 82.6%； 其中， Q3 实现收入 365亿元， 同比增长 147.6%， 归母净利 81.96 亿元， 同比增长 1097.4%，Q3 业绩大增与出栏量同比大增和猪价创出非瘟疫情前新高直接相关。
　　Q3 育肥猪完全成本降至约 15.5 元/公斤， 生猪出栏同比大增 60.8%
　　2022 年 1-9 月公司生猪销量 4522.4 万头， 同比大增 73.2%， 其中， 商品猪、 仔猪、 种猪销量分别为 3969 万头、 523.7 万头、 29.7 万头， 今年出栏量有望超此前预期。 其中， 2022Q3，公司生猪销量 1394.3 万头， 同比大增 60.8%， 其中， 商品猪、 仔猪、 种猪销量分别为 1271.3万头、 114.4 万头、 8.6 万头。 7-9 月公司商品猪销售均价分别为 21.33元/公斤、 20.94 元/公斤、 23.06 元/公斤， 由此推算， Q3 育肥猪完全成本约 15.5 元/公斤， 较 Q2 下降约 0.2 元/公斤， Q3 仔猪完全成本约 320元/头， 较 Q2 下降约 30 元/头。 2022 年， 公司战略规划从此前的快速发展阶段转向优化发展阶段， 通过内部管理措施降低成本， 随着各阶段存活率上升， 以及保育、 育肥阶段生长速度的改善， 在原材料价格基本稳定的情况下， 公司生猪养殖完全成本有望进一步下降。
　　猪价上涨支撑现金流明显改善， 养殖产能有望稳步攀升
　　9 月末公司能繁母猪存栏量 260 万头，较 6 月末上升 5.1%， 较去年末下降 8.2%，我们判断，随着生猪价格重新步入上行通道， 公司现金流压力得以缓解， Q4 能繁母猪存栏有望继续回升。 今年 1-9 月， 公司资本开支约 116 亿元， 主要是支付去年已经完工项目， 今年开支约 20-30 亿元。 随着猪价大幅上升， 公司现金流明显改善， Q3 经营活动产生的现金流量净额达到 96.69 亿元， 9 月末资产负债率降至 61.5%，较 6 月末下降 5 个百分点， 公司也于 Q3 重启养殖产能 600 万头， 我们预计今年底生猪养殖产能可达到 7500 万头左右， 2023 年生猪养殖产能有望达到 8000 万头。
　　投资建议
　　我们预计 2022-2024 年公司生猪出栏量分别为 5900 万头、 6785 万头、7464 万头，同比分别增长 46.5%、 15.0%、 10.0%；育肥猪出栏量分别为 5310 万头、 6245 万头、 6924 万头，同比分别增长 44.0%、 17.6%、10.9%； 主营业务收入分别为 1195.7 亿元、 1533.8 亿元、 1549.15 亿元，归母净利分别为 148.3 亿元、 302.2 亿元、 232.4 亿元， 同比分别增长114.8%、 103.8%、 -23.1%， 对应 EPS2.79 元、 5.68 元、 4.37 元。 生猪价格已进入新一轮上涨周期， 公司作为我国最大的生猪养殖企业， 盈利能力业内领先， 将充分受益猪价上涨， 我们维持公司“买入”评级不变。
　　风险提示
　　疫情；猪价大跌

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东兴证券程诗月研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.81%，其预测2022年度归属净利润为盈利70.66亿，根据现价换算的预测PE为40.83。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级20家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为68.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，牧原股份（002714）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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