华安证券：给予华大九天买入评级lg...

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《三季报业绩符合预期，收并购加速完善EDA全流程》，本报告对华大九天给出买入评级，当前股价为101.91元。

　　华大九天(301269)
　　事件概况
　　华大九天于 10 月 24 日发布 2022 年第三季度报告。 2022 前三季度公司实现营收 4.83 亿元，同比增长 40.04%；实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 46.88%；扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 43.65%。 2022 年 Q3，公司实现营收 2.16 亿元，同比增长 33.20%；实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 26.81%；扣非归母净利润 0.25 亿元，同比下降 16.94%。
　　前三季度业绩符合预期，国产替代持续推动业绩释放
　　营收端，2022 前三季度公司实现营收 4.83 亿元，同比增长 40.0%；Q3单季度营收 2.16 亿元，同比增长 33.2%。主要系：1）公司持续加大研发投入，推动产品升级换代和新产品开发，提升老客户渗透率，积极拓展新客户；2）国产替代加速，公司 EDA 技术实力位居国内首位，具备模拟全流程及数字点工具等领先 EDA 工具产品，率先受益。利润端，2022 前三季度公司实现归母净利润 1.13 亿元，同比增长 46.9%；Q3 单季度实现归母净利润 0.72 亿元，同比增长 26.8%。主要系：1）年初至今有 0.8 亿元政府补助计入非经常性损益； 2） 2022 年前三季度公司毛利率为 88.9%，较去年同期提升 1.8pct。
　　持续加大研发投入，相关新品陆续推出
　　2022 年前三季度公司研发费用率为 60.8%，较去年同期提升 5.3pct，近期推出 3 款 EDA 新产品。 在射频电路设计 EDA 领域， 公司推出了射频电路仿真工具和射频器件建模工具。其中，射频电路仿真工具具有高精度及并行高速等特点，能够满足射频及微波电路设计的仿真需求；射频器件建模工具聚焦射频模型参数提取的各个环节，可应用于 CMOS 工艺、化合物半导体工艺等的模型提取。在晶圆制造 EDA 领域，公司推出光刻掩模版布局设计工具，该工具可自动产生光刻掩模版框架，优化晶圆布局以获得最优的晶圆利用率。此外，公司物理验证工具取得技术突破， 性能提升， 能够较好的满足存储器设计及图像传感器设计的需求。
　　收购芯达科技，加速完善 EDA 全流程
　　10 月 18 日，公司发布公告拟通过全资子深圳九天以 1000 万美元现金收购芯达科技有限公司 100%股权，并签署了相关收购协议，投资完成后目标公司成为深圳九天的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。芯达科技从事存储器/IP 特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。芯达科技的技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，对公司完善制造端 EDA意义重大，也符合公司的长期发展战略。我们认为，公司营收规模国内领先，同时作为国内唯一具备模拟电路全流程并在数字电路领域取得突破的企业，有望在国产替代加速的背景之下率先受益，进而和国内芯片设计与制造厂商深度合作打造 EDA 产品生态，扩大技术及产品优势。
　　投资建议
　　我们预计公司 2022-2024 年分别实现收入 8.3/11.9/17.1 亿元，同比增长44%/43%/43% ； 实 现 归 母 净 利 润 1.9/2.5/3.4 亿 元 ， 同 比 增 长37%/32%/33%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1）研发突破不及预期；2）政策支持不及预期；3）产品交付不及预期。

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为90.54。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大九天（301269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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