波音2020第三季度业绩电话会议记录分析师问答lg...

$波音(BA)$ 问答环节

道格拉斯·哈宁

我想了解更多有关MAX交付后退货的路径的信息，希望不会太久。从我们的角度来看，您已经停了一些飞机，停放了约450架飞机，生产速度缓慢。是的，但是有很多问题。这些飞机需要进行类似的修改以重新认证。您有一个我们认为会影响交货时间的FAA检查流程。而且许多停放的飞机将需要为其他客户进行重新配置。那么，考虑到这些问题，一旦发生搁浅，您如何考虑交货？

最后，鉴于COVID带来的需求挑战，对于明年左右左右交货时间的最终控制因素是什么？

大卫·卡尔洪

是。因此，当然，回答这个问题有很多内在因素。但是请记住，这个RTS，要重新使用，我们已经为此进行了很长时间的研究。因此，我们相信飞机已经准备就绪，可以交付。认证过程本身，就像在为每架飞机购票时一样，虽然有些新，但在我们与监管机构之间已经进行了演练，演练和演练。这并不意味着它将飞过。

另一方面，我实际上并不期望该过程有太多延迟。我认为我们已经为此做好了准备。而且，我们猜测我们将于12月在此处将这些交付退货的速度有多快，我认为这将是相当保守的计划。我认为我们可以做得更好。

但就中期而言，所有737的早期交付当然都将交付给有合同的客户，而我们将不必进行改装，等等。然后，当我们开始考虑更长的时间（或没有库存的库存飞机的末尾）时，我们认为我们将能够在周期时间内完成所有重新配置的任务。将被要求。我们必须为此做好准备，而我们的团队已经做好了准备的准备。

我最后要说的最后一件事是，这些飞机的运移将由我们的生产率决定。我们决心不制造比开始时更大的问题。这样一来，在这些飞机的飞行，然后安排需要改装的飞机以及工作范围就位之前，生产率将一直保持较低水平，这样我们就可以预测它们的交付量，从而再次提高生产率。

所以这将非常流畅。您的问题表明了这一点，我的回答表明了这一点。但是我相信，这一切都会发生。老实说，在明年年中的某个时刻，也许我们正处于第二次浪潮中，也许有一种疫苗，也许正在分发。然后突然，每个人都醒来重新制定时间表，在我看来，心理学将使自己在窄体飞机方面有所作为。我们会看到的。我可能完全错了。但坦率地说，这与我只移动我们拥有的飞机一样，我最担心的是。当真正实现恢复时，这将是响应。我想确保我们稳定并为此做好了准备。

戴维·斯特劳斯

我想问一下，首先，在MAX上，您有450左右的仓库中，有多少比例的客户实际上已经重申他们想乘坐21或22飞机？因为似乎每个人都出来说他们只想要很少的飞机。

然后在87飞机上，考虑到您已经在那架飞机上建立了多少库存，为什么不提早降低价格呢？我认为您的仓库中大约有50架飞机。

格雷戈里·史密斯

是。在787上，大卫，我们拥有的大部分库存是我们一直在进行的质量评估以及与之相关的返工的结果。与客户无法搭乘飞机相比，它的权重更大。

因此，正如我所提到的，我们将在这里有一个很大的第四季度交付量，而且还要根据我们的检查和质量努力来调整。然后这将在'21。

但正如Dave所说，我想我重申，我们将继续每天评估宽体市场，尤其是与我们看到国际市场回暖的方式有关。我想，我们很清楚自己所积压的人员，交付的可能性，时间范围以及飞机的潜在动向。然后，在我们有未售出头寸的地方，那里的真正概率是多少，并进行风险评估。

因此，这将继续成为我们的学科，但我们再次非常专注于此。而且，如果我们必须进一步进行调整，那么我们一定会满足需求。

也许我只是跳上37杆，然后将其交给戴夫。但是请看，在我们停泊的37年代的概况上，实际上，我想说的是三种主要观察方式。显然，您已经看到取消和合同变更，有时，这些合同变更正在重新约束飞机，以移至其他时间范围。我们正在评估每个客户的财务状况，并评估其健康状况，然后评估其他潜在的交付风险，这实际上与全球范围内的复苏以及大流行带来的挑战有关。

因此，考虑到所有这些因素，我们会对该配置文件进行全面的风险评估，包括显然与客户的日常联系以及他们在特定时间范围内乘坐飞机的能力。

但是，我告诉你，它是动态的。它四处移动。我们拥有一支专门致力于实现这一目标并与这些客户互动的团队，并且我们会实时进行调整。但同时，我们还要进行自己的风险评估。这是对流动性的清晰观察。如果我们看到更多风险，该如何增强流动性？如果这种风险没有实现，那么对我们来说是上行空间。但是，我们这样做是为了真正理解我们已经制定的基准计划中的风险范围。我不知道，戴夫，如果您要添加任何内容。

大卫·卡尔洪

是。不，我的意思是，它就像您所能想象的一样流畅。再说一次，我不是-我不想建议我们了解所有事情。根据我们要做的事情，我将建议会计师和我们自己，就客户的意图而言，我们往往比客户更保守。因此，是的，实际上，已经为客户计划了超过一半的计划，我们已经准备好要做的事情。但是我们必须比在这方面更保守。

无论如何，这不是一个完美的世界。我们将继续每周和每个月对它进行更新，并及时通知您。但是我们就是现在的样子。

希拉·卡亚格鲁

格雷格，我想您提到您不太可能在2021年实现现金正增长。您能否帮助我们解决这个问题，尤其是考虑到2022年每月31条关于MAX生产的一些评论，这会使我们相信一些库存正在减少。而且您还没有真正改变季度的生产率。那么，无论是BCA盈利能力，库存，PDP还是优惠，最大的阻力是2021年现金吗？

格雷戈里·史密斯

是。大概在那附近，希拉（Sheila）的一切。我的意思是，当然，正如我们看到病毒在持续上升，然后与客户围绕特定时机（尤其是交付时间）进行对话一样，它变得更具挑战性。因此，所有这些背景都使21世纪的挑战变得更加艰巨。

我会说从20到21的关键驱动因素，我们再次希望21会比20更好，这是相同的要素。当然，这是737的重新投入使用，并且尤其是在短期内将重点放在停放的机队上。正如您所提到的，然后建立787库存，今年和明年之间过渡的时机将给我们带来一些现金阻力。但是总的来说，这只是更具挑战性，特别是围绕PP还是实际上是21的交付插槽而言，我们仍在为此而努力。

但话虽这么说，但根据我们今天所知道的一切，看起来现金流为正的可能性很有可能会在'22时限内。但是就像我说的，我们将继续努力，但这就是我们今天所看到的。

罗纳德·爱泼斯坦

也许对你们俩来说都是一个更大的问题。在波音公司这样的窄体市场中，确实确实如此，我认为这是[不明确]的事实，正在失去空客的份额。我想我对你们俩的问题是，一个，您认为这是一个问题吗？如果这样做，考虑到公司当前面临的所有限制，您将如何解决？

大卫·卡尔洪

是。所以，让我拿这个。毫无疑问，市场份额我们失去了一些份额。根据定义，当您一年不生产飞机而另一个人生产飞机时，您在分享方面会遭受重大打击。

关于未来的比赛以及我们的飞机与他们的飞机竞争，我不会-我不会放弃任何立场，而且我不相信我们会这么做。我认为我们的飞机不会。他们拥有窄体机队321的特定组成部分，毫无疑问，它在某些航线上具有优势。坦率地说，我们在这条路线中间的飞机在效率和环境绩效方面以及座位成本方面都给我们带来了优势。我不确定每个路线的数量最终将如何发挥市场的作用。但是我并不担心737系列与A320系列竞争。

然后，关于宽体，我认为我们享有很大的优势，尽管市场将经历一段艰难的时期，但我认为我们将继续保持这一优势。而且要花一些时间才能回来。

因此，是的，不，我不是坐在那里，吮吸我的拇指，因为我们在产品供应方面处于不利地位。然后下一个产品就会问世。我们拥有一些令人难以置信的基础技术，这些技术将支持下一架飞机的点设计。我们将根据去年甚至明年的情况来评估这个市场。而且我认为我们将能够指出这一点，并借鉴我们认为将创造出胜利飞机的这些基础技术。

因此，我们并没有脱离开发业务。我们还在里面。这次-或者我将其称为NMA的延期，或者说是那个时间段的延期，这实际上将使我们有优势，可以根据我认为是不断变化的市场状况来确定点设计。但是我们永远不会放松基础技术，我们也不会放松。我们今天的支出涵盖了这些事情。所以，是的，我-我相信我们拥有一个非常有竞争力的产品线，无论如何我都不会放弃在这方面与我们的竞争对手有关的任何空间。

卡特·科普兰

我想知道，格雷格，您能否谈谈整个投资组合的计划利润率假设是否有变化？显然，对南卡罗来纳州合并的重大决策，这是上一季度Q的计划利润。和利润，没什么。您可以给我们提供任何颜色都是有帮助的。

格雷戈里·史密斯

是。卡特，我想说预订率在该季度内不会发生重大变化。777上涨了一点。87上升了一点。然后，我们分别在37和47上稍有下降，在67上稍有下降。正如您所说，其中有些是客户群。其中有些是成本，有些是升级。因此，计划季度内的变动不大。

卡特·科普兰

好的。关于您对天际线和管理天际线的评论，关于从客户类型或区域角度看这些天际线如何沉降，这些飞机的行驶方向或流程如何，有没有更广泛的观察或主题？不断发展？

格雷戈里·史密斯

是。我不能坐在这里说任何特定的主题。我知道这可能是一个过度使用的术语，但是它是动态的。因此，在每种情况下，客户都是不同的。考虑到政府对旅行的任何限制，考虑到他们自己的流动性，获得流动性，计划的船队是什么，它们是什么以及区域内正在发生的事情，情况有所不同。因此，它确实因客户而异，然后随时间而变化，因为一些客户希望保留并一直致力于接收货物，但出于各种原因需要将其移至正确的位置。

因此，您可以想象，这是与客户互动的团队逐尾进行的，逐个客户的每周评估。因此，我们的视线很好，但要认识到我们必须动态地保持敏捷。但是话又说回来，运用我们自己的风险评估只是通过流动性和现金的眼光来看待它，以确保如果我们确实看到任何风险累积，我们如何保持领先地位？当然，这就是我们迄今为止一直在采取的行动，这与我对我们可能在第四季度寻求再融资的债务到期的评论以及我们对养恤金和养老金所采取的行动有关。 401（k）。

因此，除了流行病对所有人的重大影响之外，我不能说是否有任何特定的想法可以作为贯穿整个工作的共同思路。

乔纳森·拉维夫

因此，我只谈一会儿国防，我认为这是现金流产生故事中相当重要的一部分。但是，从您的角度来看，今年似乎增长并不多。边距有点块状。待办事项确实是在1倍以下的区域。那到底是怎么回事？

也许您可以给我们提供全面的情况，包括BGS政府。您如何看待整个国防企业在未来几年中的发展？明年大家都将看到增长减速。你们能改变这种动态吗？

格雷戈里·史密斯

也许我会在顶线和边距上开枪，然后将其交给戴夫。但这当然是一年，如果您采用生产计划，无论是战斗机业务还是旋翼飞机业务，都能稳定生产。但这是过渡的一年，尤其是对于T-7A和MQ-25以及民用飞机的开发计划。因此，很明显，一旦这些公司脱离开发并开始进入生产，我会说，与此相关的是适度的增长。

我认为，乔恩（Jon），在国内，我们将继续看到对我们核心计划的良好支持。但同时，我的意思是，我们正在争夺在那里的胜利。因此，我们-所有这些转换工作不仅适用于商业，而且实际上是在一段时间后我们在BDS所做的大量工作之后而来的。但是，乔恩（Jon）在开发方面的投资组合组合肯定会在短期内影响利润率。

然后，正如我们所看到的，我们对国防业务产生了COVID的影响，我们在KC-46上进行的体验是具有破坏性的，今年我们在其他几个项目上也经历过。但是除此之外，我认为，一旦我们按照开发计划投入生产，毫无疑问，我们必须提高开发绩效-总体开发计划，我们希望看到一个更加稳定，不断增长的发展还有保证金。我不知道，戴夫，如果您要添加任何内容。

大卫·卡尔洪

是。我要评论的唯一一件事是，我对特许经营总体上感觉很好。从广义上讲，在我们的服务业务中，政府是该业务的主要部分。而且它继续进行得很好。所以我确实希望在那方面有所增长。

第二，我们的资源规划没有以任何方式扼杀政府。实际上，情况恰恰相反。因此，我们在整个公司中描述的几乎所有减价净额都被用于我们的商业特许经营权，因此，由于我们在商业业务中遇到的困难，我们不会在国防业务中感到饥饿。

最后是油轮。在您想到的投资者方面，油轮一直拖累了我们3到4年。但是，我们开始清除与客户之间的障碍，包括客户在船队中的表现以及对油轮的需求。因此，我相信整个关系将在明年开始转变。与过去拖累我们的特许经营相反，我相信这将成为我们特许经营的优势。

所以，我只是想结合格雷格所说的，就是这种情况。我会说，今天早上我说过，我们不打算将国防开支以任何可观的方式增加。实际上，我们相信，由于与COVID相关的所有支出（全球政府一直在经历），国防支出将面临压力。因此，我认为我们不是通过玫瑰色的眼镜看到这个世界。我预计该市场将面临真正的压力。

塞思·塞夫曼（Seth Seifman）

关于中国的问题分为两部分，一种具体而又一幅大图。我的意思是，具体地说，当您考虑对737的生产和交付期望时，从**获得认证的时间方面，您会假设什么？

其次，当我们查看20年的预测时，我们看到中国是新飞机的巨大市场，我们考虑了两国之间日益明确的战略竞争及其在20年时间内的努力进入市场的框架，随着时间的流逝，您如何计划？您如何看待它潜在地侵蚀市场？

大卫·卡尔洪

是。因此，同时存在一个狭窄的问题和一个巨大的问题。因此，让我从窄体交付开始。我们很久以前试图在库存飞机上取消我们的交付流，以便我们将中国飞机推出以便以后交付。同时，我们在中国的认证机构中国民航总局（CAAC）设有一个团队，时间大约为两个月。他们正像欧洲联邦航空局（FAA）和欧洲航空安全局（EASA）在欧洲所做的那样，在这一过程中进行工作。而且一切进行得相当好且富有成效，并且所有技术人员都排队等。

因此，我有信心该过程将会发生，然后最终我们可以恢复交付。众所周知，中国重新营业。航空公司需要这种升降机，而我们恰好是世界上可以提供这种升降机的2个人中的1个人。那将是相当长的一段时间。

所以我们有很好的关系。我们继续拥有它们。我们将继续对其进行管理，并且我们知道，随着时间的流逝，那里将存在竞争威胁。我们不怕它。我们将继续为客户做正确的事。当这种威胁出现时，它将采取何种形式，最终是如何在全球范围内竞争，我们将-我们将为这一轮竞争做好准备。我认为这已经有一段时间了。自2000年以来，我一直在讨论该话题。

因此，无论如何，我都非常尊重中国以及他们想在这里取得的成就。但是我-关于波音和中国，长远的观点仍然必须保持建设性的观点，这就是我们的立场。

罗伯特·斯宾加恩

格雷格，我想再问您一些费用。您谈到了减少占用空间的问题，并且着眼于成本。我只想探讨一下我们如何看待787离开和747结束时在埃弗里特（Everett）创造的过剩产能。我的意思是，是吗？您会考虑在某个时候将MAX移到那里吗？还是戴夫暗示要去的下一架飞机？我们如何考虑呢？

格雷戈里·史密斯

是。正如我在发言中提到的那样，也许只是退后一步，我的意思是，我们正在研究全球所有空间，Rob，并寻求提高效率的方法。这肯定是我们今天在其中看到的工作，但是正如Dave在他对BDS问题的回答中所说的那样，我们不是-我们也很期待。因此，我们正在尝试将所有这些因素考虑在内，并就此制定策略。

但是事实是我们的所有设施都没有得到充分利用，我们需要充分利用它们。我们必须以一种非常有条理的方式来做到这一点，并作为一家公司来做，并一起思考如何从战略上思考如何提高利用率和整体效率。

因此，它实际上并不只是围绕一个站点。我的意思是，这当然是其中的重要部分。但是，它是每栋建筑物，每份租赁，每一个办公空间，既考虑当前的近期需求，又考虑了未来的潜在机遇等。在做出决定之前，我们的每一项决定都将贯穿所有这些视角。

但不要误会。这一切都是为了提高效率和提高利用率。正如我提到的，仅在办公空间中，我们的目标是将办公空间减少30％，并且我们将继续这样做。就像我说的，它涉及房地产的各个方面。还有更多的事情要做。我们...

罗伯特·斯宾加恩

对。因此，您不排除重大变化吗？

大卫·卡尔洪

我们没有排除-不，我们没有排除重大变化。但是，就我们的想法而言，释放的Everett空间是我的意思，我们将在相当长的一段时间内将其排成一行，因为我不想仅因为它将线从一个地方移到另一个地方可用。在大多数情况下，我们对波音公司所依赖的所有事物的振兴，而这实际上与工作流程以及对我们现有能力的利用有关，这表明我们实际上可以在相同或什至更小的占地面积上生产更多的产品。我们今天做。因此，我们将继续执行该程序，并取消因787和47等决策而释放的东西。

而且，我们将不仅仅尝试填充它。我们还需要市场回报。我们需要看到所有需求最终真正在哪里发挥出来，以及下一个足迹真正需要放在哪里。我们知道我们在该领域拥有一些出色的技能，这是毫无疑问的。这很重要，这将成为因素。但是我们不仅要尝试填补空白。那将-不会符合我们的最大利益。

迈尔斯·沃尔顿

我提出的问题实际上是一个澄清，导致了一个问题。因此，我想每年向401（k）澄清10亿美元的股票出售股票，然后再向退休金计划中澄清30亿美元。这笔30亿美元的预基金是否存在数年之久，以至于几年之内都是一劳永逸的呢？然后401（k）是否还在持续进行？

然后，格雷格（Greg）对此持开放态度-显然，这是针对更广泛的股票发行以重新平衡投资组合的问题-资产负债表，而不是目前的水平。是什么让您考虑呢？

格雷戈里·史密斯

是。不，我的意思是，首先，您对401（k）和养老金的思考方式是正确的。因此，养老金将是-确实像我说的那样，是在今后几年中真正减少流出的真正尝试。因此，正如我们今天所看到的那样，以30亿美元的股票出资确实可以消除这种风险。因此，最终，它应该有助于我们的现金流量状况。

就像我说的，401（k）是的，它更像是一种年度方法。但是，我的意思是，我们再次将精力集中在债务和权益之间的资产负债表上的全部想法上，我们将如何使用杠杆，如何消除债务。当然，我们的信用等级对我们和我们的整体资产负债表健康至关重要。所以这是一个平衡。这是2的持续平衡。

然后，我们考虑在所做的事情和内部所做的事情之间，再加上债务和银行提款之间的关系，现在，再考虑一下，这就像是一种持续均衡的方法，仔细研究每一项区域并尝试找到合适的组合。正如我确实提到的，明年我们还将有40亿美元的债务到期。因此，我们将再次研究该问题，并研究可能的再融资。

同样，在理解它们各自的二阶，三阶效应时，这是一种非常平衡的方法。但是，这里的目标仍然只是试图保持领先地位，并像我们日常工作一样管理我们的流动性。但是，再次，超越我们的基线计划，着眼于一些近期挑战的可能性，并在适当的时间将其拉高。我们认为，这笔401（k）和退休金正好适合该类别。

克里斯汀·利瓦格（Kristine Liwag）

我想，如果您决定用波音股票为养老金提供资金，我会认为2021年的自由现金流将逐渐增加。因此，首先，您最初是否希望在2021年为养老金提供资金，并且您希望使用股票来做到这一点？其次，还有，您能否在2021年以及任何一次性项目中提供更多的运动部件颜色和运营现金流，以便我们在2022年为您带来积极的展望？

格雷戈里·史密斯

是。因此，克里斯汀（Kristine），退休金或-如您所知，这全都取决于利率和折现率。但是，当我们进行建模时，我们开始看到在22年的时间范围内，超出了一些额外的资金需求。因此，正如我所说，我们基本上将其向前推进。在21世纪，我们没有看到大量的资金需求，但是在那以后的几年中，我们的确开始看到一些资金。

因此，这又是一次机会，可以继续向前发展并利用我们的库存，并改善未来的现金状况。如您所知，net-net之前已经做过，而且我们知道如何做。我们认为，再次这样做是明智的选择。只是不断地审查资本结构策略并特别是平衡养老金的筹资方法的所有部分。

至于'20，我要说的是'20到'21，我想说的关键要素与我们上次所说的非常相似，但是贡献水平在不断发展和变化。 -年。因此，当您过渡到改善的现金流时（正如我们今天在20世纪21年代所看到的那样），737 MAX是最大的贡献者。因此，要恢复服务，开始逐步交付产品，然后如Dave所说，告知我们的生产率，最后告知市场以及复苏的情况，这将是最大的推动力。

除此之外，第二架是787。正如我所说，我们正在建立库存，我们将使库存和交付状况与'21'保持一致，这将是'21到20的第二大贡献者。今天就坐。那些是两个最大的。如果您逐年看待，就像我们今天在服务或国防上看到的那样，这与我们认为今年要完成的工作非常吻合。因此，它的确缩小了这两个产品系列的范围，尤其是737是最大的贡献者。

彼得·阿门

格雷格（Greg），就在787飞机上，合并将最终装配移至南卡罗来纳州的一家工厂，也许-也许您可以说说您的想法-会改变任何形式的盈利前景吗？整个程序？还是您如何考虑在一个工厂就能实现的那种生产率提高？

格雷戈里·史密斯

是。彼得，我认为，正如您所知道的，这实际上是从我们拥有的市场前景开始，然后着眼于效率，然后最终是如何提高竞争力。这当然是其中的关键因素。就计划利润率的观点而言，这不是短期的。

但是正如戴夫（Dave）早些时候所说，我们正在寻找超出当前利率的水平，并超越当前市场的利率。最终这将是我们看到更高效率的地方，尤其是在物流方面，从上半身到最后组装，再没有相关的运输后勤，再有专门的工作人员和自行车，我们将看到效率。但是，实际上，我们将以更高的生产率捕获更多它。