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华安证券:给予宁德时代买入评级

2022-10-24 07:06:23
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华安证券股份有限公司陈晓,牛义杰近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《盈利能力持续修复,市占提升深化海外合作》,本报告对宁德时代给出买入评级,当前股价为413.0元。


  宁德时代(300750)
  主要观点:
  业绩
  公司 2022 年前三季度实现营收 2103.4 亿元,同比+186.72%, 实现归母净利 175.92 亿元,同比+126.95%, 扣非归母净利 160.38 亿元,同比+142.87%; 其中 22 年 Q3 实现营收 973.7 亿元, 同比+232.5%, 环比+51.4%,实现归母净利润 94.2 亿元, 同比+188.4%, 环比+41.2%,实现扣非净利润 89.9 亿元, 同比+234.7%, 环比+74%。 符合市场预期。
  电池出货持续增长,储能电池毛利率修复,研发费用超百亿布局新技术
  我们预计公司 Q3 锂电池出货量约为 90GWh, 环比+55%, 其中动力电池约为 75GWh, 占比 83%, 储能电池约为 15Gwh,均呈现稳步增长态势。盈利方面, 公司 Q3 整体毛利率为 19.3%,环比-2.6pct, 主要原因或系 2季度涨价追溯了原本未调价部分,不完全可比, 排除追溯因素,三季度动力和储能的毛利率相比二季度其实是环比向上的,其中 Q3 储能毛利率恢复至 2 位数,预计储能全年翻倍增长。 此外, 公司 Q3 研发费用为 48.1 亿元,研发费用率为 4.9%,前三季度累计研发费用已超百亿, 公司目前正全面推进钠离子、 M3P、凝聚态、无钴电池、全固态、无稀有金属电池等电池技术布局。
  装机量持续提升市占创新高, 深化海外动力储能项目合作
  根据 SNE Research, 公司前 8 个月的总装机量达 102. 2GWh,同比+114.7%,市占 35.5%,稳居全球第一,其中 8 月市占 39.3%,创单月历史新高。 公司持续深化海外合作,动力方面, 与福特汽车建立战略合作关系,合作内容涵盖在中国、欧洲和北美的动力电池供应, 公司拟在欧洲匈牙利建设电池工厂;储能方面,公司已与美国储能技术平台和解决方案供应商 FlexGen 达成合作协议,将在三年时间内为后者供应 10GWh 的储能产品, 与美国公用事业和分布式光伏+储能开发运营商 Primergy Solar LLC达成协议,为 Gemini 光伏+储能项目独家供应电池, 项目完成后,将成为美国最大的光伏储能项目之一。 公司已经打造具有竞争力的供应网络,原料来源包括但不限于长协、投资、自制、回收。 我们预计今年年底公司年产能将达到 400GWh, 预计 2025 年,公司产能规划将超 700GWh。
  投资建议:
  公司是全球领先的动力电池和储能供应商,竞争力不断强化,考虑公司电池涨价预期顺利兑现,盈利能力持续修复, 我们给予 22/23/24 年公司归母净利为 287/440/622 亿元,对应 P/E 为 34/22/15,维持“买入”评级。
  风险提示:
  原材料涨幅超预期, 电池提价低于预期, 行业发展不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券张志邦研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为75.1%,其预测2022年度归属净利润为盈利287.05亿,根据现价换算的预测PE为35.12。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有40家机构给出评级,买入评级35家,增持评级5家;过去90天内机构目标均价为638.2。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,宁德时代(300750)行业内竞争力的护城河优秀,盈利能力一般,营收成长性较差。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星,好价格指标1.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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