业绩拐点确认，AI+具身智能，联想控股(03396.HK)的戴维斯双击lg...

3月28日，联想控股(03396.HK)公布2024年年报，公司实现收入5,128.06亿元（人民币，下同），同比增长17.61%，实现归母净利润1.33亿元，扭亏为盈。归母净利润大幅提升主要由于1）产业运营板块的联想集团业绩同比大幅提升；2）受益于市场回暖，产业孵化与投资板块的业绩得以改善。

联想控股在现阶段已经具备了明显的投资价值，体现在以下两点：

1、业绩拐点到来，估值有回升的基础：

联控的归母净利润从23年亏损38.7亿元回升到24年的盈利1.33亿，同比大幅改善。然而，如果仅看归母净利润这一指标，很容易因金额较小而对其趋势产生误解，那么联想控股是否真的处于趋势好转之中呢？

如果要看到真正的全貌，我建议去看联控的税前利润，那将更加清晰。

下图是联想控股以半年为长度的税前利润表现情况，我们可以看到从21年上半年公司业绩达到顶点以后，就进入了下行周期，一路下滑至23年底。而进入24年，我们看到税前利润已经有了明显的回升迹象，因此业绩上升的趋势性拐点已经出现。

 联想控股业务众多，但是抓重点的话，对联想控股利润影响最大的业务实际上是联想集团和基金投资这两个核心业务。联想集团的业绩受到AI周期带动进入新一轮的上行周期，持续性和确定性都很强，在AI PC、win10停更、deepseek爆发推动服务器快速增长等有利因素的带动下，联想集团的PC、手机、服务器、智能服务乃至deepseek训推一体机等新业务都在快速增长，有望为联想集团贡献强大的增长动力。而资本市场的逐渐回暖、IPO的回升都利好联控的财务投资板块，联控2024年推动了13家企业上市，数量位列创投行业第一，而且其中还有三家AI明星企业，地平线、黑芝麻、小马智行。联想控股目前有270家AI企业的布局，未来AI落地加速，上市潮可能很快就会到来。根据公开信息，联控在GPU领域布局的沐曦、摩尔线程、格兰菲三家企业也进入上市辅导阶段。

2、AI+具身智能，催化剂已经出现

联想控股布局AI领域20多年，已经形成了超过270家的AI企业投资版图，实现了AI“基础层-技术层-模型层-平台层-应用层”的全栈布局。它是目前AI投资领域中体系最完整、企业数目最多、持续时间最长的投资机构，可以说已经在AI领域建立起了先发优势和生态优势。

Deepseek出现以后，AI渗透率快速提升，技术的成熟带来AI应用的爆发，其中最具前景的领域之一便是具身智能。联控在具身智能领域的布局非常前瞻，是目前投资企业数量最多、门类最齐全的投资机构。

联控在具身智能领域可不仅局限于投资，而是深入参与并全面赋能。，包括自身推出的晨星六足机器人，还为机器人公司量产提供制造服务，大幅降低量产成本。这一切都表明联想控股不只是想当个投资者，而是想在具身智能领域深入发展。

最近还有境外媒体说联想控股可能要出售卢森堡国际银行。如果这是真的，那联想控股可能是在谋划一些大动作，比如把更多的资源往AI和具身智能方向倾斜。当然，具体还得看公司后续的公告。

从估值来看，联想控股目前的PB估值仅在0.35左右，是全球最便宜的AI概念股和具身智能概念股之一。以前因为业绩亏损和业务很多元，估值被压得很低。而目前联想控股业绩已经进入上升轨道，AI和具身智能的利好正在逐渐显现，如果卢森堡银行真的出售，公司的业务结构可能会有大变化，，届时联想控股的估值逻辑有机会发生系统性重构。当下正是逢低布局的好时机。