民生证券：给予华海清科买入评级lg...

民生证券股份有限公司方竞近期对华海清科进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：三季报符合预期，盈利能力大幅提升》，本报告对华海清科给出买入评级，当前股价为272.77元。

　　华海清科(688120)
　　10 月 19 日，华海清科发布 2022 年三季报，公司 2022 年 Q3 实现营收 4.16 亿元，同比增长 66.32%；实现归母净利润 1.57 亿元，同比增长 102.47%；实现扣非净利润 1.22 亿元。
　　主业稳健，盈利大幅增长。 2022 年三季度，公司 CMP 设备业务、关键耗材与维保服务业务、晶圆再生业务均维持了较高的增速，单季度实现收入 4.16 亿元，同比增长 66.32%。 盈利端表现更为亮眼， 3Q22 公司毛利率达 48.10%，同比提升 2.5 pct，环比提升 1.4 pct。费用端亦有得到较好的控制，公司 3Q22 期间费用率 8.69%，同比下降 5.9 pct，环比下降 5.3 pct。 此外，公司 2022 年 Q1-Q3 累计获得产品中的嵌入式软件增值税退税 4886 万元（其中上半年 1664 万），该项收益计入经常性损益，进一步增厚了公司的归母净利润和扣非净利润， 3Q22公司归母净利润达 1.57 亿元，同比增长 102.47%，净利率达到 37.77%，同比提升 6.7 pct，环比提升 12.2 pct。
　　CMP 环节纵深发展，领衔国产替代。公司作为国内 CMP 设备的领军者，持续推进面向更高性能、更小节点的 CMP 设备开发及其工艺验证，同时亦积极开拓先进封装、大硅片、第三代半导体等市场，用于先进封装、大硅片领域的 CMP设备已发往客户大生产线，面向化合物半导体市场需求推出的 CMP 设备已在SiC、GaN、LN、LT 等领域实现市场应用，在持续获得长江存储、中芯国际、华虹集团、长鑫存储、上海积塔等重复订单的同时，积极开拓了鼎泰匠芯、晶合集成等多家新客户，市场占有率进一步提升。
　　在服务和维保业务方面，公司基于自身在 CMP 设备领域的积累，积极推进晶圆再生业务，进展顺利，已实现双线运行，并通过多家客户验证，截至中报产能已经达到 50K/月，获得多家大生产线批量订单并实现长期稳定供货。此外，伴随CMP 设备出货量持续增长，截至中报客户端维护机台已经超过 200 台，支撑售后维保类业务持续增长。
　　横向拓展，产品线扩容。公司 CMP 设备集成了清洗、量测、化学品供应等模块，基于长期技术积累，公司已在积极研发细分领域的清洗、量测等新产品，研磨液、清洗液等化学品供应需求的供液系统已获得批量订单。此外，用于 3D IC 领域的减薄抛光一体机进展顺利，超精密减薄机研发有序推进。
　　投资建议：我们看好公司在 CMP 设备领域的领先地位和业务成长性，预计公司 2022-2024 年收入分别为 17.20/27.69/36.58 亿元，考虑到 3Q22 超预期的利润表现，上修归母净利润预测至 4.53/6.98/9.24 亿元， 对应现价 2022-2024年的 PS 为 16/10/8 倍，PE 为 61/39/30 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产品验证不及预期；行业周期性波动；募投项目投产不及预期。

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为359.79。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华海清科（688120）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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