政策红利+财务稳健！英特尔能否扭转局面？lg...

英特尔在多年失误和本可避免的错误之后，已被许多投资者视为死局。然而，有外国分析师认为，这种悲观情绪有可能为投资者创造一个风险回报不对称的投资机会。在新上任且经验丰富的首席执行官陈立武的领导下，英特尔正处于执行专注的转型战略的绝佳位置。更重要的是，英特尔得到了美国政府的支持，后者急于扶持本国的半导体制造业。新领导层与世界上最强大政府的大力支持相结合，使英特尔或许处于转型的有利地位。

作者：Simple Investment Ideas

新领导层推动执行和专注

陈立武被任命为首席执行官可能是英特尔的潜在转折点。陈立武是前Cadence首席执行官，在半导体领域拥有20多年的经验，他带来了英特尔迫切需要的即时信誉和执行纪律。陈立武还在芯片行业拥有深厚的人脉，甚至可以作为吸引急需的代工客户的磁石。事实上，陈立武在2024年因对英特尔执行缓慢和官僚主义感到沮丧而离开英特尔董事会后，英特尔仍然任命陈立武为首席执行官，这充分说明了英特尔自身改变的意愿。

陈立武此前在Cadence Design Systems监督了十年的强劲增长，以精准和强大的执行能力赢得了声誉。陈立武准备灌输一种问责文化，其座右铭是“保持谦逊，努力工作，让客户满意。”陈立武的务实方法与著名半导体分析师迪伦·帕特尔所称的英特尔的“文化腐朽”以及对MBA的重视超过工程师形成了鲜明对比。简而言之，在人工智能驱动的半导体繁荣的关键时刻，英特尔可能终于有了一个能够领导转型的合适领导者。

积极的战略以重获技术领导地位

在陈立武的领导下，英特尔的战略已经集中到一个目标上：重获其技术领导地位。在落后于台积电和其他公司之后，英特尔正在加倍下注于其雄心勃勃的路线图，并以更加专注加速推进。该公司计划在四年内交付5纳米节点的计划仍在按轨道进行，甚至计划在2025年凭借其18A工艺取得领先地位。尽管在台积电笼罩行业的背景下，重新获得这一领域的领导地位将极为困难，但最近的更新已经显示了几个里程碑的达成。例如，英特尔首个采用突破性RibbonFET晶体管和PowerVia电源传输的埃米级节点已经处于开发阶段，其18A也已提前进入测试芯片阶段。

同样重要的是，英特尔正在专注于核心产品和关键市场，同时摆脱干扰。它已经简化了产品组合，专注于其优势领域，如PC和数据中心CPU。这种重新聚焦已经显示出积极的结果。例如，该公司已经推出了基于新英特尔4节点的第14代Meteor Lake PC芯片。此外，该公司已经在为Arrow Lake和Lunar Lake准备英特尔20A/18A。这应该能使英特尔在2025年之前在客户端CPU中重新获得性能领导地位。在数据中心领域，英特尔的Granite Rapids服务器CPU也正在加速推出。

财务实力和政府顺风

虽然英特尔在重新获得技术领导地位方面做得很好，但它远远落后于领先的行业竞争对手，这几乎肯定不够。对英特尔来说幸运的是，它拥有资助其转型的财务实力，更重要的是，它得到了美国政府的支持。美国政府已经明确表示，将不遗余力地让英特尔在世界舞台上重新具有竞争力。

与许多尝试东山再起却耗尽资金的公司不同，英特尔的财务状况仍然相对稳定。该公司在2024年通过运营产生了83亿美元的现金，并以超过280亿美元的现金和短期投资结束了这一年。英特尔还采取了痛苦的步骤削减成本，以便能够继续在研发和晶圆厂扩张上进行积极投资。这些成本削减是成功的，因为2024年第四季度的运营费用同比下降了约9%。

然而，更重要的是，英特尔拥有前所未有的政府和合作伙伴支持，以帮助抵消其巨大的资本支出。美国通过《芯片法案》已向英特尔授予高达78.6亿美元的直接资金，用于在亚利桑那州、俄亥俄州和新墨西哥州新建晶圆厂。甚至像德国这样的欧洲公司也同意补贴英特尔约110亿美元，用于其计划中的马格德堡晶圆厂。这些补贴大大降低了英特尔晶圆代工扩张的风险，这将对英特尔在世界舞台上保持竞争力至关重要。英特尔还达成了创新的共同投资协议，例如与布鲁克菲尔德达成的300亿美元亚利桑那州晶圆厂合作伙伴关系。

英特尔在政府和合作伙伴的帮助下，每年能够花费约250亿美元的资本支出，这是其他任何半导体公司都不具备的巨大竞争优势。简而言之，英特尔拥有实现转型的资源和外部支持，甚至可以在多年后与台积电等公司竞争。

晶圆代工：英特尔最具前景的增长引擎

英特尔计划成为仅次于台积电的第二大合同芯片制造商，这一计划常常被驳回。然而，这一机会代表了市场未估值的上行空间。英特尔首次通过英特尔晶圆代工服务向外部客户开放其先进的晶圆厂。这一战略直接针对日益增长的全球对多样化且地理上安全的芯片制造的需求。作为美国和欧洲的晶圆厂，英特尔提供了独特的优势，拥有尖端的工艺技术和先进的封装技术。

包括英伟达在内的许多公司已经对其对台积电等公司的过度依赖感到担忧。鉴于不断加剧的地缘政治紧张局势，这种担忧是完全合理的。英特尔是芯片制造的有吸引力的第二来源，这就是为什么包括亚马逊在内的公司已经与英特尔达成协议制造定制芯片。英特尔还最近赢得了一份30亿美元的合同，为美国国防部制造安全芯片，这进一步验证了其晶圆代工模式。

为了让所有这些都奏效，英特尔仍然需要证明它能够满足可接受的质量和可靠性标准。此外，许多芯片设计公司仍然对使用英特尔作为晶圆厂持谨慎态度，鉴于英特尔本身设计芯片的事实。然而，陈立武的领导有助于缓解这一挑战，因为他被视为一个更“中立”的人物，可以说服同行英特尔将公平对待客户的知识产权。他在半导体领域的关系网可以帮助打开之前管理层无法进入的门。

风险依然很大

说半导体行业竞争激烈是轻描淡写。这可能是历史上最具竞争力的行业，从设计到制造都是如此。更重要的是，人工智能的繁荣只会加剧行业的竞争性质，因为参与者正在投入更多的资金以推动现代技术的极限，以创造越来越复杂的设计并推动越来越小的节点工艺。鉴于英特尔已经落后于台积电和AMD等竞争对手，其重新夺回一些久违的主导地位的目标仍然是一个艰巨的任务。英特尔的转型战略取决于其雄心勃勃的路线图的及时交付。如果公司过去十年的失误和延迟记录是任何指示的话，事情对公司来说看起来并不乐观。

总结

英特尔最近的成果和行动表明，公司终于走上了真正的转型之路。当然，挑战仍然存在，执行风险仍然很高。然而，鉴于英特尔目前1040亿美元的估值，这比台积电小了近一个数量级，其风险回报率似乎偏向于上行。鉴于在人工智能军备竞赛中美国政府对英特尔的支持，以及公司自身对技术和企业文化的重新关注，英特尔有更大的增长空间。

$英特尔(INTC)$