方正证券策略研究：社融数据超预期，当前剩余流动性环境较为宽松lg...

　　编者按：10月17日，方正证券发布《社融数据超预期》策略专题报告，报告显示，9月份国内金融数据显著改善，其中社融当月新增值为3.53万亿元，新增人民币贷款同比同样大幅多增，企业中长期贷款为主要拉动项。以“M2-社融增”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。

　　核心观点：

　　1、9月份国内金融数据显著改善。9月份M2同比增速为12.1％，社融当月新增值为3.53万亿元，同比多增6274亿元，社融存量同比增速为10.6％。9月份金融机构新增人民币贷款当月值为2.47万亿元，同比大幅多增8100亿元。

　　2、当前剩余流动性环境依然较为宽松。9月份M2-社融增速为1.5％，依然处于2010年以来的历史较高位，表明以“M2-社融增”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。

　　3、历史经验看，过去社融增速回升阶段市场整体表现往往较好。2004年以来，社融增速一共在6个阶段出现回升，这期间wind全A指数表现较好。

　　4、从申万一级行业表现看，2004年以来的6次社融增速回升阶段，申万各一级行业普遍收涨。

　　5、从各规模指数表现看，2004年以来的6次社融增速回升阶段，主要规模指数集体收涨。

　　2022年10月11日，国家统计局公布了最新9月份的宏观数据，其中9月份M2同比增速为12.1％，预期增11.9％，前值为12.2％，社融当月新增值为3.53万亿元，同比多增6274亿元，社融存量同比增速为10.6％，前值为10.5％。

　　9月份金融机构新增人民币贷款当月值为2.47万亿元，预期增1.76万亿元，同比大幅多增8100亿元。结构上看，9月份企业中长期贷款当月新增13488亿元，同比大幅多增6540亿元，为主要拉动项。

　　方正策略指出，当前剩余流动性环境依然较为宽松。剩余流动性是指从宏观流动性中剔除实体部门流动性需求后的部分，能较好地刻画金融市场流动性的强弱。9月份M2-社融增速为1.5％，依然处于2010年以来的历史较高位，表明以“M2-社融增”衡量的剩余流动性环境当前依然较为宽松。

　　值得注意的是，从历史经验来看，社融增速回升阶段市场整体表现较好。

　　2004年以来，社融增速一共在以下6个阶段出现回升：2005年4月-2006年8月、2008年10月-2010年1月、2012年4月-2013年4月、2016年7月-2017年11月、2018年12月-2019年6月、2020年2月-2020年10月。这期间，wind全A指数表现较好，均录得正向收益，且收益率平均数和中位数分别为26％和18.1％。

　　从申万一级行业表现看，过去社融增速回升阶段消费、医药和新能源板块具有超额收益。

　　2004年以来的6次社融增速回升阶段，申万各一级行业普遍收涨，且食品饮料、美容护理、社会服务、医药和家用电器等行业涨幅靠前，期间涨幅中位数分别为61.9％、58.7％、46.1％、34.6％和32.8％。而纺织服装、通信、钢铁、石油石化等行业涨幅中位数均在10个点以下，表现相对靠后。

　　从各规模指数表现看，过去社融增速回升阶段上证50、沪深300等大盘股风格表现相对占优。

　　2004年以来的6次社融增速回升阶段，主要规模指数集体收涨，且上证50、沪深300指数涨幅靠前，期间涨幅中位数分别为22.3％和23.8％。而国证2000、中证1000、中证500等指数涨幅中位数均在15个点以下，表现相对靠后。