非银行业观察：中长期资金入市政策加速落地；健康险支付结构待优化lg...

在2025年3月3日至7日当周，非银板块整体表现平稳，证券与保险板块均呈现小幅上涨。政策层面，监管持续推动中长期资金入市，进一步打通社保、保险等资金入市堵点，为资本市场注入长期流动性。与此同时，保险行业短期健康险赔付率偏低、健康险支付结构不均衡等问题亦引发市场关注。

证券行业：政策驱动中长期资金加速布局，行业整合趋势显现

证监会近期明确表示，将逐项打通社保、保险、理财等中长期资金入市卡点，推动市场流动性改善和生态优化。数据显示，2024年9月以来，保险资金及养老金在A股市场净买入规模达2900亿元，中长期资金持股市值从14.6万亿元增至17.8万亿元，增幅22%。这一变化不仅反映中长期资金对市场的信心增强，也推动A股投资者结构逐步向机构化、长期化转型。

政策支持力度持续加码。财政部、人社部等部门正推进长期资金长周期考核机制，公募基金三年以上考核比重有望提升，引导投资行为更趋理性。此外，深圳等地出台政策鼓励风投创投机构通过发行中长期债券等方式筹集资金，进一步拓宽长期资金来源。从市场实践看，险资私募基金试点已落地三批，累计规模达1620亿元，头部险企通过设立基金探索长期股权投资模式，为资本市场提供“压舱石”。

行业整合预期升温。监管明确鼓励证券行业通过并购重组优化资源配置，头部机构在资本实力、业务协同等方面优势凸显。尽管当前券商板块估值处于2020年以来中位水平，但政策红利与市场活跃度提升有望驱动板块价值重估。

保险行业：健康险赔付率偏低，资产端压力仍存

短期健康险赔付结构引发关注。截至2025年3月5日，124家险企披露的2024年个人短期健康险综合赔付率中位数为38.20%，其中人身险公司赔付率中位数（39.77%）高于财险公司（35.36%）。尽管行业整体赔付率较70%的平衡区间仍有差距，但部分险企因业务规模小、退保等因素导致赔付率波动显著，4家险企赔付率超100%，10家险企数据为负。

健康险支付能力亟待提升。数据显示，2024年创新药械市场中商业健康险支付占比仅7%，远低于医保（44%）和个人现金支付（49%）。这一差距主要受保险覆盖面窄、保障深度不足等因素制约。与此同时，险企资产端压力仍存，债券市场利率波动、权益资产配置风险及房地产行业调整对险企投资收益形成挑战。

尽管负债端渠道改革与产品优化支撑保费增长，但估值修复仍需依赖资产端表现。政策层面，长期资金考核机制优化及权益投资渠道拓宽，或为险资创造更稳定的收益环境。

总结

当前非银板块的核心驱动仍来自政策端。证券行业受益于中长期资金入市提速及行业整合预期，市场活跃度与机构化进程有望持续改善；保险行业则需在负债端优化产品结构的同时，应对资产端波动压力。随着政策细化与市场生态优化，两类机构的长期发展路径将更趋清晰。