中泰证券：给予美格智能买入评级lg...

中泰证券股份有限公司陈宁玉,王逢节,佘雨晴近期对美格智能进行研究并发布了研究报告《IOT需求波动影响Q3，车载与FWA保持高增态势》，本报告对美格智能给出买入评级，当前股价为31.42元。

　　美格智能(002881)
　　公告摘要：公司发布2022年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约1.20亿元-1.24亿元，同比增长51.18%-56.21%；实现扣非后净利润0.80亿元-0.84亿元，同比增长87.80%-97.16%。预计第三季度实现上市公司股东的净利润约3400万元-3800万元，同比增长6.33-18.84%；实现扣非后净利润3300万元-3700万元，同比增长23.54%-38.51%。
　　Q3增速放缓主要受POS、CAT1波动影响，5G车载与FWA持续高增。根据公告，预计公司2022年前三季度营业收入17.80亿元-18.20亿元，同比增长34.75%-37.77%，维持较高增速，按中值计算公司Q3单季度营收约6.76亿元，同比增长9.11%。公司前三季度无线通信模组及解决方案业务订单充足，应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升，市场开拓力度加强，有力带动营收增长。利润方面，取区间中值计算，公司22年前三季度归母净利率约6.79%，同比提高0.77pct，扣非后归母净利率约4.57%，同比提升1.33pct，Q3单季度归母净利率约5.32%，同比小幅提升0.16pct，环比下降3.2pct，预计非经常性损益对前三季度净利润影响金额约为4000万元，主要为公司对外投资的公允价值变动损益和政府补助，剔除此影响后，Q3单季度归母净利润环比增长约30%，扣非后归母净利率约5.18%，环比提高1.48pct，国内外宏观经济因素和疫情影响泛IOT短期需求。
　　智能模组应用拓宽，巩固技术领先优势。智能模组相较数传模组增加操作系统和算力，能够实现复杂的控制功能和客户二次开发需求，是通信与计算/感知/存储融合的代表性产品，随着5G+AIoT为核心的智能化产业链升级，算力需求增长，智能模组成为模组行业未来趋势。公司深耕智能模组和算力模组方向，坚持研发驱动战略，22H1研发支出1.14亿元，同比增长12.98%，研发团队在安卓系统底层驱动和性能优化、功耗控制、安卓中间件和应用集成开发，屏幕、摄像头、音视频等多媒体外围开发、架构设计和功能调优，以及AI算法在智能平台上的对接和性能优化等领域积累大量智能模组研发KNOW-HOW，构成公司核心竞争力。利用多年自身技术积累及与上游高通、紫光展锐等领先物联网芯片厂商合作关系，公司目前在新能源车4G/5G智能座舱、ADAS/DMS辅助驾驶、新零售、4G/5GPDA等核心垂直应用领域不断提升智能模组产品价值，建立智能模组大规模应用先发优势。
　　市占率快速提升，重点发力5G车载与FWA。公司产品应用广泛，且持续拓展高阶辅助驾驶、AR/VR、机器人、云计算等新兴行业，Counterpoint数据显示公司在22Q2全球模组厂商出货量中以5.6%位列第三，市场份额显著增加。公司前瞻布局汽车与CPE两大高景气细分应用赛道，FWA方面抓住海外市场向5G切换及华为退出机遇，积极开拓海外运营商，完善产品序列，车载方面产品线完整，大规模应用于前装T-Box、后装OBD及监控DVR等领域。汽车智能网联化及5G技术发展驱动传统T-Box车载模组向5G/C-V2X/GNSS等集成形态升级，智能座舱向域控演进，手机端安卓生态应用逐步移植到座舱内部，高算力智能模组将取代多个分散的低算力黑盒子，且随着座舱SoC芯片算力升级，高性能产品需求及价值量相应提高。公司5G智能座舱模组出货量行业领先，已在比亚迪DiLink4.0和5.0平台上大规模量产，覆盖王朝网、海洋网、腾势等多款车型，第二代产品于22H1正式量产，性能较一代提升数倍，下一代制程及算力更先进的产品正在研发，随着比亚迪销量增长、5G车型渗透率提升及新客户定点推进，公司车载业务将实现高增长。
　　投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿元/3.11亿元/4.33亿元，EPS分别为0.85元/1.30元/1.81元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券侯宾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.44%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.03亿，根据现价换算的预测PE为30.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，美格智能（002881）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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