有色金属行业观察：工业金属强势上行，贵金属震荡走强lg...

本周（3月4日-3月7日），有色金属板块以7.08%的涨幅领跑一级行业，工业金属、贵金属及小金属板块均表现亮眼。美国非农数据缓和衰退预期叠加我国需求旺季临近，工业金属价格持续走强；贵金属则在“滞胀+降息预期”的宏观逻辑切换下，短期流动性风险消退，黄金价格震荡上行。

工业金属：供需边际改善支撑价格

铜：关税扰动与需求复苏推动价格攀升

本周伦铜收于9,602美元/吨，沪铜收于78,320元/吨，周涨幅分别为2.57%和1.93%。矿端紧缺态势延续，进口铜矿加工费（TC）进一步下探至-14美元/吨；需求端，新能源车、电子变压器及电缆需求回暖带动下游加工企业开工率回升。此外，美国对进口铜加征25%关税的政策发酵，美铜/伦铜价差扩大至近1,000美元/吨，实物铜向美国仓库转移或加剧全球短期供应紧张。多重因素支撑下，铜价维持震荡向上趋势。

铝：库存拐点初现，旺季预期强化

LME铝本周上涨3.26%至2,689美元/吨，沪铝微涨0.94%至20,835元/吨。供应端，山西及四川电解铝企业复产带动行业理论运行产能增至4,360万吨；需求端，铝板带箔及铝棒加工企业开工率小幅提升。社会库存虽增至90.08万吨，但周环比增速已放缓至0.74%，旺季需求启动的预期强化，铝价短期或延续震荡偏强走势。

贵金属：流动性风险消退，黄金延续韧性

非农数据缓解衰退担忧，降息预期升温

本周COMEX黄金上涨1.76%至2,917.70美元/盎司，SHFE黄金微涨1.10%至679.48元/克。美国2月非农新增就业15.1万略低预期，失业率升至4.1%，数据虽弱但未显著恶化经济预期。亚特兰大联储模型将一季度GDP增速预测下调至-2.8%，叠加零售与PMI数据疲软，市场对年内降息预期升至125个基点。美联储官员对经济韧性的表态缓和了短期衰退风险，黄金流动性利空因素消退。

滞胀周期交易逻辑强化

当前市场交易重心转向“滞胀+3次降息”的宏观组合。美国财长贝森特释放压低长端国债收益率信号，叠加政府债务扩张压力，黄金抗滞胀属性凸显。尽管美元指数连续五日下跌至103.47，但黄金在滞胀周期中的配置价值进一步强化，预计后期延续震荡向上趋势。

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