浙商证券：给予华大九天买入评级lg...

浙商证券股份有限公司田杰华,安子超近期对华大九天进行研究并发布了研究报告《华大九天公司事件点评：收购芯達科技，产品互补协同》，本报告对华大九天给出买入评级，当前股价为100.0元。

　　华大九天(301269)
　　投资要点
　　公司拟以 1000 万美元现金收购芯达科技，后者从事存储器/IP 特征化提取工具的开发，是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一；其技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，可以提升公司特征化提取工具研发团队的技术水平，有助于公司不断丰富 EDA 工具、补齐数字设计和晶圆制造 EDA 工具短板。 美出口管制新规进一步升级将加速国产替代进程， 看好公司随我国半导体产业一同发展壮大，维持“买入”评级。
　　收购芯达科技， 补齐数字设计和晶圆制造 EDA 工具短板
　　公司于 2022 年 10 月 17 日召开了第一届董事会第十二次会议，审议通过了《关于公司全资子公司投资芯达芯片科技有限公司的议案》。公司拟通过全资子公司深圳华大九天科技有限公司以 1000 万美元现金收购芯达芯片科技有限公司 100%股权，并签署了相关收购协议，投资完成后目标公司成为深圳九天的全资子公司，并纳入公司合并报表范围。
　　芯达科技从事存储器/IP 特征化提取工具的开发，该工具是数字设计和晶圆制造领域的关键环节工具之一。芯达科技的技术在业界具有领先优势，与公司现有产品具有互补性和协同效应，可以提升公司特征化提取工具研发团队的技术水平，对公司打造国际领先的特征化提取工具具有积极意义， 有助于公司不断丰富EDA 工具、补齐数字设计和晶圆制造 EDA 工具短板。
　　以史为鉴， 内生增长与外延并购是巨头必经之路
　　EDA 行业具有产品验证难、市场门槛高的特点，产品的研发先进性和版本快速迭代能力对于公司保持行业领先地位尤为重要。在自主研发内生增长之外，厂商有必要对业务契合的潜在标的采取收购或战略投资优化整合战略，以增强公司核心竞争力。从长期来看，我国目前几十家乃至上百家 EDA 企业并存的格局预计将发生变化，并购整合是大势所趋。
　　通过核心优势产品建立市场影响力，再以并购打造全流程解决方案进而占据垄断地位，即是国际龙头的崛起路径。华大九天也曾在 2010 年 7 月收购了北京华天中汇科技有限公司，并购后华大九天成为拥有全定制 IC 设计全流程解决方案、数字 IC 设计优化解决方案和全流程设计生产服务的综合性 EDA 及设计服务企业，对于提升本土 EDA 产业的国际竞争力，加强对于本土 IC 设计产业的支撑都具有及其重要的意义。
　　作为我国 EDA 龙头企业，华大九天已在产品布局、技术积累和客户规模等方面具备领先优势，兼具资金实力与人才吸引力。 从中长期看， 公司未来有望通过内生外延双轮驱动的方式构建长期竞争力。
　　盈利预测与估值
　　2020 年国际 EDA 三巨头在国内市场份额高达 77.7%， “卡脖子”严重，亟需本土企业扛旗。公司是国内规模最大、产品线最完整、综合技术实力最强的 EDA 企业，将随我国半导体产业发展壮大而不断迭代升级产品矩阵、吸纳优秀人才，向更先进制程突破和跃迁。预计公司 2022-2024 年营业收入为 8.27、 11.29、 15.52亿元，归母净利润 1.82、 2.43、 3.32 亿元， EPS 为 0.34、 0.45、 0.61 元/股， 10 月18 日收盘价的对应市盈率分别为 298.13、 223.24、 163.31 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术创新、产品升级失败风险；市场竞争加剧；政策不及预期。

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级7家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为65.75。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华大九天（301269）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标1星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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