沪铜周报：强现实弱预期博弈，后市不宜过度乐观lg...

　　来源：CFC金属研究

　　摘要

　　观点：

　　受供需紧张格局及换月交割影响，预计铜价短期震荡偏强，逢高布局CU2212空单。

　　理由：

　　宏观面上，周内美国9月通胀数据再超预期，市场预期11月、12月可能分别加息75基点、50基点。此外，欧央行利率模型显示低于市场预期，将影响欧洲本轮加息周期结束进程。

　　就业方面，美国9月季调后非农新增就业人口超预期值1.3万人，低于前值5.2万人，失业率为3.5％，较前值及预期值低0.2个百分点。就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，而失业率有所下降，表明劳动力市场依然紧张，强化市场对美联储紧缩政策长期偏强预期。

　　基本面上，本周LME铜库存累计增加1875吨，上期所库存增加33287吨。本周为交割周，国内交易所库存呈上升趋势，但库存拐点仍需观察。供给端，原料供应偏松，铜精矿现货TC持续回升，进口铜精矿指数较上周有所增加。需求端，金九银十电力基建、新能源汽车与电子器件集中发力，精铜消费有所改善。

　　从市场表现看，美国通胀数据公布后更像是利空落地，铜价出现技术性反弹，反映了市场对美联储加息预期的消化。国内库存虽有回升迹象但仍处低水位叠加Back结构，支撑铜价出现短期快速升涨。

　　综合来看，美联储持续加息预期助推美元强挺，宏观整体偏弱，但受供需格局紧张及换月交割影响，铜价高位震荡，预期铜价短期偏强，但长期展望并不乐观。

　　操作策略：

　　预计铜价短期偏强，操作上建议择机布局远月空单。

　　风险提示：需求不及预期、经济恢复超预期

　　？

　　一

　　行情综述

　　本周美国通胀数据强化美联储加息概率，宏观整体偏弱，但由于国内换月交割，月间价差显著扩大，叠加供需紧张影响，铜价震荡上扬。沪铜运行在61050-63740元/吨区间，伦铜则在7402-7695美元/吨区间窄幅震荡。本周五国内9月CPI和PPI超预期改善，而欧央行利率模型显示低于市场预期，沪铜周五夜盘微涨0.44％，伦铜则承压下跌0.55％。

　　二

　　行情分析

　　（一）宏观经济方面

　　1、国外：美国通胀再超预期，市场加息预期增强

　　10月13日晚间，美国9月通胀数据出炉，通胀数据再超预期，CPI同比增长8.2％，剔除能源食品的核心CPI环比增长0.6％，同比增长6.6％，为1982年以来最高水平。 超预期的通胀数据使得美联储在11月加息75个基点几成定局，同时根据利率市场的交易也反映出投资者开始预期12月再次加息75个基点的可能性。

　　美国9月季调后非农新增就业人口录得26.3万人，高于预期的25万人，低于前值的31.5万人； 美国9月失业率录得3.5％，低于预期与前值的3.70％。 从数据来看，美国就业人数继续以稳健但更为温和的速度增长，失业率也有所下降，表明劳动力市场依然紧张，并且虽然美联储的紧缩政策长期偏强，但就业增长的韧性持续存在。

　　美国商务部10月14日公布的数据显示，美国9月零售销售环比持平，前值0.3％，预期0.2％。 零售销售的低迷表明，在数十年来最严峻的通胀环境下，消费者对购买非必需品越来越谨慎。 数据显示，9月美国13个零售类别中有7个的销售额出现下降，包括： 汽车经销商、家具店、体育用品店和电子产品商品。 此外。 加油站销售额下降了1.4％。 但该类别目前正在攀升。

　　欧洲央行的工作人员模型预测利率将在2.25％达到峰值，低于市场隐含利率（目前略高于3％）。 该模型显示，抑制通胀需要2.25％的利率，如果与量化紧缩相结合，则只需要更低的利率。 这个被称为目标一致终端利率的新模型可能成为未来欧洲央行讨论政策的关键参考。

　　2、国内：9月金融数据改善，稳经济政策持续发挥效能

　　中国9月份CPI同比涨幅扩大，PPI同比涨幅延续回落。国家统计局公布数据显示，中国9月CPI同比上涨2.8％，涨幅较上月扩大0.3个百分点；PPI同比上涨0.9％，涨幅较上月收窄1.4个百分点。从环比看，CPI由上月下降0.1％转为上涨0.3％；PPI下降0.1％，降幅比上月收窄1.1个百分点。

　　央行发布数据显示，9月M2同比增长12.1％，增速比上月末低0.1个百分点，比上年同期高3.8个百分点；人民币贷款增加2.47万亿元，同比多增8108亿元；社会融资规模增量为3.53万亿元，比上年同期多6245亿元。9月末社会融资规模存量为340.65万亿元，同比增长10.6％。

　　央行方面表示，中国物价水平基本稳定，将加大稳健货币政策实施力度，为实体经济提供更有力支持，重点发力支持基础设施建设，支持金融机构发放制造业等重点领域设备更新改造贷款，同时推动“保交楼”专项借款加快落地使用，促进房地产市场平稳健康发展。

　　财政部强调，中国正高效统筹经济社会发展，加大宏观政策调节力度，有效应对超预期因素影响，促进经济总体持续恢复。中方将继续深化与世行集团全方位合作，协同努力应对多重危机，推动实现更加强劲、绿色和健康的全球发展。

　　（二）基本面数据图表

　　三

　　期权市场动态追踪