东吴证券：给予海天味业增持评级lg...

东吴证券股份有限公司汤军,李昱哲,王颖洁近期对海天味业进行研究并发布了研究报告《理性看待食品添加剂，舆论风波不改龙头长期竞争力》，本报告对海天味业给出增持评级，当前股价为74.9元。

　　海天味业(603288)
　　投资要点
　　海天味业发布公告澄清近期添加剂事件： 近期海天酱油加入食品添加剂、国内外产品双标等话题引起广泛关注。 公司于 9 月 30 日和 10 月 5日分别发表声明澄清，并于 10 月 9 日晚发布澄清公告。 公司表示无论是国内市场还是国际市场，公司均有高中低不同档次的产品，均销售含食品添加剂的产品及不含食品添加剂的产品； 国内作为公司最大的消费市场，为了满足广大消费者的多元化需求，在确保产品质量和安全的同时，国内的产品线种类更为丰富。 调味品行业协会亦发文支持公司。
　　公司产品线丰富，满足消费者多元化需求： 我国酱油可使用的食品添加剂包含防腐剂、着色剂、甜味剂等， 食品添加剂并不等于非法添加物。海天味业酱油产品线丰富，既有零添加产品，也有普通产品。对比不同品牌的零添加产品，海天零添加酱油同样不含食品添加剂，且性价比较高。而对比海天的味极鲜大单品和零添加产品，味极鲜特级生抽虽然含有符合标准的食品添加剂，但单价比零添加产品低了 26%，且鲜度更高。
　　各国标准不一，海天同一产品国内外内控标准一致： 各国食品法规标准不一，对应的产品标识也有所不同， 片面比较各国产品配料表容易造成误差。对比中日购物网站上海天的味极鲜产品数据可以发现，日版海天味极鲜特级生抽同样含有符合标准的食品添加剂，价格上看国内味极鲜价格更低，性价比更高，同类产品中日版本并无本质区别。
　　调味品龙头稳健增长，舆论风波不改龙头长期发展实力： 2021 年中国调味品市场规模达到 4594 亿元， 龙头海天味业市占率领先行业。 22H1 海天渠道、产品稳步拓展，疫情之下韧性较强。 22 年 7-9 月部分原材料期货价环比回落，原材料压力有望缓解。 本次事件更多是舆论风波，不涉及实质性食品安全问题。目前公司 B 端渠道占比约为 40%， B 端注重性价比和口味稳定，预计受舆论影响较小。短期内 C 端可能受到冲击，但大众对食品添加剂的讨论强化了优质产品认知，中低端品牌可能会加速出清， 龙头海天有望受益于行业格局改善和产品结构升级。
　　盈利预测与投资评级： 海天味业作为调味品龙头，渠道力领先、产品布局完善，短期舆论风波不改长期竞争力。 预计 2022-2024 年公司收入280/320/361 亿元，同比+12%/14%/13%，归母净利润 72.2/86/101 亿元，同比+8%/19%/17%，对应 PE 分别为 48/40/34x，维持“增持”评级。
　　风险提示： 疫情反复风险，行业竞争加剧，食品安全风险、 原材料成本大幅上涨

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券花小伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.95%，其预测2022年度归属净利润为盈利74.61亿，根据现价换算的预测PE为46.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有44家机构给出评级，买入评级27家，增持评级17家；过去90天内机构目标均价为94.28。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，海天味业（603288）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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