东吴证券：给予骄成超声买入评级lg...

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,朱家佟近期对骄成超声进行研究并发布了研究报告《2024年业绩快报点评：Q4业绩超市场预期，新业务开启高速增长》，给予骄成超声买入评级。

　　骄成超声(688392)　　投资要点　　Q4业绩超市场预期。24年收入5.8亿元，同增11%，归母净利0.8亿元，同增31%，扣非净利0.4亿元，同增9%；其中Q4收入1.8亿元，同环比+151%/+6%，归母净利0.6亿元，同比扭亏，环比+323%，扣非净利0.5亿元，同比扭亏，环比+575%，业绩超市场预期。　　配件耗材收入超预期，带动盈利水平恢复。根据我们测算，24年看，公司配件耗材收入1.8亿元，同增67%，占比总收入超30%，同增10pct，超预期；线束+IGBT收入1.3亿元，同增257%，新业务步入收获期；极耳焊收入1.5亿元，同降54%，后续随着下游扩产恢复、比亚迪二代刀片等新品放量，订单有望开启恢复；其他收入1.2亿元，同增120%，主要系非金属焊接收入提升，后续预计恢复正常。盈利方面，公司24年归母净利率14.5%，同增1.9pct，随着新品+耗材占比持续提升，盈利水平有望进一步恢复。　　线束+IGBT高速增长，打开后续增长空间。新业务看，①高压线束+IGBT国产化率低，单台价格和盈利相比极耳焊更高，我们预计毛利率超60%，且耗材用量大、损耗更快。公司已独家突破120平焊接技术，在快充/高压端逐渐成熟后，公司产品有望充分收益，目前已获主流线束厂订单，24-26年预计翻倍增长；②复合集流体滚焊机已获头部锂电厂订单，铝箔滚焊设备24年开启放量，我们预计出货2-3gwh，单gwh价值量400万元，毛利率预计超50%，25年我们预计出货10gwh+，此外铜箔滚焊设备25年或开启放量。　　盈利预测与投资评级：考虑到新业务放量超预期，我们上修公司24-26年归母净利润至0.8/1.4/2.7亿元（此前预期0.4/1.2/2.3亿元），同比+27%/+59%/+98%，对应PE52/32/16x，维持“买入”评级。　　风险提示：下游需求不及预期，技术迭代不及预期，原材料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券曾朵红研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为55.97%，其预测2024年度归属净利润为盈利3700万，根据现价换算的预测PE为143.38。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。

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