AI数据中心热潮催生新龙头？天弘科技还能涨多少！lg...

天弘科技最近表现不错，股价不断新高。有外国分析师认为，公司在电子制造方面的能力是数据中心高需求的关键资产，这种需求在未来一段时间内仍将保持强劲。

作者：Ricardo Fernandez

简介

天弘科技曾经是IBM的一部分，拥有悠久的历史和专业知识，专注于为集中化的客户群体提供合同或外包电子制造服务。

天弘科技在北美和亚洲拥有18个制造设施，生产的产品种类繁多，分为两个业务板块：先进技术解决方案（ATS）和连接与云解决方案（CCS）。正是CCS板块推动了收入、利润率和盈利的增长，进而引发了股票的重新估值。

量化评级

在SA量化因素中，天弘科技被评为第三好的股票，只有盈利能力是薄弱环节。这主要是因为天弘科技的利润率较低，这是由于其合同制造业务的性质决定的。因此，如果公司能够实施或转型为一家研发型科技公司时，可能会引发利润率的大幅增长。然而，毛利率或自由现金流（FCF）的转化率不如投资资本回报率（ROIC）重要。

利润率提升

如上所述，直到数据中心需求（由人工智能驱动）影响到其CCS之前，天弘科技的收入和盈利在超过15年的时间里都没有增长。CCS的合同涉及交换、存储、服务器、机架和冷却系统，推动了2022年收入增长29%，2024年增长21%。2025年的指引预计收入为107亿美元，较2024年增长约12%。更重要的是，这种产品合同需求带来了定价权和规模效益，使得EBITDA利润率从6%跃升至8%，推动每股收益增长超过70%。

共识预测比公司最近的指引更为乐观，似乎包含了CCS板块持续强劲的需求以及ATS收入持平的预期。公司可能正受益于强劲的需求，以及一些竞争对手（如超微电脑）在产能/财务方面的限制。

随着公司增加研发和创新能力，利润率或附加值还有更大的提升空间。Arista Networks是这方面的典型例子。

估值

从2003年到2022年，公司报告的财务业绩一直在下降或停滞不前。虽然它并非一家只为偿还债务而存在的“僵尸公司”，但这种乏善可陈的财务表现导致其估值极为低廉，大多数人都会将其归类为价值股，其市值/现金收益比率不到5倍。盈利的大幅增长吸引了市场的关注，目前该股票的估值更接近成长股，市盈率为19倍，按2025财年末的预测，其PEG接近1倍。

公司显著改善的投资资本回报率（ROIC）和自由现金流应该能够支撑更高的PEG，达到1.2倍，但仍低于研发型科技公司。如果天弘科技能够从合同制造转型为设计产品时，它可能会获得更高的估值倍数。

同行对比

在几家电子制造服务（EMS）公司的共识预测，其中最著名的是富士康，还有一些数据中心供应商。该行业利润率低、增长缓慢，从估值角度来看相对便宜。由于缺乏明显的知识产权、品牌价值以及高资产和营运资本需求，市场并不看好合同或外包制造公司。因此，增加研发等能力可能会带来显著的估值倍数扩张。

风险

主要风险是数据中心需求的速度，正如DeepSeek事件所引发的恐慌。如果天弘科技的主要客户群体——超大规模企业——放慢数据中心的建设速度，公司从财务和股票估值角度来看将受到重大影响。

总结

公司在电子制造方面的能力是数据中心高需求的关键资产，这种需求在未来一段时间内仍将保持强劲。同时，逐步向技术研发（研发）转型可能会提高利润率和投资资本回报率（ROIC）。最后，尽管股票的绝对估值倍数较高，但与公司最近确认的预期增长相比，它仍然相对便宜。

$天弘科技(CLS)$