华西证券：给予双环传动买入评级lg...

华西证券股份有限公司崔琰近期对双环传动进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增 新能源+减速器加速放量》，本报告对双环传动给出买入评级，当前股价为29.66元。

　　双环传动(002472)
　　事件概述
　　公司发布 2022Q3 业绩预告：预计 2022Q1-3 实现归母净利 3.91至 4.11 亿元，同比增长 72.6% 至 81.4%；其中 2022Q3 归母净利 1.4 至 1.6 亿元，同比增长 42.3% 至 62.6%。预计扣非后净利润 3.6 至 3.8 亿元，同比增长 90.7%至 101.3%，其中 2022Q3扣非后归母净利润 1.3-1.5 亿元，同比增长 55.1%- 79.0%。
　　分析判断:
　　Q3 业绩符合预期 同比高增依旧
　　2022Q3，公司实现归母净利 1.4 至 1.6 亿元，同比增长 42.3% 至62.6%，环比增长 5.9%至 21.0%，业绩符合此前预期， 我们预计业绩持续高增的主要驱动因素为新能源汽车齿轮业务， 2022Q3 公司新能源汽车齿轮 Q3 营收同比增长超过 220%， Q1-3 同比增长超过 280%，远超行业增速（据乘联会数据， Q3 新能源乘用车销量同比+106.9%，环比+47.1%； Q1-3 销量同比+117.6%）。同时，公司持续推动降本提效，在全供应链、全公司及分子公司的不同制造单元、制造车间层面不断挖掘降本潜力，推动盈利水平提升。
　　Q4 产能将集中建设 旺季来临助力业绩持续增长
　　Q4 传统旺季来临之际，下游需求旺盛、订单饱满， 展望 Q4， 公司有望通过配套比亚迪、广汽集团、蔚然动力、日电产、舍弗勒、汇川、博格华纳等主要客户实现业绩持续高增； 此外， A0 级以下车型齿轮及 PSA 等全球项目的量产也有望为公司营收带来新增长点， 龙头地位有望持续巩固。 产能方面， 公司已于 6 月底完成年化 260 万台套的电驱动减速箱齿轮产能建设，预计多套设备将在四季度到位， 400 万台电驱减速箱齿轮产能有望集中在四季度末形成，为明年公司齿轮销量稳步提升提供有力保障。
　　RV、谐波减速器双布局 量产进程加快
　　22Q3，公司持续深耕精密减速机产品领域，环动科技的产销量显著提升助推业绩增长， Q3 主营收入相较同期增长超过 75%，Q1-3 其主营收入相较同期增长超过 65%。 目前，公司成功布局RV 和谐波两大产品类， RV 产品已覆盖 50 公斤到 210 公斤，并在精度保持性、可靠性要求更高的锂电、光伏、汽车制造等领域实现进口替代与规模配套；谐波减速机也在全面进行市场推广。未来母公司有望在齿轮加工、供应链、质量管理等方面对子公司环动科技赋能，加速推进精密减速机批量化生产，在工业机器人崛起、国际巨头产能稀缺之际加速抢夺市场份额。
　　投资建议
　　新能源汽车齿轮业务稳步发展+机器人减速机加速开拓， 考虑公司降本增效举措带来盈利能力持续提升， 我们将 2022 年归母净利由 5.33 亿元上调至 5.60 亿元，对应 EPS 由 0.69 元上调至 0.72 元： 预计 2022/2023/2024 年收入 70.72/91.39/114.81 亿元，对应归母净利 5.60/8.11/11.31 亿元， EPS0.72/1.04/1.45 元，对应 2022 年 10 月 13 日 29.64 元/股收盘价的 PE 分别为 41/28/20 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源乘用车渗透率提升不及预期，产能爬坡不及预期， RV 减速器销量增速不及预期，原材料价格波动超出预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安吴晓飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.19%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.85亿，根据现价换算的预测PE为39.52。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为41.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，双环传动（002472）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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