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煤炭ETF（515220）下跌4.26%

下跌原因分析：煤企三季报略低于市场预期，或引发市场悲观情绪+保供政策持续发力，原煤产量显著增长，或一定程度缓解供需偏紧的担忧。

煤企三季报略低于市场预期，或引发市场悲观情绪。在目前已发布三季报业绩预告的煤企中，根据国盛证券测算，山西焦煤Q3单季24~27.7亿元，环比Q2下降14.5%~25.9%；中煤能源Q3单季49.8~69.1亿元，环比Q2 下降24.3%~24.5%。业绩环比下降的原因或有1）Q3均价环比下跌；2）电煤长协比例进一步提高，或对煤企利润有一定压制；3）企业本身成本提升、资产减值等。

保供政策持续发力，原煤产量显著增长，或一定程度缓解供需偏紧的担忧。全国2022年1-8月原煤产量同比增加，保供政策增量显著。2022年1-8月全国累计生产原煤29.35亿吨，同比增长11.00%。1-2月份同比增长11.17%，3月份增速加快，达14.80%，4-5月增速相对平稳，6-7月增速继续加快，8月增速小幅回落。主要产区来看，其中内蒙地区产量增幅较大，内蒙地区1-8月累计生产7.7亿吨，同比增长19.05%，且内蒙地区2022年以来单月同比增速均超10%，增幅较显著。山陕两省产量稳定增长，山西省1-8月累计生产8.5亿吨，同比增长10.22%，1-8月累计生产4.9亿吨，同比增长7.52%。原煤产量的增长体现了保供政策的执行成果，部分缓解市场对煤炭供需偏紧的担忧，煤炭板块或因此承压。

后市展望：

需求端，全国大幅降温带动冬季储煤需求提前，下游电厂增加采购规模，9月下旬中国港口协会监测沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增加8.1%，长江枢纽港口吞吐量同比增加10.3%，加之国家气候中心最新监测结果显示，赤道中东太平洋拉尼娜事件在进一步持续，预计会延续到2022/2023年冬季，今年冬季对动力煤的需求或仍旺盛。此外随着基建项目的开工、“金九银十“的旺季来临，钢铁用煤需求有一定反弹，煤炭供需格局依旧整体偏紧。

供给端，虽然国内煤产量维持高位，但由于停、缓建煤矿复工复建手续复杂、时间长，进一步增产难度较大。产区集中度进一步提高至晋陕蒙地区、新疆后，受制于铁路运力，煤炭外运存一定瓶颈。且近期受矿难事件及公共卫生防控影响导致产量下滑，晋陕蒙地区煤矿开工率近一段时期内一直处于下滑趋势中；以及下半年党的二十大召开将带来环保、安监压力，煤炭生产或将受到一定制约，煤炭新增产能具有一定不确定性。煤炭基本面依然有一定支撑。

长期来看，本轮周期高盈利却未见资本无序扩张，需求具备消费属性（因此具有一定韧性），均对煤价高位有一定支撑。而落实到煤企，煤炭市场“电力—长协定量定价”+“非电力—市场煤”双轨运行下（当前现货接近1600元/吨，长协仅719元/吨），煤企具备高盈利的稳定和持续性，外加高现金流带来高比例分红，高分红+高股息率有望为煤企带来估值修复空间，感兴趣的投资者可关注煤炭ETF（515220）的投资机会，但要防范因政策影响带来的调整波动风险。