方正证券策略研究：A股经过此轮调整，当前估值水平处于底部区域lg...

　　编者按：10月12日，方正证券发布《股市流动性：两融余额下滑，基金仓位回落》策略专题报告，报告认为，A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比。

　　报告核心观点：

　　1、虽然一级市场募资总规模9月份有所回落，但产业资本中重要股东净减持额环比提高。二级市场上公募基金发行规模继续下降，两融余额持续下滑，两市成交热度同样有所降温，基金股票仓位高位小幅回落，同时9月份互联互通资金再度转为净流出。

　　2、央行9月底上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复7.10关口。二是A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，后续包含互联互通资金在内的股市流动性边际上有望得到改善。

　　一级市场募资规模回落，重要股东净减持额小幅上升

　　2022年9月，一级市场股票市场募集资金总额1433亿元（包括IPO、增发和配股），环比下降21.1％。从结构上看，IPO规模当月共募集632亿元，环比小幅下降13.0％，占当月总募集资金的比重为44.1％；增发募集资金总额700亿元，环比下降35.8％，占当月总募集资金的比重为48.9％；当月配股募集资金额为101亿元。

　　总体来看，一级市场募资总额在9月份有所回落，但当前仍处于近两年中枢水平之上。

　　在限售解禁方面，9月份产业资本解禁环比持续回落。9月份限售股解禁市值4109亿元，环比小幅减少12.6％。从已预先披露的数据看，预计10月份市场解禁市值将降至2119亿元，环比下降48.4％。从变化趋势上看，2022年一季度产业资本解禁市值先降后升，4月份大幅回落，5月份至7月份连续攀升，8月份开始持续回落，不过目前仍高于历史中枢水平。

　　在重要股东减持方面，9月份重要股东净减持额小幅上升。9月重要股东二级市场增持115亿元，减持544亿元，净减持429亿元，净减持额环比上升114亿元。分板块来看，主板净减持265亿元，创业板净减持97亿元，科创板净减持64亿元。

　　基金发行规模继续下降，当前市场估值具备较高性价比

　　回到二级市场，9月份全部A股成交量为1.30万亿股，环比下降27.3％，成交额为15.27万亿元，环比下降34.0％，日均成交额为0.73万亿元，环比下降27.7％。

　　新发基金规模方面，9月份基金发行规模继续下降。9月新发基金（股票型+混合型）规模为175亿元，环比下降160亿元。分解来看，今年9月份混合型基金发127亿元，股票型基金发行48亿元。

　　基金股票仓位上，9月份以来基金股票仓位高位小幅回落。截至9月30日，开放式基金股票类投资比例为66.73％，9月平均为67.18％。从趋势上看，8月中下旬以来，基金股票仓位整体出现大幅提高。

　　互联互通机制方面，相较于8月份，9月份互联互通机制资金由流入转为流出，净流出规模为424亿元。

　　研报指出，9月份以来美联储连续大幅加息、人民币对美元汇率贬值等因素加剧了A股市场的波动，A股市场主要指数普遍收跌，北上资金也再度转为净流出。

　　方正策略认为，往后看，一是此前市场关心的人民币汇率已经有所企稳，在9月底央行上调外汇风险准备金率后，人民币对美元汇率已逐步收复7.10关口。二是A股经过此轮调整，当前市场整体估值水平处于底部区域，具备较高性价比，因此认为互联互通资金后续有望再度转为净流入。