脑动极光-B（6681.HK）港股上市，开启数字疗法新时代lg...

如今，资本市场上AI概念可谓火热，在医疗领域AI的潜能也颇具想象空间，其中在认知障碍和数字疗法的应用上，AI技术正逐步展现出其独特的优势和广阔的应用前景。

近日，港股市场迎来了“中国数字疗法第一股”——脑动极光（6681.HK）。作为中国认知障碍数字疗法市场的先行者和领导者，脑动极光凭借其在脑科学与AI技术结合方面的创新突破，成功开发出多款医疗级数字疗法产品，商业化成绩喜人。

那么，在AI持续火热的当下，这个有概念、有热度、又有实际的业绩成果的公司，价值潜力究竟几何？

1、深耕数字疗法领域，营收快速增长

脑动极光成立于2012年，其是中国认知障碍数字疗法市场的资深参与者，公司凭借其敏锐的市场洞察力，捕捉到了数字疗法的治疗空白，创新性地开发出了针对认知障碍的医疗级数字疗法产品。

公司拥有非常丰富的产品管线，涵盖由血管疾病、神经退行性疾病、精神疾病及儿童发育缺陷等诱发的广泛的认知障碍的测评和干预。

其中，脑动极光的核心产品系统是一款以循证医学为基础的医疗级数字疗法产品，这也是中国首款获得监管批准的认知障碍数字疗法产品。

该系统巧妙地将脑科学临床经验与深度神经网络算法相结合，用于评估患者认知障碍症状并提供个性化的数字疗法治疗方案。这种创新的产品设计理念，不仅提高了治疗的针对性和有效性，也为公司在市场竞争中赢得了独特的竞争优势。

脑动极光已有不俗的商业化成绩，从财务数据来看，公司近年来的营收增长势头十分强劲。2021-2023年及2024年上半年，公司实现营收分别为230万元、1129万元、6720万元、5189万元。这一连串亮眼的数字，充分证明了公司在数字疗法领域的商业化能力已经得到了市场的广泛认可。

（来源：公司招股书）

同时，公司的毛利率也表现不俗，2021-2023年及2024年上半年，分别为56.7%、29.2%、47.7%和47.3%，显示出其在成本控制和盈利能力方面具备的巨大潜能。

（来源：公司招股书）

脑动极光在产品开发和市场拓展方面同样展现出了强大的执行力和创新力。目前公司正持续加大研发投入，不断丰富和优化其产品管线。不难预期，随着后续一系列新产品的陆续上市和市场推广，公司的营收有望继续保持高速增长，进一步巩固其在认知障碍数字疗法领域的领先地位。

2、商业变现潜能巨大，构建多维度核心竞争壁垒

脑动极光凭借其多维度的核心竞争力，已经为其商业变现奠定了坚实的基础，展现出巨大的市场潜力和竞争优势。

可以简单从如下三个维度来看：

其一，公司在技术创新方面具有显著优势。虚拟人和AI技术彰显研发实力，为潜在竞争对手设置了较高的进入壁垒。

脑动极光自主开发的虚拟人和AI技术优势，是公司系统及其他产品的基础。从诊断准确度和效率来看。虚拟人技术使医生能够同时对大量患者进行医疗测评和沟通，而AI技术能够帮助医疗专业人员分析向患者收集的信息，并对患者进行诊断，准确率高达90%以上。

据悉，脑动极光曾在代表认知障碍临床研究顶级学术水平的权威同行评审期刊A&D期刊上发表了核心产品系统的临床试验结果。而根据弗若斯特沙利文资料显示，该论文在全球范围内首次通过随机对照临床试验的循证数据，证实了数字疗法对非痴呆型血管性认知障碍（VCIND）的有效性。

同时，公司还深度参与了国内数字疗法领域首四个专家共识的发布。2023年，公司参与撰写的《认知数字疗法中国专家共识(2023)》正式发布，该文章在国内首次系统性地定义了认知障碍数字疗法，广泛赢得了国内顶级医院和医疗专业人士的认可。

此外，公司还积极参与了中国科学技术部组织的七个国家级研发项目，这不仅为其提供了丰富的资源和平台，也进一步提升了其在行业内的影响力和竞争力。

其二，“中国首款”、全球布局，其权威产品管线为其商业变现提供了坚实基础。

正如前文提到公司的核心产品脑功能信息管理平台软件系统，是中国首个获得监管批准的认知障碍数字疗法产品。这一成就标志着脑动极光在数字疗法领域的开创性地位，同时也为患者提供了一个经过严格监管认证的可靠治疗选择。

目前，该系统已经针对四种主要类型的认知障碍中的八种适应症实现了商业化，并且也在积极开发其他几种认知障碍适应症，如房颤、高血压相关认知障碍、冠心病相关认知障碍及遗忘性轻度认知障碍等，致力于不断拓展产品的应用范围和市场空间，以满足更广泛的患者需求。

同时，公司的基本认知能力测验软件（BCAT）、认知能力辅助筛查评估软件（SAS）及阅读障碍辅助筛查评估软件（DSS）也在中国获得监管批准，以及认知功能障碍治疗软件在欧盟获得监管批准，可见脑动极光产品的国际化潜力。

此外，脑动极光还有六款候选产品正处于临床前和临床开发或注册过程的不同阶段。依托于这种持续创新能力，或预示着公司在未来将会有更多的创新产品问世，为认知障碍患者提供更加全面和多样化的治疗选择，同时也为公司的长期发展注入源源不断的动力。

最后，资源禀赋协助全国医院建立认知中心，打通市场形成广泛市场影响力。

目前，脑动极光已成功帮助超过120家医院在中国建立认知中心，充分展示出公司在行业内的广泛影响力和认可度。其中包括多家获得国家卫健委所设置的各个医学专科“国家医学中心”认证的领先医院，该认证选择性地授予各个专科的极少数顶级医院，代表了国内医学专科的最高水平。例如，宣武医院的神经内科、安贞医院的心脏病科和安定医院的精神科均获得了此项认证。

得益于这些顶级医院的成功应用和广泛认可，脑动极光的系统得到了全国各地医院和医疗专业人员的广泛接受，为其与更多医院的潜在合作铺平了道路。这种良好的合作基础和口碑效应，使得公司在认知障碍领域的市场地位更加稳固，能够更好地拓展业务范围和市场份额。

招股书指出，当前公司的系统已成功纳入中国30个省份的省级医保报销目录，在使更多患者能够负担得起并接受到优质的认知障碍诊疗服务的同时，也进一步扩大了公司的市场覆盖范围和用户群体，增强了其在行业内的竞争力和影响力。

通过这些市场拓展举措，脑动极光的品牌价值和市场地位得到了显著提升，为其未来的商业变现和持续发展提供了有力保障。

3、投资视角下，脑动极光亮点几何？

站在当下来看，脑动极光在资本市场颇具辨识度，公司的核心投资亮点可以从如下几个层面来展开。

其一，行业前景广阔，前卫概念“吸睛”。

从全球范围来看，认知障碍已成为一个严重的公共健康问题，患者数量庞大且不断增长。弗若斯特沙利文数据指出，截至2023年底，全球患有认知障碍的患者人数已超过17.36亿人。然而目前尚无有效的干预和预防性疗法来应对这一问题，现有药物疗法仅能在认知障碍的晚期阶段使用，并且多数情况下的疗效并不理想。

（来源：公司招股书）

在这样的背景下，数字疗法作为一种创新型的治疗方法，有望弥补传统药物疗法的不足，开始在认知障碍这一庞大且未饱和的市场中崭露头角，展现出巨大的增长潜力。

仅从国内市场来看，2023年，中国认知障碍数字疗法的市场规模达到2.69亿元，预计2030年将增至89.27亿元，市场规模巨大。

（来源：公司招股书）

值得一提的是，2023年，浙江脑动极光占到国内认知障碍数字疗法市场总收入的25.0%，可见公司具有显著的领先优势。

考虑到这一领域相对前卫的概念和创新的治疗方式，其也更容易吸引资本市场的关注，同时，作为“中国数字疗法第一股”，脑动极光将具有明显的辨识度和稀缺性，有望受到市场的热捧。

其二，政策导向与市场需求的双重驱动。

作为一个融合多种数字技术和行业的新兴领域，我国数字疗法仍处于起步阶段。但从政策层面来看，我国高度重视数字疗法创新发展，《“十四五”生物经济发展规划》提出要“提高数字疗法等先进治疗技术临床应用”，同时海南也专门出台加快推进数字疗法产业发展若干措施，北京、广东、浙江等地也在积极推动数字疗法发展。这些政策为高质量数字疗法产品的研发和应用提供了有力保障，有望推动行业快速发展，为患者提供更多优质的治疗选择。

同时从市场需求方面来看，随着人们对健康意识的提高以及数字技术的普及，越来越多的患者和医疗机构开始寻求更为便捷、有效的治疗方案，数字疗法凭借其个性化、可及性强等特点，能够为患者提供更加精准和灵活的治疗方案，有望不断受到市场的认可和追捧。

其三，商业变现潜能加速释放，规模效应下的可预期盈利增长。

脑动极光在商业变现方面展现出巨大的潜力。

一方面，其核心产品系统已就四种主要类型认知障碍的八种适应症实现商业化，证明了该产品的市场潜力和商业价值。很显然，其也已经具备了将研发成果转化为实际收益的能力，这为其后续的业绩增长奠定了坚实基础。

另一方面，公司产品线丰富且持续创新，其也在通过不断优化产品功能和提升用户体验，提高产品的市场接受度和用户粘性，从而实现更高的销售额和利润。

此外，在成本控制方面，脑动极光通过自主研发核心技术，降低了对外部技术的依赖，减少了研发和生产成本。同时，随着产品规模化生产和市场占有率的提高，公司的边际成本也将有望进一步降低，盈利能力将不断得到增强。

其四，研发投入与市场回报的良性正循环。

脑动极光高度重视研发投入，持续加大在技术研发和产品创新方面的资金投入。这不仅有助于公司不断推出新的产品和技术，满足市场的多样化需求，还能提升公司的技术水平和核心竞争力。

同时考虑到数字疗法的研发涉及多个学科的融合，高度依赖技术驱动，特别是在AI、大数据等加持下，往往具有先发优势的企业将能够形成独有的技术优势和护城河壁垒，甚至引领市场标准，以此不断巩固市场地位。

展望未来，随着研发投入的增加，脑动极光的产品线将更加丰富和完善，市场占有率和品牌影响力也将随之提高。而市场的积极反馈和良好的销售业绩又将为公司带来更多的资金支持，进一步加大研发投入，形成研发投入与市场回报之间的良性正循环，助力公司持续在行业中卡位优势地位。

4、结语

此次上市，脑动极光计划通过全球发售募集的资金，主要用于研发活动、建立新认知中心、加强AI及相关技术能力等方面。

毫无疑问，凭借获得更多的资金支持，这为其持续发展和扩张提供了进一步的保障。未来，随着公司不断加大研发投入和市场拓展，其领先优势相信还将持续得到巩固。

此次上市不仅是公司自身发展的重要里程碑，也标志着中国认知障碍数字疗法行业在资本市场的进一步认可和肯定，为行业的发展注入了新的动力和活力。

随着资本的助力和市场的关注，数字疗法行业有望迎来更广阔的发展前景，脑动极光也将在这一过程中收获更多的市场机遇。