机构仍看好金市后市 特朗普政策扰动市场

特朗普关於对墨西哥和加拿大的產品征收25%关税的表態推升了美国通胀预期。美国商务部数据显示，10月美国个人消费支出价格指数环比增加0.2%，同比上涨2.3%;核心个人消费支出价格指数同比上涨2.8%。在此背景下，美债收益率逐步上升，12月2日10年期美债收益率报4.2%，9月中则在3.6%附近。

展望未来，全球央行需求或將继续增加，高盛开发的基於伦敦场外市场数据的及时预测显示，9月全球央行在伦敦场外市场的购金量达84吨，约为歷史平均水平的四倍。高盛认为，到2025年三季度，美联储或將基准利率降至3.25%-3.5%，黄金ETF持有量將因此增加。芝加哥商品交易所Fedwatch显示，市场目前定价美联储12月降息的可能性为56%。瑞银预计2025年美国利率水平將继续下行，美联储將在2025年底前进一步降息125个基点。

12月2日，美元强劲反弹，金价应声下跌，结束此前连续上涨，截至收盘，COMEX黄金期货跌0.72%报2661.8美元/盎司；截至亚市收盘，黄金ETF（518850）跌0.84%，近10个交易日有8个交易日获资金凈申购，流入金额18925万元，黄金股ETF（159562）涨0.33%。美国商品期货交易委员会（CFTC）发布数据显示，11月26日当周，投机者所持COMEX黄金凈多头头寸增加7867手合约，至198191手合约，创三周新高。

全球地缘政治走势仍將影响金价。如果全球地缘政治情况缓和，对金价来说难言乐观，可能推动金价陷入中期调整。反之，金价表现將呈现不确定性。高盛认为，如果未来全球贸易形势紧张，將推高黄金投机性仓位，带动金价比基准预测再上涨7%。然而，美元和美债收益率继续走强或成为金价上涨的一大风险。

混沌天成期货表示，美债规模首次超过了36万亿美元，而这一轮贵金属的上行更大原因本就源於大周期的纸币信用，在美债和美国政府赤字屡创新高额情况下，黄金作为货币对冲和风险对冲依旧具备大周期的上行空间。不过地缘形势变化较快，特朗普的经济政策（包括关税政策）对市场依旧形成较大影响，鉴於美元指数和美债利率仍旧处於高位，市场仍需警惕市场较大幅度的波动。

光大期货表示，美国11月ISM製造业PMI指数48.4，创今年6月以来的最高，预期47.6，其中新订单指数扩张，表明企业信心正在修復。美联储理事沃勒称，仍倾向於12月继续降息，但若通胀意外上行，改变他对通胀走势的预测，会考虑暂停降息。对於美联储货币政策，尽管12月份仍可能降息，但已不作为重点，美联储政策也將进入一个阶段的观望期，主要在於特朗普执政后对美国通胀的影响尚需评估。当前黄金关註的重点可能仍在地缘环境的改善上，不过市场可能更关註俄乌冲突的进展，目前来看尚表现出较大的不确定性，黄金也隨之表现出反復，但若缓和方向不变，对金价来说难言乐观，或推动金价陷入中期调整。

Rule Investment Media总裁兼首席执行官Rick Rule表示，美国摆脱当前债务危机的唯一方法是通货膨胀，就像20世纪70年代发生的那样。而这为贵金属、铀和铜等大宗商品创造了看涨的理由，能源也有望受益。Rick Rule进一步指出，在20世纪70年代的十年里，美元的购买力下降了75%，而在此期间，金价从每盎司35美元上涨到每盎司850美元。因此，“通过通货膨胀来消除债务的概念將推高黄金价格。”Rick Rule认为，在这一背景下，虽然近年来黄金表现良好，但金价將进一步上涨。此外，他还指出，美国贵金属的市场份额远低於歷史平均水平，这表明需求增长潜力巨大，“黄金作为一种投资和储蓄机製，被99.5%的美国市场所忽视。”

WisdomTree的大宗商品分析师表示，尽管唐纳德·特朗普连任后贵金属价格大幅下跌，但黄金的长期基本面驱动因素仍然有利，而黄金和白银在技术上仍然处於有利地位。分析师在《商品月度监测》中写道，考虑到特朗普上一次执政时奉行的政策和他在竞选中的评论，特朗普议程的大致轮廓正反映在资產价格上。因此，虽然今年通胀最终被遏製，但市场正在努力应对特朗普胜选带来的再通胀风险。而通胀率上升的预期可能会使黄金受益，因为特朗普提出的减税计划预计將大幅增加预算赤字，可能加剧对美国公共財政信誉的担忧，从而使黄金受益。此外，新兴市场央行也可能继续增加黄金在其外汇储备中的份额，从而支持黄金。