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民生证券:给予珀莱雅买入评级

2022-10-11 09:29:39
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民生证券股份有限公司刘文正,解慧新近期对珀莱雅进行研究并发布了研究报告《动态报告:持续进击的国货美妆龙头》,本报告对珀莱雅给出买入评级,当前股价为168.98元。


  珀莱雅(603605)
  珀莱雅是国货美妆龙头。 珀莱雅品牌成立于 2003 年,从最早起步于日化专营店的大众品牌逐步崛起成长为国货美妆龙头, 品牌矩阵以主品牌“珀莱雅”为核心,持续扩展覆盖护肤、美妆、洗护等多个细分领域的子品牌。公司股权结构相对集中且稳定,核心管理团队深耕行业多年,拥有丰富的行业经验,且团队成员稳定,公司陆续出台股权激励计划,绑定核心管理人员及骨干,彰显公司中长期业绩增长信心的同时有助于进一步激发员工的潜力。
  渠道端, 前瞻性渠道布局,把握历次渠道变迁红利,夯实长期发展根基: 公司早年从 CS 渠道起家,随后前瞻性地进行线上渠道布局, 20 年 9 月领先性布局抖音平台的电商业务,把握抖音电商红利,在线下流量逐渐式微的背景下, 主动对线下渠道进行调整收缩,线上渠道营收占比持续提升, 21 年占比约 85%;
  产品端, 大单品战略推行卓有成效,品牌矩阵横纵立体化发展: 2017 年之前,公司产品以海洋精粹为宣传点,主推低价套盒产品,符合公司当时主打低线线下消费市场的布局; 2018 年,公司成功推出爆品“泡泡面膜”, 珀莱雅品牌知名度迅速提升,但“爆品” 策略以营销和流量为基础,对产品力要求较低,长期可持续性较低, 因此 2020 年起,公司将爆品策略调整为大单品策略; 珀莱雅大单品策略从红宝石精华和双抗精华起步, 分别定位抗初老与抗糖抗氧化,产品中核心成分种类多且含量较高,卡位大众的高端精华市场,定价更具性价比, 同时,公司还积极进行大单品纵向的迭代升级,提升大单品的产品力,优化消费者使用感受,持续带动品牌力向上升级;公司还针对现有的大单品系列做品类延展,横向扩充产品矩阵,满足消费者更多元化的护肤场景需求,延长品牌生命周期。
  管理端, 组织变革与人才驱动,深化公司战略落地: 公司渠道变革与产品战略的成功推行,背后是管理能力的综合体现, 上市后,公司启动事业部制,将各产品线的考核指标落实到各品牌事业部,提高品牌事业部的自由度与应变能力,进一步保障各品牌销售目标的达成; 2021 年,为应对业务快速发展对资源的急剧需求,公司推行中台体系, 将市场、产品、研发等资源作为中台设置, 给各个品牌进行赋能,在此基础上搭建出一个“网格状”的组织架构,打通端到端的管理效率, 提升产品推出效率,建立高效的自驱型流程组织。
  投资建议: 短期看好双十一大促对公司产品销售的带动作用, 珀莱雅淘宝旗舰店已陆续发布产品双十一链接,同时根据直播预告,明星大单品早 A 晚 C 套餐、 源力精华等将陆续亮相双十一; 中长期来看,在“6N 战略” 指引及较强的执行力下, 公司有望实现稳健增长,我们预计 22-24 年公司将实现归母净利润7.5/9.6/11.6 亿元, yoy+30.5%/27.1%/20.9%,对应 PE 为 61/48/40x,维持“推荐”评级。
  风险提示: 行业竞争加剧、营销模式无法顺应市场变化、供应链中断

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国盛证券赵雅楠研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达98.89%,其预测2022年度归属净利润为盈利7.42亿,根据现价换算的预测PE为64.01。

最新盈利预测明细如下:

图片

该股最近90天内共有44家机构给出评级,买入评级34家,增持评级10家;过去90天内机构目标均价为188.22。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,珀莱雅(603605)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星,好价格指标2星,综合指标3星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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