天风证券：给予莱克电气买入评级lg...

天风证券股份有限公司孙谦近期对莱克电气进行研究并发布了研究报告《利润水平环比改善，公司业绩超预期》，本报告对莱克电气给出买入评级，当前股价为33.4元。

　　莱克电气(603355)
　　事件： 公司发布三季度业绩预告，预计 22 年前三季度归母净利润为 80,000万元到 87,000 万元，同比+67.45%至 82.10%，其中 22Q3 归母净利润为 31797万元到 38797 万元，同比+118%~165%； 22 年前三季度扣非净利润为 78,000万元到 85,000 万元，同比+78.08%至 94.06%，其中 22Q3 扣非净利润为 30326万元到 37326 万元，同比+141%~197%。
　　帕捷并表贡献利润，原材料价格下降改善毛利水平
　　公司单季度业绩超预期。分业务看，公司自主品牌业务盈利能力显著提升，该业务的净利润同比增长超过 50%；核心零部件业务销售实现翻番增长，特别是上海帕捷并表后（帕捷 22 年开始并表，同比贡献营收利润），铝合金精密零部件业务销售大幅增长，同比增长近 700%，同时电机业务通过结构调整，盈利有所改善，使得公司核心零部件业务对利润的贡献比重大幅提高。 22Q3 核心原材料如铝、塑料等价格有显著下降， 我们预计也对公司整体毛利率有一定的贡献。此外，并表的帕捷外销需承担海运运费， 我们预计海运价格逐渐走低也使帕捷利润水平逐步恢复。
　　代工业务占比较大，单季度汇兑贡献明显
　　根据 21 年年报显示，公司外销代工业务占比 50%以上，由于公司代工业务为美元结算，因此我们预计 Q3 将延续 Q2 的趋势，其中美元兑人民币平均汇率 Q2 为 6.61， Q3 为 6.83，美元升值对汇兑收益产生积极影响，若未来汇率不产生大幅波动，预计美元升值使汇兑的受益的趋势将延续至年底。
　　投资建议： 收入方面，公司 Q3 受益于帕捷并表，为公司核心零部件业务营收做出贡献；业绩方面，公司 Q3 受益于原材料价格下降+海运运费下降+汇兑收益使业绩显著超预期。展望 Q4，收入端， 我们预计受海外宏观环境影响外销代工业务增长承压，但核心零部件业务收入有望维持增速，且自有品牌在四季度双十一大促带动下有望环比增长；业绩端，原材料价格、海运运费和汇率贡献有望持续，利润端有望逐步改善。我们看好公司未来的发展。 根据汇率波动的情况，我们下调了财务费用率，增加了汇兑对公司的利润贡献， 我们预计公司 22-24 年归母净利润为 11.1、 12.2、 13.2 亿元（前值分别为 8.7、 9.6、 10.6 亿元），当前股价对应动态 PE 分别为 17x、15.6x、 14.4x， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 汽零业务进展不及预期； 汇率波动风险；原材料价格波动风险；业绩预告仅为初步核算，具体数据以公司正式发布的三季报为准

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司汤亚玮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为74.72%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.49亿，根据现价换算的预测PE为20.24。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为39.88。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，莱克电气（603355）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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