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单日暴涨超50%!Rocket Lab的转折点来了吗?

2024-11-14 19:23:33
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被称为“SpaceX竞争对手”的私营火箭公司Rocket Lab昨日大涨,Q3收入同比增长55%,与一家商业卫星运营商签订了多次发射协议。有外国分析师认为,或许Rocket Lab的转折点来了。

作者:Michael Wiggins De Oliveira

投资论点

Rocket Lab为2024年第四季度提供了令人印象深刻的指引。该业务现在已经到达了一个拐点季度。更具体地说,其非美国通用会计准则毛利率开始上升,这将及时转化为其EBITDA状况开始稳定,然后重新走向收支平衡,可能在2025年底达到收支平衡。

以预估的14倍前向销售额计算,该股票并不便宜。但它的增长率令人印象深刻,这也是需要考虑的因素。

现在为什么看好Rocket Lab?

Rocket Lab是一家提供端到端解决方案的综合性太空技术公司,负责将有效载荷送入太空。它制造火箭,如Electron和Neutron,用于将卫星和其他有效载荷发射到轨道。除了发射,它还开发在太空中运行的航天器,并支持复杂的任务,如地球观测和卫星星座。Rocket Lab的目标是通过创建和发射卫星,使太空更加容易接触。

如你所想,Rocket Lab是一个故事股,非常适合短期增长。

它最近获得了多个新合同,包括与其Neutron火箭的一个重要多发射交易,与商业星座运营商合作。也就是说,其从2024年第二季度开始的积压订单保持在大约10亿美元不变。

此外,它在创新任务中的角色,如为NASA的火星样本返回任务进行的研究,突显了其在太空领域不断扩大的能力。随着Neutron开发的推进,Rocket Lab有望竞标国家安全合同,并满足商业太空领域日益增长的需求,特别是对于小型卫星发射。

更重要的是,请注意,太空领域竞争日益激烈,像SpaceX和Blue Origin这样的公司在发射节奏上领先,并可能与Rocket Lab争夺市场份额。

除了这些,尽管收入增长强劲,Rocket Lab尚未实现盈利,部分原因是开发新技术和火箭如Neutron的高成本。

鉴于这种平衡的背景,让我们现在讨论其基本面。

收入增长率令人印象深刻

来源:Rocket Lab

鉴于Rocket Lab的积压订单约为10亿美元,现在似乎有理由相信Rocket Lab在2025年至少可以同比增长50%,达到约6.6亿美元。

估值

作为一个拐点投资者,你需要对你的业务资产负债表有一个看法。资产负债表是处于强势还是弱势?就Rocket Lab而言,其携带大约9000万美元的净现金(调整债务后)。

这并不是一个很强的资产负债表。话虽如此,这并不减损看涨观点。虽然,随着时间的推移,Rocket Lab可能需要筹集一些现金,总体而言,其财务状况还是比较让人满意的。

现在,让我们转向其经营杠杆。Rocket Lab预计同比增长55%,但问题在于其利润显著增加了亏损。更具体地说,其EBITDA亏损约为3100万美元。

来源:Rocket Lab

EBITDA亏损同比增长100%,而营收同比增长55%。这可不是一个好情况。这将是去年第三季度EBITDA亏损的两倍。

现在,为什么认为这只股票是买入的一个原因:

来源:Rocket Lab

上图可知,Rocket Lab的非公认会计准则毛利率的稳步增长。但特别有趣的是,展望2024年第四季度,其非公认会计准则毛利率的中间值为33%。与去年同期相比,这大约扩大了100个基点。

因此,这个业务似乎已经到达了一个拐点季度。

总之,被要求为Rocket Lab支付大约14倍明年预估销售的价格对多头来说是推荐范围的高端。但仍然是合理的。

总而言之,被要求支付约14倍于明年Rocket Lab预计销售额的价格,虽然有点高,但还是合理的。

投资风险

主要的投资风险是Rocket Lab最终需要筹集现金。这谁也不知道什么时候会发。然而,如果股价过高,相信管理层会谨慎地利用投资者的信心来稀释股东。

毕竟,Rocket Lab今年可能会烧掉大约1.15亿美元的自由现金流,并且在2025年至少再烧掉1亿美元的自由现金流。

另一个让人保持观望的考虑是,火箭发射服务和合同周期的周期性。业务在假设Rocket Lab可以继续从重复的收入增长率快速增长的假设上被定价得非常昂贵。但实际上,这是错误的。

任何在赢得奖项上的延迟都可能使其收入增长率显著放缓,以及投资者愿意为Rocket Lab支付的倍数。

然而,其积压订单的近50%可能是当前的,这意味着其10亿美元积压订单的50%可能在2025年被确认为收入,同时还有更多奖励的空间。

总结

Rocket Lab预期销售额约为14倍,估值并不便宜,但考虑到该公司令人印象深刻的增长和不断扩大的毛利率,它的估值是合理的,因为它正在接近盈亏平衡,可能到2025年底。

虽然Rocket Lab的现金消耗(预计明年约为1亿美元)可能会导致融资,但其目前的资产负债表应该可以支持近期计划。

此外,收入流具有一定的周期性,如果合同授予放缓,可能会影响增长。

然而,凭借坚实的积压订单和更多合同的空间,对于那些愿意投资于其在不断增长的太空领域轨迹的人来说,Rocket Lab呈现出一个充满希望但又需要谨慎的买入机会。

$Rocket Lab USA, Inc.(RKLB)$

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