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【金融界·慧眼识基金】含权量决定“固收+”波动程度

2024-11-14 00:25:12
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摘要:金融界·慧眼识基金第四十六期9月底以来,受益于股市回暖,“固收+”产品业绩修复明显,但在近期阶段性震荡之下,个别权益仓位较高的“固收+”产品的净值震感强烈。面对这种情况,对回撤容忍度较低的稳健型投资者来说,低波动的“固收+”产品或有助于提供更好的

金融界·慧眼识基金第四十六期

9月底以来,受益于股市回暖,“固收+”产品业绩修复明显,但在近期阶段性震荡之下,个别权益仓位较高的“固收+”产品的净值震感强烈。面对这种情况,对回撤容忍度较低的稳健型投资者来说,低波动的“固收+”产品或有助于提供更好的持有体验。

“固收+”产品,即以固收资产作为主要配置资产,同时增加少量权益资产的产品。其中,“+”的权益资产,既增加了收益弹性,也放大了波动空间。据中金公司数据,权益持仓标准分为五类,分别为低波固收+(仓位10%以内),中波固收+(5%~20%)、高波固收+(不低于20%)和灵活固收+(变化范围较大)以及转债基金(近4期转债持仓至少50%)。

“固收+”产品依据持仓分档说明

数据来源:中金公司研究部,注:在计算权益类资产仓位时,转债仓位有0.5的乘数,股票为1。

需要注意的是,“固收+”产品投资策略不同,导致净值波动高低不同,并没有优劣之分。高波“固收+”产品,在博取高收益的同时也要承担高波动高风险;低波“固收+”产品,严格控制回撤和波动,业绩弹性则相对较低,更注重客户持基的体验感和获得感。业内人士建议,投资者应该综合考虑自身风险偏好、产品策略、波动特点等,选择合适的“固收+”产品。

从近年来看,权益市场震荡加剧,叠加存款利率不断下调等因素,回撤较低、净值增长稳健的低波“固收+”产品更受到中低风险偏好投资者的欢迎。

且从上文分析看出,低波“固收+”追求的是先求稳,再求快,其产品特性与卡玛比率的本质不谋而合。

卡玛比率=区间年化收益率/区间最大回撤

公式反映的是,每单位回撤能获得的收益水平,卡玛比率数值越大,代表基金的性价比越高,持有体验越好。当然,这个数值是只有在同类型基金之间比较才有意义,如股票基金和债券基金就不能比较。

为了让大家更直观了解卡玛比率,我们以两只基金为例:

A基金的卡玛比率为:5%/-2.5%=2、B基金的卡玛比例为:8%/-6%=1.3

虽然B基金的投资回报更高,但波动更高、回撤也更大;而A基金的投资回报稍低,但所承受的波动和回撤也更小,持有体验相对更好一些,也有助于投资者拿的稳。

具体来看,鹏华稳健添利是一只成立于2023年4月的二级债基,方昶管理,产品以“低回撤、控波动”为目标,其过往表现也印证了这一点。据银河证券数据显示,截至2024年11月1日,鹏华稳健添利A今年以来净值增长率为4.41%,年内最大回撤为-0.71%,显著低于同类平均水平-3.79%,年内卡玛比率为7.45,同期同类均值为2.19。谈及运作,基金经理方昶对其权益仓位的控制很严格。据基金定期报告,从今年前三个季度持仓来看,鹏华稳健添利股票占基金总资产的比例分别为6.54%、2.22%、2.21%,三个季度均未配置可转债资产。再看鹏华丰利A,这只一级债基,定位为低波“固收+”,主要投资于债券和可转债,不能投资股票,转债比例在10-30%之间,适合风险偏好相对低的客户。

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