长端利率震荡下行，超长债表现占优，30年国债指数ETF(511130)盘中飘红lg...

2024年11月11日，上证指数跌幅扩大至1%，深证成指跌0.47%，创业板指跌0.04%。白酒等大消费板块跌幅居前，全市场超2800只个股飘绿。

ETF方面，30年国债指数ETF（511130）盘中飘红，成交额近7亿元，换手率19.69%，近五日获资金连续5日持续净流入近亿元。

11月4-8日，长端利率震荡下行，超长债表现占优。10年国债活跃券（240011）下行至2.11%（-1bp）；30年国债活跃券（2400006）下行至2.28%（-4bp）。

华西证券表示，未完待续的财政刺激，或扰动市场节奏。11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议新闻发布会召开，会上公告了10月中旬以来悬而未决的增量财政规模。

对于债市而言，“化债型”财政政策带来的往往是短期供给冲击，风险出清过程中，宏观基本面出现跳跃性反转的概率可能不大，“发债节奏”或是11-12月期间最值得关注的重点问题。不过，会议补充提及的来年预期管理，让市场陷入新的纠结。这也意味着在未完待续的增量财政政策之中，债市情绪可能仍偏谨慎。

高息吸收同业存款引发监管关注，或助推短端利率下行。近期部分银行以高息吸收同业存款，引发监管部门关注。若后续影响非银存款，对于银行负债的影响可能不大，但会推进部分机构的换仓需求。如果接下来政府债增发期间，央行呵护资金利率相对稳定，非银机构配置短端的力量继续增强，助推短端利率稳步下行，或通过期限利差逻辑传导至长端定价，为10年、30年品种的稳定甚至下行行情提供动力。

“特朗普交易”或为后续债市行情的潜在影响因素。从历史上的6个关税加征节点来看，国内长端利率多在下行区间。当前美国方面仅仅走完了总统选举的流程，特朗普从胜选到正式就职仍有大约两个半月的时间，即便市场对于美方加征关税后的内需刺激政策有所预期，其落地时点可能依然相对较晚。因而“特朗普交易”，或非年内债市定价的主要因素。

债市在震荡中下行，纠结即是机会。年内的不确定性均已落地，基本都在预期之内，对债市相对偏利好。不过由于增量财政政策预期还在，波段难度可能上升，更适合配置盘逐步建仓。从本周的机构行为来观察，后续利率大幅上行的可能性也不大。10年国债2.10%、30年国债2.30%之上，适合小仓位介入；10年国债2.15%、30年国债2.35%之上，则是值得重仓的窗口。

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