黑色金属专题报告：历年国庆假期间钢材库存规律对比lg...

　　来源：投研点金

　　背景

　　钢材产量及库存的表现具有较强的季节性规律，可看作是供需季节性错配和贸易商预期驱动的作用结果，假期前后往往也会有规律性表现，每年最典型的时段依次为春节和国庆节，对应两个大假期。从历史数据中可以看出，库存的假期规律性要强于产量的表现，每年国庆假期期间，贸易商放假使得成交也会出现阶段性停滞，五大钢材品种几乎均会呈现累库趋势。

　　10月8日，Mysteel发布国庆长假期间的钢材产量及库存数据，螺纹钢产量周环比减少1.51万吨至301.17万吨，热轧卷板钢厂实际周产量环比增加6.22万吨至305.99万吨。

　　螺纹钢35城社会库存周环比增加24.1万吨至479.48万吨，热卷（板）55城社会库存周环比增加25.61万吨至396.56万吨，五大品种钢材总社会库存周环比增加65.2万吨至1408.91万吨。

　　螺纹钢钢厂库存周环比增加18.17万吨至215.29万吨，热卷钢厂库存周环比增加3.85万吨至84.11万吨，五大品种总钢厂库存周环比增加32.66万吨至495.82万吨。

　　产量数据分析

　　9月份螺纹钢周度产量整体保持在年内偏高水平振荡运行，同比维持低位，其中对产量拖累最大的当属短流程产量，虽然螺纹钢短流程产量仍延续7月下旬至今的回升态势，但较今年3-5月份水平仍有较大差距，低利润及低废钢到货对电炉企业复产行为的制约相对更大。对比往年国庆假期间的表现，今年国庆假期间钢材产量的变化幅度属历年最低，钢材产量是波动最小的一年，螺纹钢产量仍将延续同比低位的格局。

　　库存数据分析

　　近半个月以来，螺纹钢和热卷库存结构呈现节前去库、节中全线累库的特点。从绝对水平来看，今年国庆假期前后社会库存水平为近四年内最低。与往年国庆长假期间的累库幅度相比，螺纹钢社会库存增幅高于前三年增幅，但与往年平均水平相比，社会库存增幅和日均增量仍属偏低；螺纹钢钢厂库存增幅虽然略超往年平均水平，但厂库日均增量仍略低于往年平均表现，且远低于2017-2020年国庆假期间累库水平，因此可认为整体累库未超预期。

　　结论

　　螺纹钢社会库存的变化呈现极其明显的季节性特征，库存在长假前后的积累幅度与速度往往容易对后续库存的周期性表现以及螺纹钢价格的走势产生一定影响。总体概括为：在政策性扰动相对平稳的前提下，若周期内库存积累幅度和周积累均速超预期，往往预示库存压力将会增加，则周期结束后价格压力大概率会有所增加；反之若累库表现较差逊于预期，库存压力相对减缓，若绝对水平压力也有限，则周期结束后价格支撑力大概率会有所增强。

　　国庆长假前市场信心已得到一定提振，因此节后钢材市场终端仍将集中于旺季需求的持续性。今年假期期间供应波动平稳，库存积累幅度也在预期内，并无明显的超预期表现，产量及库存仍维持同期低位水平，因此，节后低库存的支撑与供需复苏的压力大概率仍将继续交织。四季度初期仍属于“金九银十”的季节性需求旺季窗口，所以关注重点仍将落在钢材需求的表现。从全局角度来看，在稳增长以及二十大召开的背景下，需求端低谷期后触底反弹的恢复期尚不能被证伪，因此四季度用钢需求仍有恢复空间，低库存的支撑依然较为强劲，因此，对四季度钢价呈先强后弱的预判，钢材价格中枢仍存在阶段性上移的预期。但短期需要注意的是，近期北方地区气温骤降，需求不稳定因素仍然存在，或将对相关地区消费产生一定影响，节后短期钢价还是存在反复振荡的可能。