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民生证券:给予沃特股份买入评级

2024-11-01 18:37:49
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民生证券股份有限公司刘海荣,曾佳晨近期对沃特股份进行研究并发布了研究报告《2024年三季报点评:第三季度利润同比增长显著,特种高分子材料多点开花》,本报告对沃特股份给出买入评级,当前股价为14.91元。

  沃特股份(002886)  事件:10月30日,公司发布2024年三季报,2024年前三季度业绩增长显著,第三季度出现业绩拐点。2024年前三季度,公司实现营业总收入12.87亿元,同比+16.29%;归母净利润0.25亿元,同比+62.97%;扣非净利润0.16亿元,同比+41.69%;销售毛利率17.91%,同比-1.59pct,销售净利率2.36%,同比-0.43pct。其中,2024Q3单季度实现营业总收入4.80亿元,同比+23.82%,环比+8.37%;归母净利润0.10亿元,同比+138.65%,环比+8.61%;扣非净利润0.07亿元,同比+114.79%,环比+35.15%;单季度销售毛利率16.53%,同比-1.92pct;单季度销售净利率2.26%,同比-0.35pct。  LCP原材料“卡脖”问题已解决,已进入良性发展轨道。2022年及之前,公司LCP合成树脂主要原材料联苯二酚(BP)来自于海外供应链,全球BP生产份额及销售渠道主要由美国的SI Group、日本的本州化学工业株式会社、印度的Melog Speciality Chemicals Pvt.,Ltd.等公司掌握,国内生产厂商的研发及大规模稳定生产能力有限。2023年年中,国内LCP原材料供应商实现BP品质控制下的规模化稳定生产。随着国内厂商新建BP产能的投产及产能逐步释放,公司LCP原材料之一的BP供应问题已经得到彻底解决。2024年前三季度,LCP在营收显著提升的同时,毛利率也同比改善明显。伴随着重庆基地新建20,000吨LCP树脂材料产能项目不断推进,公司有望成为全球新增可使用产能最大的LCP供应商,有能力迅速应对下游需求的快速变化。  特种高分子材料成为收入重要来源,平台型材料公司已显形。2023年上半年,公司特种高分子材料收入占比突破50%,标志其成为公司重要收入来源,2024年中报数据显示特种高分子仍占公司总收入的52.05%。2024年前三季度,公司LCP、PPA、PPS等特种高分子材料产品的营业收入均实现显著提升。值得一提的是,沃特华本PTFE业务是公司在半导体领域的重要布局,今年上半年公司完成对沃特华本100%的收购,其业绩赋能在三季度已经看到效果。此外,公司一期聚醚醚酮(PEEK)合成树脂产线已进入试生产期,目前正申请正式生产许可证。公司控股子公司浙江科赛已具备百吨级聚芳醚酮(PAEK)型材生产及加工能力,供应给精密电子、电子信息、工业机械、轴承等领域客户。  投资建议:公司重要产品LCP已摆脱原材料限制的影响,特种高分子材料多点开花,下游新能源汽车、低空经济、半导体、AI算力、高频通讯、机器人等行业的发展也将给公司带来更好的发展机遇。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.45/1.06/2.24亿元,对应10月31日收盘价PE分别为91/39/18倍,维持“推荐”评级。  风险提示:公司产能扩张不及预期;下游需求增长不及预期;新技术工业应用进展不及预期。

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