昨日,曾经的芯片霸主英特尔公布了三季报,当期业绩及下季度指引超预期,引发股价大涨7%: $英特尔(INTC)$
从业绩上看,英特尔三季度营收132.8亿美元,略超分析师预期的130.25亿;每股盈利因三季度巨额的重组和减值费用,导致大幅不及预期:
考虑到重组和减值费用属于一次性事件,因此,利润表现不佳并未引发投资者担忧。
大涨过后,英特尔是否已经渡过了至暗时刻?未来是否将反转?
先来说说英特尔是如何走到今天的地步的?
众所周知,英特尔曾是芯片市场的霸主,垄断了CPU市场,但随着竞争对手AMD的崛起和自身制造工艺落后于台积电,英特尔的市场份额逐步降低。
ChatGPT之后,AI芯片爆发,英伟达、AMD赚了个盆满锅满,而英特尔由于激进的产能扩张,加上芯片制造技术落后,几乎完美错过本轮AI革命。
时至今日,英特尔仍然坚守自己的设计-制造一体化模式,并在前几年宣布了4年5节点计划,试图短期内在芯片制造工艺上赶上台积电,并夺回失去的CPU市场份额!
从三季报来看,管理层依然认为4年5节点计划进展顺利,最先进的18A工艺也有望在明年下半年量产自家的AI芯片,同时,英特尔宣布,公司正与亚马逊敲定一项价值数十亿美元的合同,包括通过Intel 3工艺为AWS推出新的定制 Xeon 6 芯片,以及在英特尔 18A 上为 AWS 推出新的 AI芯片。
如果英特尔18A工艺进展顺利,良率能够得到保证,无论是对芯片代工业务,抑或是自身的芯片业务,都将大有裨益!
英特尔能否解决这个问题,需要等到明年下半年再订了。目前,市场依然有所怀疑,毕竟掌握先进的芯片制造工艺不难,但难的是如何保证良率?甚至如何能媲美台积电?
同为IDM模式的三星,其制造工艺不输台积电,在最先进的3纳米工艺量产上,也不分伯仲,但由于良率问题,始终无法获得客户的认可,因此,英伟达、苹果等大客户最先进的芯片,几乎都交给了台积电生产。
英特尔如果能成功解决良率问题,未来却是值得期待,但至少目前为止,还需要更多的证据来证明,至少在1年内,英特尔代工业务很难拿到像样的外部订单,主要还是给自家生产芯片。
了解了英特尔在芯片制造上的落后,其他业务的萎靡也就不难理解了,比如三季度,英特尔传统的PC芯片业务营收73.3亿美元,同比下滑6.8%,低于分析师预期的74.6亿:
英特尔的对手AMD,三季度PC芯片业务营收增速在29.5%,可见,英特尔曾经的主业依然低迷。
芯片代工业务营收43.5亿,同比下滑8%,低于分析师预期的44.4亿;
网络与边缘业务营收15.1亿,同比增长4.2%,高于分析师预期的13.9亿;
Mobileye营收4.85亿,同比下滑8.5%,与分析师预期持平,由于收入规模较小,且面临激烈的市场竞争,Mobileye对英特尔来说,无关紧要。
比较重要的数据中心及AI业务营收33.5亿,同比增长8.9%,超过分析师预期的31.5亿,令市场感到惊喜。
超预期的主要原因是传统服务器需求有所改善,至于AI,英特尔尚未受益,其AI芯片Gaudi 3本季量产,IBM Cloud已经采用,但由于从Gaudi 2过渡及软件问题,导致发货速度低于预期,因此,无法完成年初Gaudi2024年5亿的销售目标。
Gaudi 3对标的产品是英伟达的H100,落后了对手2代,目前市面主要采用的是H200,英伟达即将量产的是更先进的blackwell。
因此,英特尔仍未从AI浪潮中明显受益。
展望四季度,英特尔预计总营收在133-143亿美元之间,中值138亿,同比下滑10.4%,下滑幅度较三季度的6.2%有所扩大,但高于分析师预期的136亿:
毛利率预计在36.5%,明显高于三季度的15%,凸显三季度重组及减值费用带来的影响,但远低于英特尔曾经60%的水平:
英特尔预计在重组过后,明年经调整后的自由现金流将恢复正值。
从指引来看,英特尔的至暗时刻已过,但未来能否重回巅峰,仍需观察!
$美国超微公司(AMD)$ $英伟达(NVDA)$ $台积电(TSM)$