太平洋：给予青岛啤酒增持评级，目标价位76.34元lg...

太平洋证券股份有限公司郭梦婕,林叙希近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《青岛啤酒：需求疲软业绩短期承压，静待需求修复》，本报告对青岛啤酒给出增持评级，认为其目标价位为76.34元，当前股价为67.13元，预期上涨幅度为13.72%。

　　青岛啤酒(600600)　　事件：青岛啤酒发布2024年三季报，2024Q1-Q3实现收入289.59亿元，同比-6.52%，归母净利润49.90亿元，同比+1.67%，扣非归母净利润46.86亿元，同比+1.96%。2024Q3实现收入88.91亿元，同比-5.28%，归母净利润13.48亿元，同比-9.03%，扣非归母净利润12.60亿元，同比-7.94%。　　三季度业绩承压，量价降幅环比有所收窄。三季度啤酒行业受到雨水天气以及消费疲软影响销量有所下滑，据国家统计局数据显示，2024年1-9月中国规模以上啤酒企业累计产量2930.2万吨，同比-1.5%，2024Q3产量1007.5万吨，同比-5.3%。拆分量价，2024Q1-Q3公司销量/吨价分别为678.5万吨/4268元/吨，同比-7.0%/+0.5%，2024Q3公司销量/吨价分别为215.5万吨/4126元/吨，同比-5.1%/-0.2%，因消费需求低迷三季度量价承压，销量降幅与行业相当，吨价降幅环比收窄。2024Q1-Q3青岛主品牌/中高端以上产品销量分别为383.5/277.9万吨，同比-6.2%/-4.2%，带动占比分别同比+0.4/+1.2pct至56.5%/41.0%。其中2024Q3青岛主品牌/中高端以上产品销量分别为122.5/88.3万吨，同比-4.1%/-4.7%，带动占比分别同比+0.6/+0.2pct至56.8%/41.0%，三季度核心单品中白啤略增，经典、崂山预计销量下滑。目前公司库存较低，期待明年量价良性修复。　　旺季销售费用率增加，盈利能力下降。成本端，2024Q1-Q3吨成本为2486元/吨，同比-2.9%，其中2024Q3吨成本为2388元/吨，同比-2.2%，原材料价格下降兑现但吨成本降幅环比有所收窄。2024Q1-Q3毛利率为41.76%，同比+2.0pct，其中2024Q3毛利率42.12%，同比+1.2pct，毛利率提升主因吨成本下降。2024Q3税金及附加/销售/管理费用率分别为7.4%/14.1%/3.1%，同比+0.2/+2.4/-0.9pct，销售费用率提升较多主因公司增加奥运会广告宣传以及线下费用投入。2024Q1-Q3净利率达17.72%，同比+1.6pct，其中2024Q3净利率达15.85%，同比-0.3pct，因费用扰动净利率下滑。　　投资建议：根据2024年三季报和市场动销近况调整盈利预测，预计2024-2026年收入增速-6%/2%/2%，归母净利润增速分别为2%/8%/6%，EPS分别为3.20/3.47/3.68元，对应PE分别为21x/20x/19x，按照2025年业绩给予22倍，给予目标价76.34元，给予“增持”评级。　　风险提示:食品安全风险、结构升级不及预期、行业竞争加剧风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长江证券董思远研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.67%，其预测2024年度归属净利润为盈利47.63亿，根据现价换算的预测PE为19.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有39家机构给出评级，买入评级36家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为74.04。

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