国内首单！“航母级“券商启航？lg...

9月5日晚，国内两家头部券商公告合并事宜。根据2023年年报数据，若两家公司完成并购重组，二者合计总资产将达到1.68万亿元，合计净资产将达到3482亿元，均可排名券商行业第一位。我国首单头部券商的“强强联合“，如何看待对券商板块整体的影响？

两大券商的本次合并交易涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国资本市场史上规模最大吸收合并、也是A股和港股上市券商最大的整合案例。

（1）打开券商行业格局优化的想象空间：自《建设一流投行意见》提出证券基金行业建设“三步走”规划以及新“国九条”重申“支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式提升核心竞争力”以来，此次头部券商合并重组的首单，进一步打开了对于证券行业集中度提升的想象空间，头部券商优势或加速释放。

结合当前券商融资监管活动收紧的现状以及此前“形成2至3家具备国际竞争力与市场引领力的投资银行和投资机构”的政策目标来看，头部券商之间的并购重组有望提升我国券商行业的国际竞争力。

（2）对券商板块整体而言，新一轮并购浪潮或已经到来：政策面来看，监管针对“培育一流投资银行和投资机构”频繁发声，上市券商股权再融资节奏收紧，同业并购成为券商做大做强的较优方式。

图：历史上券商板块估值与ROE正相关性较高

（信息来源：西部证券）

供给侧来看，行业集中度维持高位，头部券商ROE优势显著，中小券商股东出让股权意愿有所提升，行业整合，有助于并购重组双方共同拔估值。

需求侧来看，国内券商规模尚难与海外头部投行抗衡，通过并购重组扩充规模，或是提升国际竞争力的可行途径。

（3）建设国际一流投行：宏观的视角看，我们知道投行是券商的核心业务之一，支持实体经济的投资银行业务日益成为各大券商的重要发展方向。

纵观全球经济金融史，投资银行的发展始终与国家现代化进程、国际金融中心建设紧密相连，全球主要国际金融中心均拥有一批具有显著国际影响力的金融机构。相较于美国等成熟市场，我国证券行业规模体量、机构盈利能力还存在明显差距。

并购重组对双方主体的增益在于协同效应，合并的两家头部券商在业务结构、风险管理、数字科技、客户资源等方面各具特色，双方通过合并可以形成更强综合实力。合并后，新机构各项业务将全面提升，符合重要金融工作会议关于建设国际一流投资银行的目标定位，更好支持实体经济。

（4）两家“上海系“券商合并推动建设上海国际金融中心，或有助于优化上海金融国资布局：上海作为我国国际金融中心，亟需打造国际一流投资银行，头部券商合并重组是有效途径。同时，本次合并或也有助于优化上海金融国资布局，做强做优做大国有资本。

当前，上海正着力深化“五个中心”建设，加快建成具有世界影响力的社会主义现代化国际大都市。作为上海地方经济的重要支柱之一，上海国资国企积极响应，以新一轮国企改革为契机，进一步优化国资布局，做强做优做大国有资本和国有企业。

在此背景下，通过两家头部券商合并重组，不仅有利于国有资产规模化发展，也有助于为企业市值提振、国有资产保值增值奠定基础。

整体来看，并购重组或是今年券商板块的最大投资主线之一，国内首单头部券商“合体“进一步打开了券商板块的估值想象空间。大家可以重点关注全市场综合费率最低的券商ETF（159842）！

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