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东吴证券:给予天力复合增持评级

2024-09-14 21:23:07
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东吴证券股份有限公司朱洁羽,钱尧天,易申申,薛路熹,余慧勇,武阿兰近期对天力复合进行研究并发布了研究报告《层状金属复合材料龙头企业,拓展业务布局新增长点》,本报告对天力复合给出增持评级,当前股价为14.46元。

  天力复合(873576)  投资要点  层状金属复合材料“小巨人”。公司成立于2003年12月,是一家专注于层状金属复合材料研究、开发和生产的高新技术企业。2023年在北交所上市,同年入选国家级专精特新“小巨人”企业。2018-2023年公司营业收入持续增长,2018/2023年营收分别为3.85/7.40亿元,2018-2023年CAGR达17.74%;公司2023年归母净利润为0.89亿元,同比增长21.45%。  多政策齐助力,层状金属复合材料下游行业市场广阔。我国相继颁布政策推动有色金属行业稳定增长。1)我国金属复合材料市场规模呈现逐年增长趋势。2017/2023年我国金属复合材料市场规模分别为186.75/372.24亿元,2017-2023年CAGR为12.18%。2)下游多领域稳健增长,新领域有望国产替代。化工领域:PTA产能提升,促进复合金属板市场需求增长,预计2025年全球/国内化工新材料市场规模将达到4,800亿美元/1.5万亿元,2019/2025年CAGR约4.4%/8.6%;核电领域:按照规划目标,2022-2025年我国核电机组装机容量复合增速为7.10%;新能源车领域:全球新能源汽车销量在2021-2025年CAGR达到35.2%的较高水平,带动钛复合板需求;光伏、半导体及氢能等行业稳健发展,公司有望实现复合材料国产替代,市场空间广阔。  增长需求,拓展业务布局新增长点:1)持续加强研发投入,技术巩固产业护城河:公司持续加大研发投入,2018-2023年研发费用逐年增长。2023年的研发费用为3672万元,2018-2023年CAGR为12.64%。助力公司各产品核心技术处于行业领先地位,同时公司也紧随行业发展方向,根据下游市场需求不断开发新产品、拓展新领域;2)募投扩产满足行业增长需求:天力复合的募投项目“清洁能源用金属复合材料的升级及产业化”已逐步释放产能,公司预计于24年末全面投产,新增1万吨产能,将较目前年产能2.5万吨提升40%,满足行业增长需求;3)深度绑定知名企业,客户群体稳定高质。公司为国内外知名企业供货商,前五大客户集中度高,与宝钛集团和森松重工深度合作,据中国爆破行业协会披露,2017年至2021年,天力复合有色金属爆炸复合材料全国市场占有率为20%-30%,位居全国第一,市占率高,同时公司持续加强新产品及新领域开拓,锆钢项目推进顺利,在醋酸、环保、中间体、MMA、聚甲醛均实现了锆钢双层材料的供货突破。  盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.90/0.97/1.05亿元,同比+1.80%/7.23%/8.03%,对应PE为17/16/15倍,考虑下游需求量不断增加。公司产品出货持续稳健增长,未来业绩有望持续增长,首次覆盖,给予公司“增持”评级。  风险提示:原材料价格波动、客户和供应商集中度较高、市场发展空间和市场前景风险。

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